创投监管既要刚性守底线，更要柔性促发展，用温度激活创新动能

文 | 方建华

高质量发展是“十五五”乃至更长时期我国经济社会发展的主线，而创业投资作为衔接科技与产业、资本与创新的关键纽带，是推动科技创新、落实高质量发展要求的重要抓手。

如今，创投已经进入2.0时代，行业发展逻辑已然重塑。过去依赖模式创新、追求短期回报的财务投资模式已难以为继，专业化、长期化、产业化成为行业转型的必然趋势。

党中央、国务院始终高度重视创投行业发展，多次明确要求创业投资要坚持投早、投小、投长期、投硬科技，以耐心资本支持科技创新，助力产业升级。

部分地方监管失当，违背创投发展规律，不利于行业健康发展。

从行业实践来看，众多创投机构已不再单纯是寻找项目的“价值猎手”，也不再是简单的资金供给方和短期套利机构，转而沉心扮演“价值工程师”的角色，主动参与价值创造，成为创新型企业成长路上的“深度陪跑者”与“价值赋能者”。这一转变，非常契合行业科技创新的规律。

应当看到，在落实国家创投部署、推动行业高质量发展的过程中，大多数地方能够主动作为、精准施策，切实发挥创投资本的创新驱动作用，为高质量发展注入动能、增添活力。

但仍有一些地方存在僵化守旧、落实走样的问题，以“监督避责”为名，片面强调过程合规，弱化结果导向，甚至层层加码设卡，将“不违规”当作“不干事”的挡箭牌，本质上是不专业、不担当、不作为的表现。

举例而言，部分地方借合规风控之名，对创投基金、政府引导基金实施“无边界穿透”“一刀切监管”，简单地将传统国资监管的旧思路、老套路生搬硬套到创投领域，把“管资本”异化为“管项目”，最终导致国资创投畏首畏尾、市场机构裹足不前，不少具有发展潜力的早期硬科技项目错失关键融资时机。

平心而论，这很不利于创新活力的释放。这样的现象在地方国资创投运作中并不鲜见。例如，一些地方国资主导的母基金，在遴选子基金GP时，过度依赖招标打分、专家评审等形式化流程，片面看重机构行业排名、历史投资成绩，却忽视了GP团队稳定性、产业深耕能力以及投早投小的实际执行力。这种遴选模式极易造成资金错配，以形式上的“程序合规”替代专业判断；在投资布局上，重直投、轻母基金，一味追求“避免犯错”，从而弱化了母基金分散风险、引导社会资本的核心功能；在投资条款设计上，要么滥用对赌机制，要么设置过度约束条件，甚至将创投异化为“名股实债”。

还有的国资创投机构，在考核中将“零风险、零失误””奉为圭臬，容错机制形同虚设，尽职免责条款悬空，导致相关工作人员怕追责、怕担责，滋生“多干多错、少干少错、不干不错”的躺平心态。在这种心态影响下，不少国资创投宁愿将资金投向低风险、低收益的成熟项目，也不愿向高风险、高潜力的早期硬科技项目倾注耐心与担当。

如此种种，既忽视了创投行业高风险、长周期的固有特性，违背其内在运作规律，也背离了创投基金支持科技创新的初心，在很大程度上制约科技成果向现实生产力、新质生产力转化，不利于创投行业的健康发展。

