是否启动B计划？阿里和腾讯的财报如何看？

3月19日，A股和港股双双下跌。看来玩笑真的开不得，昨天说了句“真不行就plan B”，结果今天市场真的就开启了“plan B”，即市场担忧“油价涨——通胀涨——加息”的情况发生。

起因，当然是油价，但压死骆驼最后稻草，是鲍威尔昨天的鹰派讲话，美联储虽然没加息，还说今年还要降息一次，但鲍威尔说了句“不排除加息的可能”。这句话让华尔街如“惊弓之鸟”，美股应声跳水。

我想，这套逻辑我已经讲了很多遍了，本质就是美元潮汐。美元涨潮的时候，股票、比特币、大宗商品等都会上涨；美元落潮的时候，什么都会跌。

而如今之所以大家怕美元进入加息走起，就是因为股票、大宗商品都在历史高位附近。也就是“高处不胜寒”，此时要是来个加息，哪怕说一声，都会引发连锁反应。叠加，其实后任美联储主席凯文沃什，公认比鲍师傅更鹰派，鲍师傅都顶不住，凯文沃什一定更激进。

要知道，这个时候特朗普是没办法怼的，因为美联储不能降息的罪魁祸首，就是特朗普自己，特朗普要面子，怕美联储主席回怼。读书人骂人往往不带脏字，但直达要害。

那么，股票市场是不是没救了？也未必。一种可能，美以伊谈判议和，你们就别闹了，全球经济都要被你们闹得撑不住了，可不只是你美以伊三家要过日子。另一种可能，投资人可以投资能源股对冲，石油涨价必然带来煤炭、电力和光伏等行业机会。

可是，有一点你要注意，如果油价是短期上涨，那么对能源股票是利好，如果是长期上涨，就未必了。最简单的道理，油价高会抑制需求，大家不开车了，人人都走路。

甚至，下游的生意都不想做了。所以，如果油价高位横盘太久了，那么问题就大了。再打下去，我估计特朗普会和百年前的胡佛一样在美国“千古流芳”。此时此刻，恰如彼时彼刻。

说完大盘，再谈恒生科技股。有人说腾讯财报很好，怎么跌这么猛？一方面，是因为大行情不好，另一方面，是企鹅财报也的确不够理想。粗略看一下企鹅财报：

四季度营收：同比+13%，环比+0.8%。

四季度权益人应占利润：同比14%，环比-8%。

很简单，企鹅的问题主要是环比是负增长，大家认为窃的盈利能力在萎缩。所以企鹅的确是业绩没有达标，当然，企鹅会说四季度企鹅用了很多钱去烧AI，但如果只看营收，其实增幅也几乎没有。说明企鹅已经进入成熟阶段。那么，我们如何给企鹅估值呢？

我过去写的书里面专门谈过企鹅估值。那还是十年前，我计算出企鹅的年增长是40%，而企鹅的市值刚好是40倍市盈率，我以此为案例，建议大家用PEG估算企鹅估值。也就是

市盈率=企业利润增速*100。

如果企鹅美股净收益是18%的同比增幅，那么18倍市盈率较为合理，如何计算得出2025年24.75*18*1.1357=505.95港币，粗略认为，企鹅500港币以下合理估值。当然，估值方法不是唯一的，我的计算方法也是仅供参考，据此操作风险自负。

另外，既然腾讯都这样了，今晚阿里公布财报会如何呢？在BAT中，腾讯最会赚钱，阿里如今最难赚钱。

阿里年报的看点主要有二：其一是看外卖业务是否带来收入增长；其二是看阿里智能云，这是如今阿里的主方向，也是看毛利率和营收的环比表现。

阿里巴巴的2025年度财报显示，营收和息税前利润扣除折旧摊销都比分析师预估少了50亿。好消息是，外卖业务收入增长56%，电商和外卖的EBITA总体下降43%，倒是没亏损，收入增长还不亏钱，这点比美团强太多了。AI+云营收增36%，EBITA增25%。但坏消息是每股收益从2.55跌到0.74。看看投资人是否能够等待阿里AI和外卖业务成长。

预计阿里会继续用算力涨价和AI叙事来保持投资人信心。阿里不能用PEG，因为和腾讯成熟企业不同，阿里是一家转型重的企业，其估值方式还是有所不同，投资人更关注新业务增速，亚马逊就是依靠云业务实现了转型。

总之，今天的市场似乎不太好看，但如今全世界的关键问题在中东和油价，这些不是我们能控制的，控制仓位，等待事件明朗，也是一种不错的策略，这也是上周预测提醒控制仓位的原因。

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