3个月估值翻4倍：Kimi的沉寂与狂飙

文 | 青橙财经，作者丨青风，编辑丨六子

资本市场的聚光灯，再一次打向了月之暗面——大模型Kimi的母公司。

最近，多家媒体报道，Kimi正推进新一轮10亿美元融资，投前估值已攀升至惊人的180亿美元（约合人民币1200亿元）。

而这已是近期Kimi的第三次融资。据天眼查，2025年年底，Kimi完成5亿美元的C轮融资，投后估值达43亿美元；今年春节期间，又完成超7亿美元融资，估值达100亿美元。

加上最新这一幕，Kimi在短短三个月内，累计融资额超过22亿美元，估值翻了4倍多，创下了近年来国内大模型领域连续融资的最高纪录。

从一度在DeepSeek的阴影下“沉寂”，到如今一级市场的“狂飙”，Kimi的叙事为何在2026年开春陡然转向？

3月18日，月之暗面创始人杨植麟受邀在英伟达GTC大会上现场演讲，首次完整披露了Kimi K2.5模型背后的技术路线图。这场演讲，或许为我们掀开了冰山一角。

*图源英伟达GTC大会

01「吃龙虾的“螃蟹”」

当前Kimi的受追捧程度，与一年前可谓是天壤之别。

2025年年初，DeepSeek横空出世，凭借MoE架构带来的高性能、低成本优势，以及完全开源的策略，在国内外掀起一股巨浪，让包括Kimi在内的国产大模型均黯然失色。

在DeepSeek的冲击下，Kimi的活跃用户不断下滑，无奈全面停止营销投放，原本火热的融资节奏也戛然而止，陷入了长达一年多的融资“空窗期”。

从一度沉寂，到资本盛宴，谁点燃了导火索？这与一只“龙虾”脱不开干系。

2026年开春，科技圈的焦点被OpenClaw（俗称“龙虾”）牢牢占据——这并非一款大模型，而是一个开源AI智能体框架，它本身不具备推理能力，却能给所有大模型装上“手和脚”，让AI从“只动嘴的参谋”变成“能动手的士兵”，实现从回答问题到完成任务的核心跃迁。

在社交媒体的推波助澜下，OpenClaw短短一个月就完成了从技术圈到全民热点的跨越。而让行业意外的是，站在这股风口中心、吃下极大红利的，竟然是沉寂已久的Kimi。

时间回溯到2026年2月，OpenClaw宣布，将Kimi K2.5设为其官方主力模型——这一决定，成为Kimi逆袭的关键转折点。

要知道，OpenClaw原生的本地安装程序繁杂，普通用户难以上手，而Kimi团队抓住机遇，仅用两周时间就火速上线Kimi Claw：无需复杂设置、无需自备高性能电脑，网页端一键关联OpenClaw，自动配置Kimi K2.5 Thinking模型。

门槛骤降，流量与收入的洪峰随之而来。Similarweb数据显示，Kimi海外API开放平台在K2.5发布后，日均访问量直接暴涨10-20倍；在全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter上，近三分之一的Token消耗都来自OpenClaw相关调用。与此同时，Kimi主站流量也迎来爆发，2月份kimi.com访问量创下历史峰值，近3个月累计访问量突破1.2亿次。

更关键的是，流量直接转化为实实在在的付费收入。全球支付巨头Stripe的榜单显示，Kimi个人订阅用户1月支付订单环比暴增8280%，2月再涨123.8%，排名从百名开外飙升至全球第9位；更夸张的是，1月底以来，Kimi短短20天的收入，就超过了2025年全年总和。

*图源AI产品榜

Kimi的爆发，并非个例。这波“龙虾热”直接带动了MiniMax、智谱、阶跃星辰等一批国产大模型厂商。

OpenRouter数据显示，2026年2月，中国模型的周调用量历史性地首次反超美国——当周中国模型调用量达4.12万亿Token，超过美国的2.94万亿Token，此后一周更是冲高至5.16万亿Token；短短一年内，中国模型在该平台的份额从不足2%飙升至近30%，在调用量Top 5榜单中占据四席。

