潮汕陈氏兄弟拆分晨光138亿业务，低毛利率成IPO难关？

来源：牛刀商业评论

作者丨王罗琳

出品丨牛刀商业评论

170 亿身家的潮汕陈氏兄弟，又要在资本市场搞大事了。

2026年3 月 16 日晚，国民文具巨头晨光股份（603899.SH）突然公告，要把控股子公司科力普拆出去赴港上市。

要知道，科力普 2025 年前三季度狂揽 96.91 亿营收，占晨光总营收的超 55%。

陈湖文、陈湖雄这对潮汕兄弟，一边握着晨光这个 “中性笔帝国”，一边要把科力普这个 “企业采购大鳄” 推上资本市场。

可牛刀发现，分拆看着是 “双喜临门”，实则藏着毛利率仅 6.78%的致命硬伤，陈氏兄弟的算盘，没那么容易响。

01

潮汕三姐弟造文具帝国

故事要从潮汕陈氏三姐弟说起。

上世纪 90 年代，陈湖文、陈湖雄、陈雪玲带着几万元本钱，在上海摆地摊卖文具，靠着 “极致性价比” 和 “渠道下沉”，硬生生把小小的中性笔做成了国民品牌。

2012 年，时任晨光核心高管的陈湖文主动请缨，成立子公司 “科力普”，一头扎进了企业办公物资数智化采购赛道。

给央企、政府、金融机构做一站式采购，从文具、MRO 工业品到员工福利、营销礼品，科力普硬生生在 B 端市场撕开了一条血路。

到 2025 年 1-9 月，科力普营收飙到 96.91 亿元，同比增长 5.83%，增速远超晨光传统的书写工具、学生文具业务。

（图源：晨光文具 2025 年第三季度报告）

反观母公司晨光，2025 年前三季度营收 173.28 亿元，净利润 9.48 亿元同比还降了 7.18%，科力普成了晨光唯一的增长基本盘。

（图源：晨光文具 2025 年第三季度报告）

此外，陈湖文直接出任科力普董事长兼总经理，把这棵 “摇钱树” 攥在自己手里。

如今要分拆上市，陈氏兄弟不仅能保留晨光的控股权，还能让科力普单独融资、单独估值，妥妥的 “一箭双雕”。

今年3 月初的 2026 胡润全球富豪榜上，陈湖文、陈湖雄兄弟身家各达 85 亿元，合计超 170 亿。

这次分拆，大概率能让他们的财富再上一个新台阶。

毕竟，这是他们的第二个 IPO。

02

38 亿营收背后：赚吆喝不赚钱

科力普营收超百亿，看着风光，可牛刀一眼就看穿了它的 “盈利硬伤”：毛利率低到 6.78%。

（图源：晨光文具 2025 年第三季度报告）

对比一下晨光的传统业务：书写工具毛利率 44.12%，学生文具 35.57%，这才是陈氏兄弟真正的 “赚钱密码”。而科力普呢？

2025 年前三季度毛利率 6.78%，还同比下滑了 0.34 个百分点，连 10% 都没到。

为啥会这样？核心就藏在商业模式里：

• B 端集采，客户压价狠：科力普服务的都是央企、国企、政府这类大客户，话语权在客户手里，晨光只能靠 “性价比” 抢单，价格压到最低，毛利自然被挤干。

• 低毛利品类占比高：MRO 工业品、办公耗材本来就是薄利生意，占比一上来，整体毛利率直接被拉垮。

• 账期长，现金流吃紧：B 端业务不像 C 端卖文具能 “一手交钱一手交货”，客户账期少则 3 个月、多则半年，资金被占用，实际收益率又要打折扣。

这就导致一个尴尬局面：

科力普给晨光贡献了超 55% 的营收，却拖了整体盈利的后腿。晨光增收不增利，主要原因就是这个 “低毛利半壁江山”。

晨光自己也清楚，分拆科力普，既能让它独立融资，砸钱建全国仓储物流网络、搞数字化系统，也能让母公司聚焦高毛利的传统文具业务，优化资源配置。

但牛刀觉得，这更像是 “甩包袱”，把低毛利的重资产 B 端业务拆出去，让母公司轻装上阵，至于科力普的盈利难题，暂时没人能解决。

03

分拆上市是解药？

对陈氏兄弟来说，分拆科力普赴港上市，看似是一步好棋，实则暗藏两大风险，这步棋能不能走稳，还得打个问号。

第一，估值重构，估值可能远低于预期

科力普靠营收堆规模，但毛利率低、账期长，在资本市场根本不讨喜。

港股的企业采购、供应链企业，大多是 “低估值”，科力普大概率只能拿到5-8 倍的市盈率，远不如晨光传统文具 40 倍以上的估值。

对陈氏兄弟来说，分拆虽然能拿到融资，但科力普的估值会远低于母公司合并报表的价值，反而可能拉低整个家族的财富规模。

而且市场已经有了先例，分拆后母公司的估值往往会因为利润结构分化而承压，晨光的股价已经在 26 元左右徘徊，总市值 241.4 亿元，根本没给分拆太多溢价空间。

第二，盈利难题难破解，分拆后可能还是 “赚吆喝不赚钱”

科力普的低毛利是商业模式固有属性，不是靠优化系统、拓展客户就能解决的。

就算分拆上市，它还是要面对客户压价、竞争激烈、低毛利品类占比提升的问题。

晨光说要 “提高自营和自有产品比例、拓展新客户”，可 B 端市场的核心是 “供应链效率 + 成本控制”，不是靠产品差异化就能提毛利。

说白了，科力普本质就是个 “搬运工”，赚的是辛苦钱，不是技术钱，想从 6.78% 的毛利率涨到 10% 以上，难如登天。

更重要是，陈氏兄弟已经靠晨光赚得盆满钵满，分拆科力普更多是 “资本层面的游戏”。

但如果科力普上市后业绩不及预期，不仅会拖累陈氏兄弟的声誉，还可能影响晨光的估值，得不偿失。

牛刀小结

不得不说，陈湖文、陈湖雄这对潮汕兄弟，确实把 “商业嗅觉” 玩到了极致。

从卖中性笔起家，做成国民文具巨头，再到靠科力普拿下 B 端半壁江山，如今又要分拆上市，每一步都踩在了资本的点子上。

用科力普的高营收博眼球，用分拆上市圈钱，同时让母公司摆脱低毛利包袱，自己则收获第二个 IPO、更高的身家。

可问题是，科力普的盈利硬伤、估值难题，不是分拆就能解决的。

晨光的传统文具业务虽然毛利高，但也面临着同质化竞争、增长放缓的问题；科力普虽然营收大，但盈利差、现金流吃紧。

陈氏兄弟能不能在两个板块都守住基本盘，能不能让分拆后的科力普真正实现盈利，才是关键。