三年亏损36亿！背靠阿里和上汽也“烧”不动了？斑马智行再冲港股

你开智能车喊一句语音就能切歌导航，顺手得不行的时候，大概率想不到这套好用的车机背后，服务商正急着上市找钱救命。最近做智能座舱的斑马智行，第二次向港交所递了上市申请，再一次把自己推到聚光灯下。毕竟这家从出生就含着金汤匙，背靠阿里上汽两大巨头的公司，三年亏了36个亿，烧钱速度连两大财主都快扛不住了。

2015年的智能座舱还是个新鲜玩意儿，那会儿不少车企连车机连蓝牙都没整明白。阿里和上汽一拍即合，共同成立了斑马智行，阿里出互联网技术和生态，上汽出造车底蕴和渠道。当时全行业都觉得，这对王炸CP肯定能改写智能车机的行业格局。

事实也确实没让大家失望，2016年首款搭载斑马系统的荣威RX5上市，一句“你好斑马”直接火遍大江南北。那是第一次让国内车主真切感受到，原来车机根本不是摆着看的鸡肋。那几年斑马智行的日子，过得别提多风光了。

上汽旗下的荣威、名爵车型，几乎全装上了斑马系统，累计上车量一路飙升，很快就成了国内智能座舱的代名词。阿里对这个项目也舍得下血本，不光砸真金白银，达摩院的技术、阿里云的算力，连高德地图、天猫精灵的资源，全都敞开了给斑马用。斑马的董事会主席，更是由阿里达摩院院长张建锋亲自担任，重视程度直接拉满。

谁能想到，这个看似完美的强强联合，没过几年就出现了裂痕。阿里想把斑马打造成汽车界的安卓，做成开放的第三方平台，接入更多车企做大盘子。而上汽作为最大客户，更希望斑马优先服务自己，守好自家的一亩三分地。

两大股东战略方向不对付，背后又是股权和话语权的博弈，截至递表前，阿里间接持股41.67%，上汽持股32.9%，两大股东各有各的心思，夹在中间的斑马，难免左右为难。这两年车圈的风向也变了，“车企灵魂论”越来越被认可。

不管是比亚迪、吉利这类传统车企，还是造车新势力，全都拼了命自研车机系统。谁也不想把汽车的“大脑”交给外人掌控，平白无故被卡脖子。斑马的尴尬刚好就在这儿，它天生就是第三方供应商，可现在车企都想自己掌勺，谁愿意把核心业务外包出去。

哪怕斑马技术并不差，是国内仅有的两家完全自研汽车操作系统的第三方供应商之一，也难逃被车企排挤的命运。更有意思的是，阿里系内部的战略也在调整。曾经斑马是阿里智能汽车布局的核心，后来阿里云、达摩院都开始直接对接车企了。

斑马的定位变得越来越模糊，混得有点姥姥不疼舅舅不爱，说白了就是巨头内部的资源内耗罢了。有人说这是含着金汤匙出生的孩子才有的烦恼，也有人说这是所有第三方汽车软件公司绕不开的共同困境。

把亏损数据摆出来，看着确实扎心，2023年到2025年，斑马智行的净亏损分别是8.76亿、8.47亿、18.96亿，三年累计亏了超36亿。2025年亏损突然扩大，主要是无形资产减值，说白了就是之前砸进去的技术研发，在激烈的市场竞争里贬值了。

研发烧钱的力度更夸张，2023年研发费用就有11.23亿，比当年斑马的总收入还要高。哪怕2025年把研发缩减到7.25亿，占全年收入的比例也高达84.2%。烧钱的速度远远超过赚钱的速度，哪怕阿里和上汽一直在持续输血，斑马的经营现金流还是连续三年为负。

现在斑马手里的现金及现金等价物也就8.98亿，再找不到新的资金，真撑不了太久。对现在的斑马来说，上市融资就是抓在手里的救命稻草。没有新资金进来，研发撑不住，拓展市场更是无从谈起。

网上有人猜核心团队要套现离场，其实这个可能性真不大。斑马的核心团队大多来自阿里，CEO戴玮更是阿里的老员工，而且两大股东持股比例很高，这个时候套现，根本得不偿失。

现在问题来了，亏成这样，投资者会买账吗？港股市场对科技公司的容忍度确实不低，但也不是来者不拒，斑马到底有没有能撑得起估值的底气？它的底气主要在市场地位，按2024年收入计算，它是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供应商。

累计上车量已经达到940万辆，合作了43家主机厂，而且它的车载平台服务和AI解决方案正在快速增长。2025年车载平台服务收入同比增长了83.7%，这算是目前为数不多的亮眼成绩。

放眼整个行业，不管是新势力还是传统车企，自研智能软件都在烧钱，亏损本来就是行业常态。但斑马和车企不一样，车企烧钱是给自己的产品赋能，最终赚的是整车和生态的钱。斑马作为第三方，烧钱是把产品卖给车企，难度根本不是一个量级。

这就好比一个手艺不错的上门私厨，哪怕你做菜比人家自己做的好吃，可家家户户都想着要自己学会做饭，掌控厨房，谁愿意一直请外人上门呢？这就是斑马现在的生存困境，也是所有第三方汽车软件公司共同的痛点。

很多人觉得斑马背靠阿里和上汽两大巨头，怎么都不至于倒下，可巨头的耐心也是有限的。现在阿里已经把斑马划出了合并报表范围，很明显对它的战略定位已经发生了变化。

斑马未来也就两条路，要么成功上市拿到融资，打破当前的客户依赖，拓展更多合作车企，闯出一条新路。要么继续依赖两大股东输血，慢慢被行业边缘化，搞不好就成了下一个被巨头遗忘的“干儿子”。

毕竟在资本的世界里，没有永远含着金汤匙的富家子弟，只有能自己赚钱活下去，才是站得住脚的成年人。

参考资料：第一财经 《三年亏损36亿！背靠阿里和上汽也“烧”不动了？斑马智行再冲港股》