北京
来源：@21世纪商业评论微博
作者：谭璐 殷千益 编辑：谭璐 图源：中国中免
免税店江湖，格局大变动。
3月19日，中国中免官宣，完成收购DFS集团位于港澳地区的门店及相关无形资产，并与DFS背后的LVMH集团和Miller家族结盟。
“今日的交割不是终点，而是深度整合、创造价值的起点。接下来，中免将迅速启动整合及运营工作。”中国中免董事、总经理常筑军在签约仪式上表示。
这宗交易，中免拿出2.95亿美元，约合20亿人民币的真金白银，买下竞争对手的资产。
同时，LVMH集团和Miller家族，认购中免增发的H股股份，约6.9亿港元，成为中免的战略股东。
一来二去，昔日对手，成为利益捆绑者，做大做强。
3月20日，《21CBR》记者致电中免投资者关系部门，相关人士称，收购完成后，DFS位于港澳地区的8家门店，继续以DFS品牌提供服务，保留原有的商品和客群。
化敌为友
DFS开创了“旅游零售”概念，1996年被LVMH集团收购控股权后，一直是奢侈品巨头的重要零售渠道。
中免这次收购的资产包，涉及DFS港澳地区的8家门店。
在香港地区，中免收购了其铜锣湾希慎广场店，另一家尖沙咀新太阳广场店则被剔除出名单。
据19日公告，因未满足《框架协议》中约定的条件，将该门店予以剔除，未有详细解释原因。这也使收购的总代价，从1月公告的不超过3.95亿美元，下调至2.94亿美元。
3月20日下午，《21CBR》记者走访香港铜锣湾店时发现，该店与地铁站无缝衔接，紧邻六福珠宝、周生生、花旗银行、中国银行等商户，地理位置优越。
店内Dior、兰蔻、SK-II等大牌专柜齐全，折扣从45折至85折不等，店内顾客以讲普通话的年轻人为主。
澳门地区，DFS深耕多年，中免收购的7家门店，分别位于伦敦人购物中心、澳门银河、美狮美高梅、澳门美高梅、永利皇宫、四季名店及新濠影汇，是核心综合度假村内的关键位置。
中免由此填补了在澳门地区高端市内免税市场的空白，获取了成熟、高盈利的渠道网络。
DFS的港澳资产，盈利有所改善。
其2024年营收41.49亿元，净利润1.28亿元；2025年前九个月，盈利能力明显回升，营收27.54亿元，净利润达1.33亿元。
然而，负债率高企，到2025年9月末，攀升至95%。
完成收购后，双方业务的整合，立马启动。
打开DFS官网，选择香港地区或澳门地区，会显示一则重要通知：DFS官方于3月19日起停止该网站服务，后续将迁移至由中免集团负责运营及管理的网站。
同时，还有关于港澳会员迁移至中免会员体系的公告。
《21CBR》记者询问DFS澳门网站客服，回应称：加入CDFI集团后，DFS香港和澳门门店将照常运营。
DFS香港和澳门门店的会员权益（包括会员等级和积分），从3月20日起，过渡至CDF会员计划。
破局之路
大手笔收购，正值中免积极转型之际。
凭借海南离岛免税政策红利，这家免税龙头的业绩在2021年达到峰值，之后进入波动期。
2025年1-9月，营收389.34亿元，净利润30.52亿元，同比下降22.13%。
3月20日，中免港股收报69.5港元，比增发价77.21港元还低了9.98%，其A股市值约1500亿元。
好在，公司资产负债表健康，到2025年9月末，其在手货币资金约320亿元，为收购海外资产提供了底气。
中免有意成为旅游零售运营商，收购DFS资产以及LVMH入股，成为加速迭代的契机。
中免不但一次性获得渠道资源，更与LVMH及Miller家族，实现了股权层面的双向绑定。
奢侈品帝国LVMH，是众多奢侈品牌的拥有者。在引入高端品牌资源、独家商品采购、联合营销以及客户数据共享等方面，中免有望获得战略协同，拓展全球化布局。
LVMH集团北亚区总裁Michael Schriver也表示，LVMH对品质和创意的追求，与中免“打造高品质旅游零售体验”的使命，高度契合。
“要打造一个展现商业价值和文化自信的‘超级平台’。”
常筑军在19日表示，未来可以一起做更多有意思、有意义的事，一起变得更强、走得更远。
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