观点直击 | 李宁：不追求规模，避免陷入价格战

观点网 香港报道 “专业运动品牌卖潮流，我觉得不是一个可持续性发展的模式”。

李宁执行董事及联席行政总裁钱炜于业绩记者会上表示，集团主动放弃单靠服装走量的模式，坚持回归专业器材本质，转型成效有所显现。

未来，李宁的策略是以核心产品、核心品类驱动生意可持续增长，避免单纯追求规模而陷入价格战或品牌稀释的风险。

3月20日，李宁公布2025年度业绩，截至去年12月底止全年盈利29.36亿元，按年减少2.56%，派末期息23.36分，按年增12.7%；期内收入295.98亿元，增加3.22%，净利润率为9.9%。

李宁副总裁及首席财务官赵东升预期，今年全年收入按年有高单位数增长，全年净利润率亦在高单位数水平，对中国运动鞋服行业以及品牌中长期发展充满信心。

在坚持回归专业器材本质以及市场需求，正正体现于过去几年跑步和羽毛球品类的表现。

羽毛球方面，李宁经历了深刻的结构性调整，成功从依赖服装配件转向以核心器材（球拍、球线等占比达85%）为主导，产品口碑提升。未来在保持增长的同时，将更着重于提升经营效益。

目前，李宁羽毛球器材类业务的市场占比已提升至85%，年销球拍高达550万只。

跑步品类同样获得增长，收入占比升至31%，年销专业跑鞋达2600万双。钱炜称，集团已明确目标，未来目标是将当前的“相对优势”转化为“绝对优势”，力争成为消费者心目中的“第一跑步品牌”。

业绩会上，篮球品类的发展策略成为焦点。面对该品类短期占比下降的现实，钱炜表示，篮球品类低迷一方面是市场大环境所致，另一方面也是公司为维护品牌专业性，主动控量、避免乱价的结果。

他强调，对比“止损”可能带来的短期财报美化，公司更看重中长期发展。

“越是在这样的时候，越要坚持把这个体制深耕下去。”钱炜表示，篮球作为三大球核心板块，将继续坚持在篮球领域的投入，包括运动资源、营销渠道及产品研发，并指出：“也许在市场回暖之前，第一个能够快速地继续扩大市场份额的就是我们。”

针对海外业务，管理层透露，该板块已于去年成立新的合资公司（与红杉中国合作），并已任命新CEO。该业务已剥离至上市公司财务报表之外，核心业务规划将由合资公司主导。

李宁集团（主体）将与其保持协助配合，主要体现在产品供给层面，这也是财报口径下海外营收变化的主要原因。

里昂发表研究报告指，李宁去年下半年销售额和净利润分别按年升3%和13%，超出市场预期分别4%及28%，若不计及政府补贴，2025年下半年净利润按年升17%。销售额增长主要得益于批发销售额按年升8%(市场预期升3%)。至于2025年全年而言，销售及净利润按年分别升3%及跌3%，均胜于预期。

该行指，自2022年下半年以来，2025年下半年是首个录得净利润按年恢复增长的半年财年报告，惟公司给予2026年指引至关重要。在净利润率扩张方面，该行预计管理层不会采取非常积极的策略。

该行维持其目标价为18港元，评级为“持有”。

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