经观月度观察| 投资超预期 财政加力稳开局

作者 李晓丹

李晓丹 实习生 王欣 彭萧州/文 多项经济数据释放出需求修复、投资回暖、政策加力的信号，2026年经济起步有力。2026年2月经济数据显示：CPI由0.2%上升至1.3%；PPI增速降幅收窄，从-1.4%回升至-0.9%；制造业PMI比上月下降0.3个百分点，降至49.0%；固定资产投资同比增长1.8%，扭转了去年底的负增长局面；新增人民币贷款9000亿元；M2同比增速保持在9.0%。

由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月发布一次。本次共有10家机构参与月度宏观数据预测。

CPI：增速温和上行

CPI公布值（同比）：1.3%

前值：0.2%

CPI预测值（同比）：0.9%

北京大学经济学院教授、北京大学国民经济研究中心主任苏剑点评：2月份CPI同比增长1.3%，较前月上涨1.1个百分点，这主要由于春节错位因素导致，低基数效应相对明显，CPI增速小幅上涨。受居民集中办年货消费需求增加影响，一般春节所在月居民消费价格上涨明显，次月消费减少价格明显回落。2025年春节在1月，2026年春节在2月，春节错位使得本月价格相对去年同月价格上涨明显。1—2月，CPI同比上涨0.8%，高于2025年同期，居民消费价格增速逐渐修复，但依然相对较低，反映出消费需求依然相对不足，有待进一步修复。

未来的通胀水平主要受两方面因素影响：一方面，国内供给充裕，居民消费价格走势相对平稳；另一方面，中东地缘风险加剧影响，全球通胀率或有明显上行，增加了后期或有输入性通胀的风险，叠加2025年相对较低的基数，预计CPI增速将温和上行。

PPI：降幅进一步收窄

PPI公布值（同比）：-0.9%

前值：-1.4%

PPI预测值（同比）：-1.1%

广开首席产业研究院首席金融研究员王运金点评：2月份，PPI同比下降0.9%，降幅较前月收窄0.5个百分点，除低基数效应外，本月原油、有色金属等部分矿产资源价格上涨明显，使得本月工业品价格降幅进一步收窄。随着春节季节性因素逐步消退，3月起短期物价涨幅将可能回归平稳节奏，但消费需求恢复、产业升级推进、宏观政策持续发力等核心积极因素仍将持续发力，支撑物价运行保持在合理区间。

值得注意的是，受美以与伊朗冲突等地缘政治局势影响，国际油价快速升高，目前已逼近120美元/桶，同时国际航运运费与保险费同步上涨，全球通胀预期明显上升，将为我国带来较大的输入性通胀压力。

PMI：回升需要提振内需

PMI公布值（环比）：49.0%

前值：49.3%

PMI预测值（环比）：49.2%

申万宏源证券首席经济学家赵伟点评：2月制造业PMI为49%，前值49.3%。受春节假期偏长、偏晚的影响，2月制造业PMI进一步回落。2月制造业PMI在前月低基数下，进一步回落0.3个百分点至49%。虽然PMI分析已考虑季节性因素，但2026年春节效应对制造业PMI影响仍较明显。一是今年春节假期长达9天，会约束制造业景气度。二是今年春节假期位于2月中下旬，而2月24日(正月初八)假期结束后复工偏慢，PMI采集时间恰好在该时间段，也会影响PMI读数。

随着复工复产推进、叠加扩内需政策加码，PMI有望回升，后续重点关注内需领域的边际变化。

固投：基建投资发力

固投公布值（同比）：1.8%

前值：—

固投预测值（同比）：-0.8%

国联民生首席经济学家陶川点评：1—2月份全国固定资产投资数据显示，同比增长1.8%，扭转了去年底的负增长局面。2026开年经济呈现“工业旺、投资进、消费稳”的运行格局。工业生产的“旺”与消费的“稳”尚在意料之中，真正超出预期的是投资，从去年的负增长区间强势反弹、成功转正，成为开年数据中最值得关注的亮点。

基建投资回稳主要有三方面原因：一是口径调整，还原基建全貌。统计局官方将公布口径由“狭义基建”（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）调整为“广义基建”（含上述领域），更全面地展现了基建投资的真实图景；二是财政发力，资金拨付提速，2月财政存款减少3500亿元，同比少增约1.6万亿元，表明年初财政资金正加速拨付落地，加力对基建项目的支持；三是专项债加码，投向基建增量。开年以来新增专项债投向基建的占比及规模也高于去年，为基建投资注入强劲动能。

信贷：居民贷款延续偏弱态势

新增信贷公布值：9000亿元

前值：47100亿元

新增信贷预测值：9317亿元

联储证券研究院副院长沈夏宜点评：2月居民部门信贷延续偏弱态势，当月居民短期贷款减少4693亿元，同比多减1952亿元。受春节错位影响，节前居民周转资金需求集中释放，1月居民短贷同比多增1594亿元，相关贷款在节后集中到期，对2月读数形成明显拖累。居民中长期贷款减少1815亿元，同比多减665亿元。如果剔除春节错位影响，1—2月居民中长期贷款同比少增2131亿元，表明居民信贷整体偏弱的拖累仍主要来自房地产需求不足。

此外，30大中城市商品房成交面积自去年10月以来同比持续回落，三线以上城市成交均明显走弱。在房价调整背景下，居民购房决策整体仍偏谨慎，主动降杠杆仍在延续。

M2：财政支出力度显著加大

M2公布值（同比）：9.0%

前值：9.0%

M2预测值（同比）：8.8%

东方金诚首席宏观分析师王青点评：2月末M2同比增速为9.0%，与上月持平，继续处于近两年以来的最高水平。主要原因是当月财政支出力度显著加大，财政存款同比大幅多减约1.6万亿元。这抵消了非银存款当月同比少增1.44万亿元带来的影响，推动M2增速保持高位。此前两个月M2增速连续大幅加快，主要是上年同期监管政策调整导致非银存款大幅外流，使得同比基数明显偏低造成的。

近期M2增速持续处于8.0%以上的较高水平，除了短期因素影响外，另一个重要原因是前期政府债券融资大幅增加，通过财政性支出转化为企业和居民存款。

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李晓丹

宏观经济研究院秘书长