岚图香港上市破发：车企市值分化“两超多强”

3月19日，东风集团旗下高端新能源品牌岚图汽车（07489.HK）登陆港交所，开盘遭破发，盘中最大跌幅超14%，收盘市值报239.57亿港元。

在岚图登陆资本市场的同期，国内多家头部车企股价探底走高，更有的创出新高，吉利汽车（00175.HK）曾于3月17日突破2000亿港元市值。

冷热不均的市场表现，显示当前汽车行业资本市场的估值分化格局，科技转型进度与盈利预期成为决定车企市值走向的核心密钥。

三大阵营

3月17日，吉利汽车盘中一度涨超6%，最终收盘涨幅达4.45%，总市值攀升至2031亿港元，跻身2000亿港元市值俱乐部。自3月6日以来，吉利汽车股价累计涨幅逾20%，市值增长约300亿港元，大致相当于多了一个岚图汽车的市值。

这得益于吉利汽车2025年强劲的销售业绩增长，也与吉利汽车近期动作不断密切相关。

3月17日，英伟达GTC大会上，吉利和英伟达（NVDA）将在DRIVE Hyperion平台上联合开发L4级自动驾驶，旗下“超级Eva+千里浩瀚G-ASD 4.0”智驾系统即将量产上车；此前一日，极氪8X发布，搭载打通座舱、智驾、生态的超级智能体，预售38分钟订单便突破万单。这都显示出吉利汽车未来规划的雄心和市场认可度。

此外，2026年以来，摩根士丹利（MS）、国泰海通等多家机构相继给予吉利汽车“买入”“增持”等积极评级，最高目标价达36.61港元。机构认为，吉利在智能化前沿的全面布局，已形成技术护城河、数据资产与生态卡位，具备了科技公司的核心特征，这也推动资本市场对其估值体系进行重塑。

吉利汽车的市值突破，只是头部车企集体走强的一个缩影。截至2026年3月19日收盘，港股与A股市场中，已有多家车企凭借各自的核心优势，跻身2000亿+市值阵营。

在港股市场，比亚迪股份（01211.HK）以9408.95亿港元的总市值稳居榜首。作为全球新能源整车龙头，比亚迪凭借垂直整合的产业链优势，实现销量与盈利的双重高增长，成为车企市值的“压舱石”；吉利汽车以1986.49亿港元紧随其后；赛力斯（09927.HK）、理想汽车-W（02015.HK）、小鹏汽车-W（09868.HK）、蔚来-SW（09866.HK）、长城汽车（02333.HK）等车企也凭借各自优势占据港股车企市值前列。

其中，赛力斯得益于与华为的深度合作，问界系列持续热销，新能源转型成效显著，总市值达1584.34亿港元；理想汽车-W作为增程式龙头，凭借稳定的盈利表现与领先的智能化、用户运营能力，市值达1427.93亿港元；小鹏汽车以智能化汽车、机器人及飞行汽车的矩阵布局，市值约1360亿港元；蔚来-SW则以完善的换电生态与持续的技术投入，维持1166.10亿港元的市值规模；长城汽车则依靠多品牌矩阵、混动与智能化并行的策略，以及海外市场的加速拓展，市值达1078.29亿港元。

A股市场，比亚迪（002595.SZ）以9327.80亿元人民币的总市值成为绝对龙头，其覆盖电池、整车、储能的全产业链布局，构建了难以撼动的竞争优势，持续领跑A股车企市值。

当然，小米集团（01810.HK）由于“人车家”全生态战略，不仅是新能源汽车无法具体衡量，但其约8600亿港元市值，是在成功发布小米SU7后市值跃上了一个新台阶。

由此不难发现，港股车企市值整体呈现“两超多强”格局，比亚迪和小米稳居第一集团，市值曾突破万亿港元，当下也在八九千亿港元；吉利、赛力斯、“蔚小理”等稳居第二阵营，市值在1000亿-2000亿港元；其他，像新上市的岚图汽车，虽成功构建出央企转型新能源的第一品牌，但市场表现仍需进一步的业绩催化。

值得一提的是，2025年业绩增长强劲的零跑汽车（09863.HK）,当前市值仅约623亿港元，属于第三阵营头部，但市值又与第二阵营的千亿港元门槛，尚有距离。

科技+盈利

目前，资本市场对车企核心竞争力的考量中，科技转型进度、盈利质量与增长确定性，成为拉开估值差距的核心因素。

从科技转型来看，吉利、比亚迪、理想等头部车企已进入智能化规模化落地阶段，无论是吉利的智驾系统量产、比亚迪的全产业链技术突破，还是理想的用户导向型智能化布局，都已形成独特的技术壁垒与生态优势，逐渐被资本市场赋予科技公司的估值逻辑；而岚图汽车虽定位高端新能源，但在智能化技术布局与落地进度上仍落后于头部阵营，尚未建立起足够的技术护城河，难以获得资本市场的高估值认可。

从盈利与增长质量来看，头部车企大多实现了销量、营收、利润的持续增长，盈利确定性强，能够为市值提供坚实支撑；而岚图汽车2025年实现盈利转正，但盈利高度依赖政府补助，产品结构相对集中，市场竞争力有待进一步检验，增长的可持续性仍存较大疑问，这也让资本市场对其未来发展仍抱谨慎态度。

此外，资本运作方式也影响着市场预期。吉利等头部车企通过持续的技术合作、新品发布、市值管理，不断向市场释放积极信号，吸引机构与资金持续流入；而岚图采用介绍上市模式，不进行募资、不发行新股，颇有些勉强味道，难以激发市场资金的参与热情，市场对其后续资本运作与发展规划的预期相对偏弱。

当前，中国汽车行业正加速从“销量驱动”向“科技+盈利”双轮驱动转型，这一转型趋势直接决定了资本市场对车企的估值逻辑。

未来，行业估值分化将进一步加剧，具备强大智能化技术实力、完善的产业生态、稳定盈利能力的车企，将持续获得资本市场的青睐，市值有望持续攀升；而转型步伐缓慢、技术储备薄弱、盈利不确定性强的车企，将面临估值持续承压的困境，甚至可能被市场淘汰。