“这不是马拉松，是战线推进”——专访交子资本，解码地方国资的“航天战局观”

在今年全国两会上，“航空航天”首次作为新兴支柱产业被写入政府工作报告,未来五年的国家叙事迎来新的航向。

同一时刻，千里之外的成都双流，星际荣耀占地200亩的火箭生产基地正拔地而起；四川资阳，星河动力的新一代固体飞行器研发生产基地一期投产试运行；四川崇州，国星宇航的航天器AI增材制造全球总部蓝图初现。

鲜有人注意到，这些散布在成都都市圈的商业航天新势力，背后站着同一个投资方——成都交子金控集团旗下的交子资本。

作为成都地方国资的核心投资平台，交子资本累计管理及参与基金超80只，总规模逾1800亿元，构建了“交子未来”“交子满园”“交子AIC”以及“交子并购”的“3+1”交子系基金矩阵，孵化和培育了一大批国家级专精特新“小巨人”。

如今，从整箭制造的星际荣耀、星河动力，到卫星应用的国星宇航，再到动力系统的九州云箭、关键部件的成立航空，交子资本已精准投资5家商业航天企业，形成从核心部件到整箭制造的完整产业链条。一支来自西部地区的资本力量，正在中国航天版图上悄然落子。

对产业链关键环节进行系统性布局，背后有着怎样的思考？当“耐心资本”成为宏观热词，地方国资如何回应时代命题？日前，《每日经济新闻》记者（以下简称“NBD”）独家专访成都交子资本管理（集团）有限公司相关负责人（以下简称“交子资本”），试图从资本的视角，解读这场关于商业航天的“战线推进”。

图片来源：成都交子金控集团供图

时代之问：为什么是商业航天？“商业航天的终局是美好的”

NBD：2026年全国两会将航空航天列为新兴支柱产业，同时宏观环境强调“耐心资本”。站在这个坐标上回看，交子资本这组投资，是如何正好契合了时代命题？

交子资本：商业航天是未来国家经济发展的重要支撑之一，也是未来大国竞争的主要战场之一。从这个角度出发，我们认为投资商业航天是宏观可行的。

从历史发展、时代进步的角度来看，商业航天是人类迈向太空的重要一步，人类文明走得更高更远，离不开火箭、卫星这样趁手的工具。所以，从这些角度来看，商业航天的终局是美好的，耐心资本就要有看到美好终局的信心和决心。这样组合起来，就有更好的机会能投中时代需要的产业和公司。

NBD：投资商业航天，既要遵循市场规律，又要肩负国家战略，有人担心这两种属性可能存在冲突，比如某些年份市场热点和政策方向并不一致。你如何看待这一问题？

交子资本：其实，这种双重属性不是对立的，而是协调统一的。

如果只看某一年，可能会发现市场和政策有错配，或者做商业模式的公司比专注于技术的公司更早获得财务回报。但是如果把眼光放在5年、10年甚至20年的角度去看，市场规律就是消费者的需求，国家战略在经济层面就是保障人民福祉，这两者其实是统一的，所以遵循市场规律就是肩负国家战略。

在整箭制造核心环节，交子资本系基金投资了星际荣耀和星河动力 图片来源：星际荣耀供图

风险之问：如何面对不确定性？“我们会保持最大的耐心”

NBD：在商业航天领域，一些企业以技术见长，一些企业以市场能力取胜。在你看来，当前阶段的技术突破和市场落地，哪一个对商业航天企业更重要？与投资互联网、消费等其他赛道相比，有哪些特殊挑战？

交子资本：能够跑出来的科技公司，一定是兼具技术和商业模式的。而消费和互联网行业在不同的市场环境下，有机会靠着商业模式取得足够明显的优势，并将优势转化为规模优势，引发网络效应。

其实，从市场上的叫法也能看出来，最开始互联网公司就是BAT这三家，到AI“六小虎”、灵巧手四小龙，再到商业航天的火箭整箭、火箭发动机、卫星整体、卫星载荷、卫星星座等。将这些与消费和互联网相比会发现，“头部”这个概念，正从头部企业延伸为细分领域的头部梯队。

对投资人来说，永远想投到最好的那一家。市场对头部梯队是有共识的，但头部梯队里的第一名，在很长一段时间是非共识的。所以在决策时，筛选的难度也同样增加了。以前，最难的事情可能是如何在头部企业抢到额度，现在不仅需要抢额度，还要在头部梯队里选出第一名。

NBD：从产业规律看，航天产业从实验室技术到商业化量产之间，往往需要经历漫长的试错和巨大的资金消耗。如果把这组投资比作一场马拉松，现在“跑”到第几公里了？“配速”是否理想？

