首创证券连续两个季度营收净利环比双下滑，资管业务大降成最大破口，股价低迷

3月20日，首创证券(601136)公布2025年年报，公司营业收入为25.3亿元，同比上升4.6%；归母净利润为10.6亿元，同比上升7.3%；扣非归母净利润为10.2亿元，同比上升5.0%。

首创证券“双增”年报背后也存在隐忧：公司已经连续两年季度出现了营收、净利环比双双下降的情况，且下降幅度逐渐加剧。2025年后三个季度，公司营收分别为8.51亿元、7.31亿元、5.13亿元；净利分别为3.39亿元、3.13亿元、2.52亿元。

值得一提的是，2025年第四季度，公司营业收入为5.13亿元，同比下降9.1%；扣非归母净利润为2.16亿元，同比下降2.5%。

首创证券的业绩增长主要靠投资类业务拉动，报告期内，公司投资类业务收入为 15.54亿元，占公司营业收入的比重为 61.48%，收入同比增长 45.83%。2025 年度，公司实现营业收入 25.28 亿元，较上年增长 1.11 亿元，同比增长 4.58%。主要变化：手续费及佣金净收入较上年减少 3.88 亿元，同比下降 28.55%，主要系资产管理业务净收入下降较大所致；利息净收入较上年减少 0.48 亿元，主要系利息收入减少所致；投资收益较上年增加 7.50 亿元，同比增长 66.79%，主要系处置金融工具取得的收益增加所致；公允价值变动收益较上年减少 2.01 亿元，主要系交易性金融资产的公允价值变动所致。

公司在2025年度的经营业务整体保持稳定，管理层讨论与分析部分提到，公司资产管理业务加速向多资产、多策略转型，管理规模稳健增长。此外，固定收益投资交易业务和权益类证券投资业务均表现良好，特别是在“固收+”领域取得了显著进展。

在债券承销与资产证券化业务方面，公司规模大幅增长，部分细分领域跻身行业前列。财富管理类业务也加大了业务拓展力度，投顾业务转型发展取得明显成效。整体来看，公司的业务结构更加均衡，市场地位持续提升。

值得一提的是，首创证券股价表现低迷，去年全年大跌13.75%，今年开年以来至3月20日收盘总跌幅又达8.14%。