赤峰黄金这回是真豁出去了

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

中国最大的民营黄金生产商，把自己挂牌了。

3月18日深夜，赤峰黄金实际控制人李金阳向公司董事会发出通知，表示其与一致行动人正在推进股份转让事宜，相关进展一旦落地，公司控制权将随之易手。次日开市，A股与H股双双停牌。以停牌前收盘价40.82元计算，公司总市值约为775亿元。

消息披露的时间点颇为耐人寻味，两个多月前，赤峰黄金刚刚发布2025年度业绩预告，预计归母净利润达30亿至32亿元，相较上年同期增长70%至81%，第四季度单季盈利首次突破10亿元。更早一年，公司完成港股上市，“A+H”双平台布局刚刚成型。

从市场角度看，这次停牌本身并不意外。李金阳继承赤峰黄金控制权已逾四年，期间从未在公司担任任何经营职务，始终保持幕后姿态。而此前股份质押延期、外部投资布局持续推进等迹象，也早已在市场上引发过讨论。

目前，股份转让事项仍处于洽谈阶段，转让比例、交易价格及受让方身份均未对外披露。

李金阳与赤峰黄金的关系，始于一场继承，而非创业。赤峰黄金的创始人赵美光出生于吉林，是较早进入矿产资源领域的民间资本代表。他将一家业绩低迷的A股汽车类壳公司改造为黄金矿业企业，并通过海外并购将版图拓展至东南亚与西非。

2021年，《福布斯》富豪榜将其财富估算为约10亿美元。同年12月，赵美光因病去世，享年59岁。

根据其遗嘱安排，个人名下全部资产由配偶李金阳继承，其中包括赤峰黄金的控制性股权。接手时，李金阳年仅38岁。

接手之后，李金阳并未介入公司日常运营，也未进入董事会。她明确表态，全力配合以董事长王建华为核心的职业经理人团队，服从公司既定的战略方向。这种“持股不参股”的治理方式，在A股控制人群体中并不多见。

王建华本人资历深厚，曾先后在山东黄金集团、紫金矿业担任主要领导职务，2019年起出任赤峰黄金董事长，主导公司的战略转型与国际化布局。截至2025年9月末，其直接持有公司约7420万股，占总股本3.90%。公司的实际运营，在很大程度上由这支管理团队主导。

李金阳的个人资产并未局限于赤峰黄金，公开信息显示，她通过关联公司间接持有芯片企业海光信息，截至2025年9月末持股约6573万股，对应流通市值约166亿元。2025年胡润百富榜将其个人财富估算为110亿元，三年前的数字是88亿元。

停牌前约三周，李金阳曾将一笔原定2026年3月到期的质押股份延期一年购回。截至2026年3月4日，她与一致行动人瀚丰创投合计持有公司约12.73%的股份，其中质押部分占总股本的3.27%。在控制权转让消息披露后，这一操作被市场重新审视。

要评估这次易主的分量，需要先看清赤峰黄金本身的重量。公司的前身是一家成立于上世纪末的广州汽车企业，在A股挂牌数年后因持续亏损陷入退市风险。

2012年前后，赵美光以矿产资产置换的方式完成重组，将黄金采选业务装入上市平台，这家公司才真正与黄金产生关联。此后十余年，公司沿着“国内整合、海外并购”的路径持续扩张。

两笔核心海外收购奠定了公司当前的资产基础，2018年，公司以约2.75亿美元购入老挝万象矿业90%权益，取得老挝规模最大的铜金矿资产；2021年，再以约2.91亿美元收购加纳瓦萨金矿，该矿黄金总资源量约835万盎司。

目前，公司在中国、老挝、加纳三地共运营7座矿山及1个资源综合回收项目。2025年3月，公司登陆港交所，成为国内第三家“A+H”黄金矿业上市企业。

财务数据记录了这段扩张的代价与收益，2023年底，公司资产负债率一度高达54.36%，大规模并购带来的融资压力相当明显。随着盈利能力持续提升，这一比率到2025年9月末已回落至33.85%，有息负债压缩至8.98亿元，前三季度财务费用同比下降逾60%。

盈利层面，金价上行是最直接的推力。2025年，公司主营黄金产量约14.4吨，黄金销售价格同比上涨约49%，带动全年归母净利润预计达30亿至32亿元。与之对比，公司自2004年至2023年这20年间累计实现归母净利润约38.80亿元。两组数字放在一起，说明金价走势对这类资源型企业的利润影响有多大。

2025年前三季度，公司经营现金流净额达30.36亿元，同比增长超50%，财务状况较此前大幅改善。

在周期上行阶段出售资产，历来是资本市场的惯常逻辑。对于一个从未深度参与经营的控制人而言，选择在业绩相对高位退出，有其合理性。至于受让方究竟是继续推进矿业整合的产业资本，还是借机入局的财务投资者，目前没有答案。这一点，或许比控制权本身更值得关注。

赤峰黄金表示，将视事项进展情况及时发布后续公告，并提示投资者关注交易不确定性带来的风险。

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