日本央行连续第二次按兵不动，中东冲突或推动4月加息，日元又恐触发外汇干预

日本央行今日（3月19日）以8比1的投票结果决定维持基准利率在0.75%不变，符合市场预期，为连续第二次会议按兵不动。

自2024年初宣布结束量宽政策以来,日本央行迄今已累计加息85个基点。该行上次加息在去年12月,当时上调了25个基点。自那以后,日本央行重申了其一贯表态,即随着通胀和经济增长符合日本央行的预测而改善,将会进一步加息。

近几个月来,日本通胀基本上表现滞后,由于消费支出疲软,核心通胀率跌破日本央行2%的年度目标。不过，随着中东冲突升级且持续，情况再次生变。日本央行今日表示，通胀预期已温和上升，日本经济有望继续温和增长，将从可持续、稳定实现2%通胀目标的角度出发，适当实施货币政策，若经济和物价走势与预测一致，将根据经济和物价的改善情况继续上调政策利率，日本经济前景面临的风险包括中东局势发展、油价走势以及包括外汇市场在内的市场动态，CPI增速放缓部分原因是政府采取措施应对物价上涨。

日本约95%的能源进口来自中东。为此，日本已释放原油库存，首相高市早苗承诺将零售汽油价格控制在全国平均每升170日元左右。但不论如何，受到日本对石油进口高度依赖的拖累，日元再度大幅走弱。市场预计，日元的持续疲软可能促使日本央行采取更加“鹰派”的立场。同时，日本经济在2025年第四季度的表现远好于最初预期,以强劲势头进入新年，也为日本央行提供了更多加息空间。

市场普遍押注4月加息

短期内,正在进行的“春斗”结果存在不确定性，将使日本央行保持观望。本周稍早，日本央行行长植田和男表示,在强劲的工资增长支撑下,潜在通胀正在加速回升至日本央行2%的目标。日本央行还面临来自高市早苗政府的压力,高市早苗支持货币宽松，来支持经济增长。

虽然影响因素复杂，但在中东冲突持续下，市场普遍预计，日本央行很可能在4月加息。澳新银行分析师在最近的一份报告中写道，"鉴于消费者面临的负担能力危机和高企的通胀预期,日本央行将继续强调其对价格稳定的承诺以及加息的准备。预计日本央行将在4月加息25个基点。

安联投资多元资产首席投资总监哈特（Gregor M.A. Hirt）表示，核心问题在于央行行长植田和男会否在记者会上就4月加息提供指引。近期言论似乎显示，日本当局对此举的信心正在增加，特别是考虑到日元疲弱，美元对日元正再次测试160的心理关口。为免日元进一步走软，日本央行或需提前加息以稳定汇价。然而，两大障碍或令当局犹豫不决。

首先，他分析称，是地缘政治风险。伊朗相关的冲突带来实质的滞胀风险：能源价格大幅上升可能拖累经济增长和实质收入，令日本央行警惕在增长放缓之际收紧政策。因此，市场将特别关注日本央行在潜在能源冲击下，如何权衡通胀与经济增长的取态。其次，3月仍有重要数据尚待公布。“春斗”薪酬谈判的最终结果，以及日本企业在新财政年度作出的关键价格调整情况，尚未完全明朗。由于日本央行在4月会议时可能已对这些数据有足够把握，因此或不愿在3月过早提供明确指引。因此，他预计，日本央行将保留政策弹性，保留4月加息的可能性，但同时辅以“鹰派”言论来支持日元。

荷兰国际集团的分析师团队在最新报告中写道：“投资者需要密切关注日本央行如何评估中东冲突带来的经济影响，春斗的结果也至关重要。这些因素将共同影响下次加息是在4月还是6月。”

市场再度关注外汇干预可能性

决议公布后，美元对日元短线小幅走高后回落，徘徊在159.67附近，稍早一度升至159.90，触及2024年7月以来最高水平。日本日经225指数稍早一度下跌2.9%，在决议公布后收窄跌幅至约2.6%。周一，日本财务大臣片山皋月发出强烈干预信号，称当局对货币市场波动保持高度警惕，近期的汇率波动部分是由投机者推动的，当局已准备好在必要时对汇市采取"大胆措施"。

SMBC日兴证券的首席货币及外债策略师野地诚（Makoto Noji）称，日本正面临“一种炼狱般的困境，增加财政支出以应对油价上涨反而可能加剧日元贬值。因此，目前来看，唯一可行的选择就是当局出面，干预日元” 。

但此次日元承压的背景与此前有所不同。当前美元走强主要源于中东局势持续加剧以及美国经济数据强劲所带来的避险需求，而非单纯的投机性抛售。期权市场数据显示，交易员正押注美元对一篮子货币进一步走强。美元期权看涨情绪本周已升至2022年以来最高水平。

野村证券首席外汇策略师Yujiro Goto在报告中写道：“日元在央行会议后跌破160水平的可能性相当高，考虑到明天是日本节假日，短期关注点将集中在当局是否会进行干预。”

哈特称，将维持对日股前景的乐观看法。虽然日股亦受中东局势升级风险影响，但其结构性驱动因素依然稳固。对于日元，该行持中性立场。“目前，能源价格上涨带来的短期阻力正对日元构成压力，并利好美元。尽管有充分理据支持日元中期走强，但在短期因素消散之前，策略上倾向暂时观望。”他称。