冲上3000亿，山东“铝王”的飞驰人生

在铝行业景气周期的托举之下，近几年，中国宏桥股价大涨500%，目前市值超过3000亿港元。作为创二代接班人，张波不仅守住了父辈打下的实业江山，更带领这家民营铝业巨头，在维持核心盈利能力的同时，完成了产能结构、产业升级与资产估值的系统性重构。

铝王，还是那个王。

3月20日傍晚，山东魏桥创业集团（以下简称“魏桥集团”）旗下铝业资产核心港股上市平台中国宏桥公布了年度业绩，2025年总营业收入1623.53亿元，同比增长3.96%，净利润226.36亿元，同比微增1.18%。

业绩发布的当日，中国宏桥收盘价为34.5港元，市值约为3443亿港元。值得一提的是，自2024年起，中国宏桥股价就一路上扬，截至今年3月20日，其股价涨幅超过500%。

中国宏桥此番股价量级跃升，既有铝行业景气周期的托举，也有公司自身经营业绩稳健的支撑，更离不开一场对价高达635亿元的内部资本运作，彻底重构了集团资产估值逻辑。

01、打造全球铝王

魏桥集团的故事，始于张士平。

1981年，35岁的张士平被任命为山东邹平县第五油棉厂厂长。彼时，这家61人的小厂深陷亏损。经他大刀阔斧改革，不仅扭亏为盈，几年后更成为当时全国供销系统棉麻行业的利润冠军。

1985年，棉花滞销，张士平干脆自己建起毛巾厂和纺纱厂，将上游原料转化为下游制成品；1993年，油棉厂更名为邹平县魏桥棉纺织厂（魏桥纺织前身）。此后，凭借对政策风向与市场周期的精准把握，魏桥纺织迅速发展壮大；2003年，魏桥纺织赴港上市，2005年成为全球最大棉纺织企业。

张士平由此被称“亚洲棉王”。

纺织业务高速扩张的过程中，用电需求持续激增。张士平做出大胆决策：布局自备电厂，破解电力供应瓶颈。1999年，魏桥集团第一家热电厂建成投运。

电厂建起来了，张士平开始寻找下一个用电需求大的产业，他的目光落在了铝行业上。2002年，魏桥铝业（中国宏桥前身）成立，专攻电解铝。

电解铝行业中，电力成本占40%至50%，每度电相差0.1元，吨铝成本便相差1500元至2000元。而当时，魏桥集团的电价比国家电网便宜近1/3，凭借成本优势魏桥集团在电解铝行业迅速崛起。

在此基础上，魏桥集团持续向上下游延伸：向上布局氧化铝与铝土矿，向下进入铝加工与新材料，最终形成“自备电+全产业链一体化”的闭环，即业界所称的“魏桥模式”。

2011年3月，中国宏桥在香港主板上市。2015年，中国宏桥产量更是坐上全球铝业头把交椅，张士平获得“世界铝王”称号。

2018年9月，72岁的张士平卸任，儿子张波接任魏桥集团董事长。2019年5月，张士平离世。经数番调整，其股权最终分配至三名子女张波、张红霞、张艳红名下。

张波接掌的，是集纺织与铝业于一体的庞大实业版图。彼时，魏桥集团旗下拥有魏桥纺织（后私有化退市）、中国宏桥及宏创控股三家上市公司平台。在此之前，张波已在魏桥集团工作20余年，推动了魏桥纺织上市，参与了铝电板块的崛起，并主导集团境外业务拓展。

02、创二代接力

张波接班后，带领魏桥集团营收实现了大幅增长：2018年为2835亿元，2022年突破5000亿元，2024年达到5585.33亿元。对于张波来说，这一切来得并不轻松。

张波接棒之时，正是魏桥集团的多事之秋。2017年，魏桥集团先因电解铝行业整治被核定268万吨违规产能，近三分之一遭清退；后又因自备电厂环保问题被中央环保督察组点名批评。与此同时，纺织行业也面临产能过剩危机。

张波后来回忆，当时压力巨大，但“现实无法抗拒，只能顺势而为”。这也成为魏桥集团向“高端化、智能化、绿色化”转型的开端。

转型的第一步是重构能源结构。2019年，魏桥集团宣布向云南转移铝业产能，利用当地水电资源，规划转移396万吨，占获批产能的六成。截至2025年末，已在云南投产217.6万吨。

与此同时，魏桥集团在渤海区域布局屋顶分布式光伏发电项目，项目于2020年初陆续并网发电，年均节约标煤10.34万吨。2025年，魏桥与国家电网深化了合作，将绿电占比、绿电消纳不足等痛点打包解决，一步步把曾经的高耗能标签，换成绿色铝标杆。

除了上游产业转移，张波还将触角伸向汽车轻量化、高铁、5G、航天军工等高端铝材领域。其中，新能源汽车成为核心发力方向。目前，魏桥集团的轻量化铝制车架、底盘等产品，已供应多家新能源汽车品牌。“仅用12分钟，一台全铝车身便能组装下线。”

这套“上游产能转移+下游产业深化发展”双轮驱动的策略，夯实了魏桥集团与中国宏桥的实业基本盘。

近年中国宏桥业绩与估值的双重提升，同样离不开行业周期红利。2024年至2025年，全球铝业迎来好光景。下游新能源汽车、光伏、电网升级需求旺盛，而国内电解铝产能触及4500万吨“天花板”。供给受限、需求爆发，推动电解铝价格从2023年的1.8万元/吨涨至2025年的2.2万元/吨。

03、资本市场腾挪

实业底盘稳固之后，张波主导了魏桥集团史上规模最大的资本运作。

2025年末至2026年初，一场“蛇吞象”式的资本运作在魏桥集团内部完成。总资产30亿元的A股平台宏创控股，以635亿元交易对价将中国宏桥旗下核心资产——山东宏拓实业有限公司100%股权收入囊中。

宏拓实业手握645.90万吨电解铝年产能、1900万吨氧化铝年产能，年营收近1500亿元，总资产达1050亿元，囊括了魏桥集团在国内最核心的绿色铝生产基地、完整产业链条与优质经营资产。

此次交易并非现金支付，而是通过增发119亿股股份完成。增发后，张波兄妹三人仍为宏创控股实际控制人。

此番运作的深层逻辑，在于魏桥系铝业资产的A+H双平台重构。长期以来，港股市场对重资产周期企业的估值偏保守，A股则更容易对“资源+成长”逻辑给出溢价。

交易完成后，魏桥集团的铝业资产形成了相对清晰的架构：A股宏创控股承载国内生产与经营资产；港股中国宏桥则拥有集团控股权及海外矿产资源。

这场资本腾挪改变了市场估值预期：自2024年12月底收购计划发布以来，宏创控股股价暴涨超2倍，市值一度突破4300亿元。而中国宏桥也“母凭子贵”，估值随之水涨船高。

2026年1月30日，宏创控股正式启用新证券简称——宏桥控股。

在魏桥集团的员工看来，张波这些年越来越像“老董事长”张士平了。作为创二代接班人，他不仅守住了父辈打下的实业江山，更带领这家民营铝业巨头，在维持核心盈利能力的同时，完成了产能结构、产业升级与资产估值的系统性重构。

但张波的闯关之路远未结束。资本市场已将预期拉满，宏拓实业装入后能否兑现业绩承诺，将成为检验这场资本腾挪成败的关键。

（作者 | 范澜，编辑 | 朗明，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）