资本市场的反应更为直接。截至3月18日收盘，MiniMax市值达3882.81亿港元（约合495亿美元），智谱市值达3310.38亿港元（约合422亿美元）。两家上市公司的集体冲高，不仅印证了Agent赛道的巨大潜力，更为Kimi等未上市头部大模型玩家的估值跃升，提供了坚实的市场对标。

02「提前半年的“精准埋伏”」

可能有人认为，这只是Kimi运气好，踩中了Agent风口。但一个值得深思的问题是：当OpenClaw这股浪潮涌来时，为什么是Kimi？为什么Kimi能在两周内拿出成熟产品？而那些流量巨大、财大气粗的大厂为何慢了半拍？

答案，或许藏在半年前的一次低调布局里。

2025年9月，当大多数同行还在Chatbot赛道卷上下文长度、拼榜单分数时，Kimi已经开始灰度测试一款内部代号为“OK Computer”（后更名为Agent）的产品。“OK Computer”这个名字意味深长，它的潜台词是：我不只是陪你聊天的工具，我是来帮你干活的。

Kimi总裁张予彤在清华的一次分享中，曾明确点出这一战略：“我们的目标是让Kimi成为每个人的全栈助理。”这一目标背后，是Kimi从创业之初就确定的差异化路径：不跟风内卷对话层，而是专注逻辑层、专注Agent层，深耕那些需要长程规划、复杂工具调用的高价值任务。

换句话说，当OpenClaw这只“龙虾”突然游进AI赛道的池塘时，Kimi不是临时下网捞鱼的投机者。一位接近Kimi的人士透露，1月底团队监测到OpenClaw的用户需求爆发后，之所以能在两周内完成产品适配，关键原因是“核心能力早已就位，只差一层面向用户的‘包装’”。

难道其他大模型公司没有预判到Agent的趋势吗？AI大厂哪个不是人才济济、资金雄厚？但这里藏着一个行业真相：不是所有大模型，都能做好Agent。

Agent与Chatbot有着本质区别：Chatbot只需生成流畅、准确的文字，完成问答闭环即可；而Agent需要真正“干活”——自主拆解任务、调用工具、规划步骤、处理反馈、完成全流程闭环，这需要一套完全不同的能力栈。

Kimi的独特性在于，他们从预训练阶段，就加入了大量真实的Agent轨迹数据。所谓轨迹数据，就是AI完成具体任务的完整过程记录——比如“用户要求订机票→打开浏览器→搜索航班→对比价格→填写个人信息→确认支付”这一整套动作，都被作为训练数据，让模型不仅“懂知识”，更“会做事”。

最终沉淀下来的，是实打实的技术护城河。

在衡量软件工程能力的SWE-Bench Verified基准上，Kimi K2取得71.3%的成绩，超越多数开源和闭源模型；2026年1月发布的Kimi K2.5更进一步，采用原生多模态架构，支持图文双输入，核心基准测试指标超越国际主流顶尖模型，甚至得到硅谷顶级风投a16z联合创始人Marc Andreessen的盛赞：“中国AI公司正让硅谷感到惊讶，根据目前的基准测试，Kimi K2.5基本上复制了GPT-5级别的推理能力。”

更令人惊叹的是Kimi K2.5的Agent集群能力：它能根据任务需求，现场调度多达100个“分身”，并行处理1500个步骤，所有角色分配与任务拆解，均由主Agent负责把关验收——这不是简单嫁接的功能，而是从模型底层生长出来的内生能力。

*图源Kimi官网

Kimi K2.5的测评成绩

3月18日，在英伟达GTC大会上，杨植麟作为本届唯一受邀现场演讲的中国独立大模型公司创始人，发表了题为《How We Scaled Kimi K2.5》的演讲，将Kimi K2.5的进化逻辑概括为三条主线：Token效率、长上下文和智能体集群（Agent Swarms）。

而在演讲前夕，Kimi团队刚刚发布了“注意力残差”（AttnRes）技术论文，这项技术能显著提升训练效率、降低计算成本，就连马斯克都在社交平台上转发论文，并以“Impressive work from Kimi”（令人印象深刻）表达肯定。

*图源马斯克社交媒体截图 03「龙虾红利的AB面」

故事讲到这里，似乎是一个完美的“战略预判带来超额回报”的商业案例：Kimi提前布局Agent，抓住OpenClaw风口，实现估值与收入的双重爆发。

但是，Agent是一把不折不扣的双刃剑。

先看亮面：Agent确实打开了AI商业化的新空间。Stripe的数据证明了市场愿意为“能干活”的AI付费——1月环比增长8280%，这是任何SaaS产品都梦寐以求的增长曲线。

