营收狂奔37.6亿，地平线把钱砸向未来

中高阶芯片增长5倍

作者｜王磊

编辑｜秦章勇

“高投入换增长”的模型，正在地平线的账本上清晰浮现。

地平线的2025年，是疯狂渗透中高阶智驾辅助市场的一年。征程系列芯片出货量超400万套，同比增长39%，规模化交付能力领跑行业。中高阶芯片出货量达180万套，较2024年同期增长近5倍，出货量占比提升至48%。

单价更高的产品，带来的是高营收和高毛利，全年营收达到37.6亿元，同比增长57.7%，同时毛利润24.3亿，毛利率维持64.5%。

2025年内利润由2024年的23.47亿元，转为亏损104.69 亿元，官方的解释是进一步加大了研发投入。

事实的确如此，在这个长坡厚雪的赛道，只有不计成本的投入，才能许一个光鲜的未来。

在财报电话会上，地平线创始人兼CEO余凯信心十足，表示未来的增长曲线要比过去的预期更加陡峭——2026年，地平线要实现60%的汽车营收增速，HSD出货量达到40万套，还要推出中国第一款舱驾融合全车智能体芯片。

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研发投入是重点

2025年，地平线的经营亏损仅为33.38亿，这就意味着，经营之外还产生了大量“非经营亏损”，导致最终的亏损额远超经营亏损额。

最能直接影响利润最终表现的，莫过于“三费”的支出，其实高强度的研发投入更是核心原因，财报显示，2025年，地平线研发投入51.54亿元，同比增长63.3%，占营收比例高达137.1%，仅这一项就已经远超营收规模。

余凯在财报的电话会议上也坦言，利润的下滑，主要是因为在2025年进一步加大了研发投入。

研发支出主要集中在三个方向：云服务训练费用、新一代BPU架构“黎曼”的流片费用、以及研发人员股份薪酬，财报显示，地平线研发人员占比超过70%。

值得一提的是，尽管自身亏损，但地平线给员工开出的薪水还在持续增加，2025年向2215名员工，共支付了29.18亿元的薪酬，比去年一年的净利润还多，估算下来，人均薪酬高达132万元，较2024年同期的118万元上涨12%。

事实上，这种“研发投入超过当期营收”的局面，在科技公司初期并不罕见，地平线也需要先把赚来的钱，全部砸向未来。

研发之外，地平线2025年行政开支为7.26亿元，同比增长为13.9%，销售及营销开支为6.32亿元，同比增长54.2%，放在地平线的营收规模中占比也不小。

另外，还有资本市场的原因，2025年，地平线计提“优先股及其他金融负债的公允价值变动”，亏损高达人民币66.64亿元，而2024年同一项目却贡献了46.77亿元的账面收益。两相对比，单这一个项目的上下浮动就超过百亿。

地平线在财报中解释，如此大的变动主要有两大原因。一是因为地平线持有的可转换借款属于金融负债，随公司市值持续增长，这笔负债的公允价值同步上升，但并不涉及实际的资金流出。二是因为子公司地瓜机器人也发行了优先股，并且优先股公允价值增加。

所以这一变动并非实际资金流出，也与经营层面的好坏无关。

也就是说，这两项带来亏损的源头并不意味着地平线陷入经营问题。相反，“我们不惧怕高额的研发投入”，余凯表示，相信能通过持续的研发投入，不断的完善地平线的AI基座模型，构建深厚的护城河，并最终将L4、L5级别的无人驾驶带入千家万户。

地平线敢于“烧钱”换未来的底气，或许也体现在现金流上，截至2025年末，地平线的现金及现金等价物约202亿元，较2024年末的153.71亿元增长31.3%。

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收入结构大幅优化

和亏损相比，收入的结构变化也是一个清晰的信号。

地平线收入主要来源于两大板块，分别是产品解决方案、授权及服务业务。

其中，地平线汽车产品及解决方案业务的收入为16.2亿元，同比增长大144.2%，在总收入的占比从2024年的28%提升至43%。财报中解释为主要由出货量的强劲增长以及单车价值量大幅提升推动；而授权及服务业务的收入同比增长17.4%至19.4亿元，收入占比从69.1%降低至51.4%。

相较之下，前者的毛利率为34.5%，后者毛利率高达94.5%。

尽管如此，两者占比发开始趋近，意味着地平线不再仅仅依靠授权收“门票钱”，而是真正卖出了大量的硬件和软硬一体方案，相比于靠授权收入挣钱，产品解决方案才是是实打实的业务突破，有着更强的高风险能力。

“这反映出随着中高阶智能辅助驾驶解决方案迈入量产周期之后，收入来源实现结构性优化。”余凯说。

财报显示，2025年，地平线征程系列芯片总出货量达到401万套，同比增长38.8%。其中，支持高速NOA、城区NOA等功能的中高阶芯片出货量达到了180万套，为2024年同期的近5倍，占整体出货比重提升至45%。

这意味着地平线每卖出10颗芯片，就有4.5颗是用来跑高阶智驾的，中高阶芯片对整体产品与解决方案收入的贡献率超过80%。

在基础级ADAS市场，地平线也是以47.7%的份额蝉联冠军，在支持NOA功能的芯片出货中，超过95%是通过生态合作伙伴共同交付完成的。

从覆盖广度上，地平线新增定点车型超过110款，覆盖主流自主品牌及合资车企。其中HSD解决方案已经定点超过20款车型。余凯补充称：“这只是去年年底的截面数据，今年地平线会迎来HSD解决方案定点数的大爆发。”

余凯在财报会中透露，地平线HSD已经成为影响终端消费者买车决策的重要因素，在2025年首发搭载HSD的车型上，HSD作为核心配置的顶配车型，销量占比高达83%。

“2026年有信心会进一步做到60%左右的增速。”

这份信心主要来源于三个点。一是出货量方面，地平线2025年拿下上百款新车定点，其中绝大部分是中高阶车型，将于2026年开始量产落地，预计今年出货量会在2025年400万套基础上，再有35%左右的增速。

其次是出货结构，余凯表示地平线去年出货量中45%是AD芯片，还是有55%是ADAS芯片。但2026年的出货量中，AD芯片占比会进一步提高，达到55%以上。

芯片出货结构的优化随之带来的就是产品单价提升，AD芯片产品单价远超过ADAS产品，AD芯片的高增速同样也会带来价格上面的积极影响。

余凯表示，尽管地平线芯片的ASP尽管在过去一年增长超过了75%，也才60美金不到，处于一个还比较低的绝对金额。但ASP（平均销售价格）水平，距离现在高速NOA产品的平均售价，还有50%的提升空间，距离现在城区NOA产品的平均售价，还有10倍的提升空间。

所以接下来，产品的单价提升，在未来几年对于收入增长的贡献，甚至还高于出货量的贡献。

可以预见，在高阶智驾成为下一代车型不可或缺配置的情况下，地平线从“增长”到“统治”的跨越，也将不远了。