适度宽松的货币政策有哪些重点？

明明（中信证券首席经济学家）

近日，中国人民银行党委召开扩大会议。会议明确，继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用降准、买卖国债等工具保持流动性充裕，引导融资成本低位运行。此外，会议还明确将充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制。

货币政策“适度宽松”基调明确，全年宏观政策将对经济形成较强支撑。随着我国经济由高速增长阶段转向高质量增长阶段，我国债券利率和以OMO为代表的政策利率保持稳定。去年以来，中央经济工作会议和两会等重要会议反复强调货币政策基调“适度宽松”，本次会议中，央行再度明确“适度宽松”。这既强化了市场预期，也强化了宏观政策的一致性。预计今年，央行将坚持总量适度、精准有力的原则，采取价格型工具与数量型工具协同发力的调控方式，一方面通过适时下调政策利率，畅通利率传导机制，进一步降低社会综合融资成本，释放国内消费和投资需求，助力实体经济发展；另一方面通过降准、国债买卖以及买断式逆回购等数量型工具，维护市场流动性合理充裕，为经济高质量发展营造稳定、适宜的货币金融环境，全方位为全年经济回升向好提供坚实支撑。

货币政策针对性强，政策效果有望放大。随着我国经济进入高质量发展阶段，货币政策也进一步创新发展，通过工具创新促进政策效用传导至实体经济重点领域。本次会议强调，要统筹做好金融“五篇大文章”，聚焦支持扩大内需、科技创新和中小微企业等重点领域，优化结构性货币政策工具，完善实施方式、提升使用效率。这意味着货币政策将避免大水漫灌式的政策发力方式，重点瞄准政策效用最强、政策一致性最高、经济发展较薄弱的方向用力，精准滴灌实体经济关键环节。工具使用上，一方面总量型工具和结构性工具相结合，既通过降准降息等总量型工具释放货币政策适度宽松的信号，又通过结构性货币政策工具重点强化对内需提振等重点领域的支持；另一方面，货币和财政相结合，通过政策工具的叠加，实现“1+1大于2”的效果，支持经济结构调整和转型升级。

防风险与稳增长并存，充分发挥央行维护金融稳定的功能。当前全球地缘政治波动，中东冲突等地缘政治形势频发，全球资产波动加剧，国内角度，实际有效需求仍然不足。在这样的环境下，央行宏观审慎管理和维护金融稳定的功能更加重要。一方面，央行将强化对融资平台债务风险化解等重点工作的金融支持力度，将货币政策方向与国家大政方针结合，降低重点领域金融风险；另一方面，央行也将通过建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制，以及加强对股票、债券、外汇等金融市场运行稳定性的关注度，补强流动性管理的薄弱之处，同时防范海外资产波动可能带来的“输入性风险”。通过统筹兼顾防风险与稳增长，央行将进一步筑牢金融安全防线，为经济持续健康发展保驾护航。

金融改革开放仍是下一阶段的重点发展目标。在高质量发展与高水平开放协同推进的背景下，深化金融改革、扩大制度型开放，既是我国金融市场发展的必经之路，也是增强金融国际竞争力、服务双循环新发展格局的关键举措。本次会议延续了中央关于金融改革开放的一贯部署，一方面，加强金融市场制度建设，完善中央银行制度，建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融市场体系，建设安全高效的金融基础设施体系，推进人民银行法、金融稳定法等立法修法；另一方面，不断完善金融市场对外开放工具建设，主动推动金融服务业和金融市场高水平开放，持续深化金融市场互联互通机制、拓展支付系统跨境互联覆盖面，提升跨境金融服务效率，吸引更多境外资金参与我国金融市场，同时推动我国金融机构深度融入全球金融体系，为经济转型升级提供有力支撑。