但暗面同样刺眼：Agent是毫无疑问的算力吞金兽。行业共识是，Agent类应用的Token消耗量，是传统对话交互的10-15倍——一个需要调用多个工具、完成复杂任务的Agent，消耗的算力，相当于普通用户与AI聊几十、上百轮天。

银河证券的数据显示，OpenClaw连续多日位居OpenRouter每日热门应用第一，其Token消耗量远超第二名；2026年3月首周，该平台处理的Token总量达14.8万亿，较年初一周翻倍，其中Agent驱动的工作流输出Token，已超过平台总输出的一半。

中泰证券研究所曾测算，以GPT-4o为基准，假设一个日活规模达到10亿的全球级AI Agent应用，每日所需算力约相当于14.15万张英伟达H100 GPU支撑。按当前市场价，这是动辄几十亿甚至上百亿美元的投入。

即便杨植麟在内部信中透露“公司现金持有超100亿元”，Kimi依然在持续融资，核心原因就是，Agent的算力消耗增长曲线，可能比收入增长曲线还要陡峭。唯有手握充足现金，才能在算力战争中站稳脚跟。

就在Kimi吃肉的时候，其他人也没闲着。

MiniMax和智谱迅速跟进，分别推出自家版本的“龙虾”产品——MaxClaw和AutoClaw，抢占Agent赛道份额；而互联网大厂的动作，更为激进，一场“全民养虾”的军备竞赛，已经全面打响。

腾讯在3月开启“狂飙模式”，密集推出“龙虾团”产品矩阵：3月9日，上线自研Agent产品Workbuddy，同时开放OpenClaw“套壳”版QClaw，并接入微信入口，借助社交生态快速触达用户；3月10日，推出企业云端部署方案Lighthouse ClawPro；3月11日，上线技能市场SkillHub；3月12日，再上架OpenClaw安全工具箱，全方位覆盖个人与企业场景。

飞书也不甘示弱，先是上线一键接入各类接口的飞书插件，降低用户使用Agent的门槛；3月9日，更是开启连续一周的“玩虾大会”直播，手把手教用户玩转Agent，快速抢占用户心智。

阿里的布局则更为深远。3月16日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭发布内部信，宣布成立Alibaba Token Hub（简称ATH）事业群，将所有与大模型、AI应用相关的核心资产全部纳入，由吴泳铭亲自挂帅——这番垂直整合，被外界解读为阿里应对Agent时代的战略布局。次日，钉钉团队打造的全球首个企业级AI原生工作平台“悟空”正式亮相，其本质上就是一款企业级类“龙虾”独立应用。

*图源阿里“悟空”发布会

360则走出了差异化路线。3月17日，周鸿祎发文宣布，启动360安全龙虾全国巡装计划，派遣上千名AI龙虾工程师，上门为企业和个人用户协助安装，以服务下沉的方式，快速抢占下沉市场份额。

一夜之间，无论是创业公司还是互联网大厂，都纷纷开始“养虾”。Kimi凭借先发优势吃到的红利，正在被四面八方涌来的竞争者快速瓜分，Agent赛道的竞争，已经从蓝海快速进入红海。

04「写在最后」

在科技和商业世界里，所有的运气，都是长期埋伏后的精确狙击。

站在当前的时间节点回望，Kimi确实做对了很多事。他们比很多同行更早看清了Agent趋势，在OpenClaw爆发时快速反应，吃下了一大波红利。

但吃掉第一口，不代表能吃到最后一口。

Agent赛道的竞争，已经告别了“谁先推出产品”的初级阶段，进入了“谁的Agent真正有用”的残酷厮杀阶段。

更残酷的是，算力成本的刚性约束，不会随着技术迭代而消失。当所有人都开始“养虾”，算力需求呈指数级增长，融资能力将成为初创企业的“生死线”。Kimi在三个月内冲刺到180亿美元估值，恰恰说明他们清楚这个游戏的残酷。

Agent的第一枪已经打响。接下来的淘汰赛，才刚刚开始。