交子资本：马拉松是一个形象的比喻，但是，马拉松是在已知终点的前提下匀速前进，过程和结果完全可以预计。

投资应该更像是全面战争中的战线推进。战线不会永远向前推进，可能会在某些阶段快速向前，有时又会后退。战争一旦开始，很难预料战线最终的精确位置。非对称的战争可能会知道个大概，但也很难判断结束的时间。

这和企业发展很相似。在企业成长的初期，投资人很难预判企业最终发展到什么程度，也很难精确判断企业成长的速率在未来某一时刻是快是慢。

回到你的问题，我认为这组投资不能算是马拉松，应该算是战线推进。如果要类比，现阶段可能处于解放战争三大战役的关键时期。这个阶段一旦跨过去，就是“百万雄师过大江”。这个阶段很艰难，很多企业会倒在这一阶段，但我们相信结果会是好的。

交子资本投资的国星宇航已进入上市辅导期并拟提交IPO申请，若成功上市，将成为西南地区商业航天上市标杆 图片来源：国星宇航供图

NBD：“耐心资本”是当下的热词，但对金融机构而言，耐心是有成本的。你们的资金属性，允许你们“耐心”多久？

交子资本：对单只基金而言，耐心的时间可能就是十年，甚至不到十年。但对金融机构来说，我们还是会保持最大的耐心。

我们觉得，还是要看站在什么角度看待“耐心”这个词。如果站在财务回报的角度看，可能会很难做到跨越周期的耐心。但是我们更多站在宏观角度，从产业发展的逻辑出发。培育航空航天产业非一朝一夕，产业资本一定是长期资本、耐心资本。

布局之问：下一站去哪儿？“未来产业就是趋势，就是我们的赛道”

NBD：相较于北京、上海这些传统航天重镇，成都要在商业航天版图上持续进位，最大的“短板”是什么？“长板”又是什么？交子资本的资本布局，是在补短板还是在拉长板？

交子资本：这个答案，我想我们都很清楚。成都虽然在科技创新基础、产业链配套、高端要素集聚等方面，与北京、上海等头部城市仍有客观差距，但我们也迎来重大机遇。

随着成渝双城经济圈上升为国家战略，成都市委市政府把商业航天、人工智能、量子科技、卫星互联网、低空经济等作为未来产业重点布局，出台专项行动计划、强化基金与要素保障，政策红利与产业空间持续释放。成都的产业结构有更多的调整空间，有更强的后发优势。同时，在产业基础上，成都信息产业、航空产业、军工产业基础非常好，这些都是未来“空天地一体化”的重要支撑。

交子资本的布局，是为成都整体的产业发展做贡献，成都需要的就是我们支持的。我们对商业航天版图上的布局，很难确切地说是补短板还是拉长板。我们的投资是把成都现有优势和北京、上海成熟的火箭、卫星公司相结合，是服务于整个产业生态的。产业本身不是独立的，是交融的。我们的投资既是对成都产业短板的补充，又是对成都优势的加强。

图片来源：成都交子金控集团供图

NBD：星际荣耀把生产总部从北京搬到成都，星河动力在资阳建基地。这种类似于“研发在京、制造在川”的“双城记”模式，会不会成为未来硬科技产业的一种常态？对成都而言，这意味着什么机遇？

交子资本：这个问题很专业，涉及企业战略管理、生产运营管理、人事管理和资本化布局。

从我们的角度来看，我们支持企业以自身发展为第一要务。企业的“双城记”模式首先是出于企业自身发展需要。不同的行业、不同的产品对运输成本的敏感度是不一样的。如果产品运输是企业的重要成本开支，我想对企业来说，并不一定愿意把制造和研发总部分开太远。

但从宏观来说，我们认为在统一全国大市场的背景下，企业的全国布局是一大趋势。对成都而言，把握战略腹地角色，发挥战略备份作用，吸引更多的企业来蓉发展，既是国家发展战略的需要，又是提升成都社会经济活力的重要机会。交子资本会继续发挥资本力量，支持成都的产业发展。

NBD：商业航天之外，成都还在布局低空经济、人工智能、生物制造等未来产业。从交子资本的视角看，下一个可能诞生“全产业链布局”的赛道是什么？选择赛道的逻辑是什么？和投资航天有什么不同？

交子资本：“十五五”规划明确提出了要前瞻布局未来产业，并具体指出六大重点领域作为新的经济增长点，包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信（6G）。这些赛道都有可能诞生“全产业链布局”。我们不会给自己设限，这些产业我们都在积极布局。

选择赛道的逻辑很简单，就是选择趋势。“十五五”规划明确提出的未来产业就是趋势，就是我们的赛道。至于你问的和投资航天有什么不同，当然每一个产业链都有自身的特征，需要针对性做投资策略调整，但宏观上是类似的。

我们也一直在学习的道路上，产业发展永远不会停止，我们的学习也永远不会结束。