73亿营收、18亿减值：一份阅文的“去重”的账本

文｜商业数据派 郭梦仪

3月17日，当阅文集团发布了一份充满阵痛的财报时，整个内容行业都在重新审视这家老牌网文巨头的处境。

数据显示，2025年，阅文集团全年营收73.7亿元，同比下滑9.3%；净亏损7.76亿元，同比扩大270%——这组数字背后，是18亿元新丽传媒商誉减值的沉重计提。

但扣非归母净利8.6亿元，在线阅读收入微增，IP衍生品GMV翻倍至11亿元，又暗示着这家公司在经历一场剧烈的"去重"手术。

在免费网文平台MAU破2亿、免费短剧平台月活超越优酷的当下，阅文的处境恰似一个缩影：

当免费为卖点的平台，通过算法和流量重构行业规则，这家以付费精品起家的网文鼻祖，正试图通过一场从"内容供应商"到"IP生态运营"的艰难转型，寻找属于自己的第二增长曲线。

01一场迟到的"财务断舍离"

阅文2025年财报最刺眼的数字，莫过于那笔18亿元的新丽传媒商誉减值。

这笔源于2018年155亿元收购的商誉，在历经七年风雨后终于全额清零。

对于资本市场而言，这既是利空出尽，也是一场迟到的"财务洗澡"——新丽传媒的商誉归零，意味着阅文从此不再受这一历史包袱的拖累，利润表将更加真实地反映核心业务的经营状况。

但财务层面的轻装上阵，并不意味着经营层面的风险消散。

公开资料显示，2025年，新丽传媒因"排播延期"导致阅文版权运营收入同比下滑20%至31.91亿元。

这家曾出品《庆余年》《人世间》的影视厂牌，在长剧市场整体降温的大背景下，正面临创作周期拉长、爆款率下滑的双重压力。

近几年，新丽传媒不是没有出品其他电视剧，但依旧成绩不佳。

《大奉打更人》是"数据爆了口碑没爆"，《哑舍》则是播了但没热度，暴露出了男频IP改编的系统性风险。

然而，正是这次"刮骨疗毒"，让阅文得以重新审视自身的战略定位。

过去七年，阅文一直试图通过新丽传媒实现"网文IP影视化"的闭环。但现实证明，重资产、长周期的影视制作与网文的快速迭代逻辑存在着天然的冲突。

因此，阅文选择了更轻量化的战略道路。

2月9日，阅文集团CEO兼总裁侯晓楠发布了春节内部信，明确将"长青内容、IP+AI、全球化"作为未来发展的三大核心战略方向。

侯晓楠在内部信中表示，阅文将在内容孵化、精品内容制作、IP开发、产业全球化等环节全面拥抱AI，全力布局AI漫剧等新场景。

这既是止损，也是战略重心的根本性调整。

02从"流量百货"到"IP精品店"

如果把番茄小说比作"流量百货商场"，那阅文正在努力转型的方向，则是"IP精品店"——不求最大，但求最精。

但这种转型的阵痛直接反映在了收入结构上。

数据显示，2025年，阅文在线业务收入占比54.9%，版权运营及其他占比48.4%，IP衍生品GMV同比增长120%至11亿元，与免费平台的数据差距较大。

但阅文的策略显然不是跟字节拼规模，而是拼"IP厚度"。

数据最能说明问题。

2025年，起点读书新增的均订超10万的作品同比增长40%，长青网文中，《诡秘之主》《大奉打更人》两部作品均订突破30万，创下了网文行业新纪录。

经营数据上，阅文集团的在线阅读收入40.5亿元，同比微增0.4%。

要知道，现在的网文行业，免费阅读App占据了82%市场份额，这份"稳"字当头的成绩单，说明阅文付费精品的基本盘韧性还在。

更关键的是IP产业链的延伸能力。

阅文选择了一条相比免费平台更慢，但可能更持久的路径：

将《庆余年》从网文改编为电视剧、动漫，再到游戏和衍生品。

数据显示，去年阅文集团的IP衍生品GMV突破11亿元，是2024年5亿元的两倍有余。其中，"谷子经济"正在成为新的增长极。

阅文方面表示，公司已跻身中国谷子赛道第一梯队，并实现了集产品自研、IP运营、渠道销售于一体的"平台化"升级。

这种"一鱼多吃"的IP运营逻辑，正是阅文区别于免费平台的核心壁垒。

按照侯晓楠的总结，2025是调整年，即甩掉新丽商誉包袱，IP+AI战略成型。2026则是增长年：AI漫剧、衍生品、短剧三大曲线发力。

综上所述，侯晓楠想把阅文集团从文学平台升级为全球IP工厂。

03第二曲线：短剧补课与AI突围的双线实验

如果说商誉出清和IP深耕是"守"，那么短剧和AI漫剧就是阅文的"攻"。只是这场进攻，显得有些被动且紧迫。

在短剧赛道，阅文的策略非常克制。

当其他短剧平台在2022年末开始发力时，阅文直到2023年底才系统进入短剧领域，推出"短剧星河孵化计划"。

之后，阅文开始"铺量"。公开资料显示，集团在2024年就上线了超过100部短剧作品，2025年增至120部。

但"慢"不代表"无"，2025年开年，阅文短剧《好孕甜妻被钻石老公宠上天》7天流水突破5000万元。

更具差异化的是AI漫剧。

去年10月，阅文官宣布局漫剧赛道，近半年时间推出近千部AI漫剧，其中12部播放量破亿，包括《大明贤婿》《诡异命纹》等，收入突破1亿元。

这种"漫剧带书"的反向导流效果，正是AI技术降低视觉化成本后带来的新可能。

去年2月，阅文"作家助手"集成DeepSeek-R1大模型，日活用户增长超30%，AI功能周使用率超50%。

当其他平台用AI推荐内容时，阅文则试图用AI辅助创作、降低IP视觉化成本。两者殊途同归：都是为了在内容爆炸的时代，更高效地连接创作者与用户。

04结语

回到开篇的观点，我们又有了一个疑问：阅文的"去重"实验成功了吗？

网文行业正从"流量时代"进入"存量时代"，在这个转折点，阅文正在用亏损换结构、用时间换空间。

现在来看，阅文正试图构建更轻、更灵活的IP生态系统，加码IP衍生、短剧、AI漫剧等多元形态。

我们的问题尚未有定论，毕竟转型不会一蹴而就。

但从数据上看，阅文开了一个好头：舍弃了新丽的商誉重负、也去掉了对单一影视改编的依赖。

虽然短剧和AI漫剧的体量尚不足以支撑整家公司，但换个角度看，当其他网文短剧平台增速开始放缓，免费模式的内容同质化问题日益凸显，阅文的"精品IP+多元衍生"的路径反而显现出了长期价值。

毕竟，在内容行业，好IP永远是稀缺资源，而阅文手里，还握着全网最丰厚的IP富矿。阅文的关键在于，能否在下一个时代到来之前，把这座矿山，真正变成一座生态。