创投工作的关键性，决定着监管既不容“躺平避责”，更不容决策失准失当。

事实上，从“顶层设计”上来看，国务院“创投十七条”直指行业痛点，明确支持投早、投小、投长期、投硬科技，完善容错机制、优化国有创投考核。

从监管边界看，证监会、基金业协会对合格投资者穿透审查有明确豁免清单，核心导向是在守住合规底线的同时兼顾监管的有效性与市场发展的灵活性。

而国家创投引导基金更是以20年超长存续期、70%以上投早期的设计，向市场传递出长期主义、专业决策、包容试错的鲜明信号。

这些“顶层设计”，既体现了“放活前端、管住风险”的监管智慧，也彰显了“鼓励创新、支持担当”的发展导向，为创投行业高质量发展划定了清晰方向。

回到工作问题本身，不可否认，穿透审查本身无错，但如果政绩观错位，就会出现不专业、不担当、不作为的乱象，进而造成“歪嘴和尚念歪经”。

须知，监管与干事从来不是对立关系，而是相辅相成、辩证统一的整体。监管的初心在于防风险、促规范、提效能，绝非缚手脚、添堵点、抑活力。

创投工作专业性强、关联性广、政策性鲜明，从本质上看，创投是资本与创新的风险共担、收益共享，其核心价值在于深度挖掘早期硬科技项目的潜在价值，用“长期主义”熨平创新的“周期波动”，其生命力则在于“敢闯敢试”的投资勇气和“久久为功”的资本耐心。

根据中国基金业协会的数据，截至2025年12月末，全国存续创业投资基金已有27342只，规模达3.58万亿元，在私募基金22.15万亿元的总盘子里分量不轻，已经成为支持科技创新的中坚力量。

从实验室里的技术雏形到市场上的成熟产品，从初创团队的天使轮融资到行业龙头的IPO上市，每一步成长都离不开创投资本的精准滴灌，更离不开包容试错的金融生态与制度环境。

监管工作要平衡好与创新发展的关系既要有力度更要有温度

2026年政府工作报告把创投工作部署得更为实际，明确提出要高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，推动政府投资基金带头践行耐心资本，助力更多初创企业成长为科技领军企业。这番部署，既切中了当下行业的堵点难点，也给创投圈进一步划清了方向、压实了责任。

从根本上解决当前创投行业存在的问题，关键在于以正确政绩观为引领，推动监管与创新同向发力。对于地方政府有关部门而言，推动创投行业高质量发展，应坚持统筹兼顾、放管结合的核心原则，平衡好监管与创新的关系，实现守底线与促发展并重、讲合规与提效率统一、防风险与敢担当协同、严管理与赋温度结合。既要守住监管底线，又要避免过度干预市场化运作，为释放市场创新动能留足空间。

其一，实施路径方面，突出分类施策、提质增效。

一方面要严守红线、放活前端。合格投资者资质、资金来源合规性、严禁名股实债、防范利益输送等监管红线，诚须严格穿透核查，但对于投资决策、项目遴选、估值定价等专业环节，应交给市场化、专业化机构，监管工作重点放在规范引导、赋能支持和容错纠错上，杜绝微观层面过度管控。

另一方面，要实施差异化监管，支持早期创新。对种子期、初创期硬科技项目，要降低审查密度、提高容错比例、简化决策流程，允许合理试错，给创新预留足够的喘息空间，让资本敢投、机构敢干。

其二，机制保障方面，健全制度建设，强化协同效能。

首先，优化考核评价体系，完善容错免责机制。推动考核工作从“看程序”向“看结果”转变，重点考核硬科技投资占比、早期项目占比、企业成长质量和产业带动效应等，不以单一程序瑕疵而否定整体创新价值，不以短期盈亏评判长期价值；建立清晰的尽职免责清单，明确合规边界、容错范围、问责标准，鼓励主动担当作为，切实为干事者卸下思想包袱，让专业机构放开手脚开展专业决策。

其次，提升协同联动效能，夯实专业能力建设。推动财政、审计、金融监管等部门协同发力、统一标准，破除“各管一段、标准不一”的壁垒；同时完善创投税收优惠、财政补贴等政策，畅通退出渠道，引导更多社会资本加入耐心资本行列，长期支持硬科技发展；聚焦财政、金融、项目、监管等重点领域，提升干部专业能力，鲜明树立“担当者有为、避责者失位”导向。

新的发展阶段，唯有坚持树立正确政绩观，以担当为荣、以实干为要，向躺平心态亮剑，向不专业、不担当、不作为说不，才能让监管既有力度更有温度、让创新既有方向更有支撑，把国家关于创投的部署要求落到实处，让耐心资本安心投早、投小、投长期、投硬科技，让每一份创新活力充分释放，为高质量发展注入持久动能。