天赐材料的2025年：涨价引爆业绩，第四季度利润暴增546%，一体化仍难破锂电周期

本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫

图源：图虫创意

来源|时代商业研究院

作者|陈佳鑫

编辑|韩迅

2025年第四季度，六氟磷酸锂价格从6.1万元/吨飙升至18万元/吨，引爆了国内最大电解液厂商“天赐材料（002709.SZ）”的业绩。

3月9日晚间，天赐材料披露的2025年年报显示，该公司2025年实现营业收入166.5亿元，同比增长33%；归母净利润为13.62亿元，同比激增181.43%，终结自2023年以来的下跌趋势，其中第四季度归母净利润达9.41亿元，同比增长546.39%，贡献了全年近70%的利润。

天赐材料的盈利爆发，主要源于2025年下半年电解液及核心原材料价格触底反弹，同时也是其全产业链一体化布局的成果。但今年以来，六氟磷酸锂价格已迅速回落至11.10万元/吨，电解液价格也紧跟着回调，行业价格波动再起。

对此，天赐材料向时代商业研究院表示，公司大部分客户通过长单交易，在价格大幅波动期间仍保持相对稳定，公司今年一季度产品销售价格基本平稳。

即便手握一体化优势，锂电材料行业固有的周期性波动，仍为天赐材料未来盈利增长埋下不确定性。

一、涨价效应显著，第四季度贡献近70%利润

分季度来看，天赐材料2025年第一季度至第四季度归母净利润分别为1.50亿元、1.18亿元、1.53亿元、9.41亿元，第四季度单季利润远超前三个季度之和，占全年归母净利润的比例高达69.1%。

利润的集中爆发也体现在毛利率的显著提升上。2025年第四季度，天赐材料毛利率达到30.12%，较前三个季度16.79%～19.21%的区间水平大幅跃升。

天赐材料2025年第四季度盈利的激增，核心驱动力是主导产品价格触底反弹。2025年下半年以来，锂电材料市场迎来全面复苏，天赐材料核心产品电解液、磷酸铁锂、六氟磷酸锂（电解液核心原材料）的价格均出现不同程度的上涨，其中六氟磷酸锂价格的暴涨成为关键推手。

同花顺iFinD数据显示，六氟磷酸锂价格从2025年9月末的6.1万元/吨，一路飙升至11月末的18万元/吨，两个月时间涨幅近200%；电解液（磷酸铁锂型）价格同步回暖，从9月末的1.69万元/吨上涨至12月末的2.78万元/吨，涨幅达64.5%；磷酸铁锂正极材料价格涨幅相对温和，从9月末的3.38万元/吨升至12月末的4.5万元/吨，涨幅为33.1%。

产品价格的大幅上涨，本质上源于供需关系的错配，其中以六氟磷酸锂表现最为突出。从需求端来看，2025年国内新型储能市场迎来爆发式增长，国家能源局数据显示，2025年新型储能装机较2024年年底增长84%，直接带动电解液及六氟磷酸锂需求大幅增加，成为行业复苏的核心动力。与此同时，新能源汽车行业稳步增长，动力电池装机量持续提升，进一步放大了锂电材料的需求增量。

从供给端来看，六氟磷酸锂行业经历了此前的深度洗牌，中小产能大量出清，行业集中度显著提升。加之此前行业处于低谷期，企业新建产能意愿谨慎，导致行业有效供给不足。六氟磷酸锂行业呈现“名义过剩”与“有效紧缺”并存的格局，尽管行业名义总产能庞大，但能够稳定供应主流电池链的高品质产能依然紧张，且新增产能从决策到稳定供货需较长周期，短期内无法响应价格上涨带来的供给需求，最终导致短期供需严重错配，推动价格大幅飙升。

天赐材料作为六氟磷酸锂行业龙头，2025年年产能达11万吨，全球市占率约为33%，成为本轮价格上涨的主要受益者之一。

二、一体化走到黑，再宣布21亿元扩产项目

事实上，一体化布局不仅是天赐材料2025年盈利大增的重要原因，也是其在2024年行业低谷期仍能保持盈利，避免亏损的关键所在。

作为国内最早攻克六氟磷酸锂生产难题的企业之一，天赐材料早早确立了全产业链一体化的发展战略，逐步构建起“磷酸—氢氟酸—六氟磷酸锂—电解液”的完整产业链体系。这种布局的核心优势在于，能够有效规避原材料价格波动带来的经营风险，同时降低生产成本，提升盈利稳定性。

目前，天赐材料主要对外销售的产品为电解液、正极材料磷酸铁锂，但在核心原材料供应上实现了高度自主可控。该公司已配套建成六氟磷酸锂、新型电解质（LiFSI）、添加剂、磷酸铁等关键原料的生产能力，其中六氟磷酸锂自给率高达88%，核心添加剂、溶剂等几乎实现全自供，而电解液成本中75%以上来自原材料，仅六氟磷酸锂成本就占电解液成本的一半以上。

这种自供优势在2025年原材料价格大涨背景下尤为凸显——当同行因外购六氟磷酸锂的成本激增而盈利承压时，天赐材料凭借自有产能，不仅规避了成本上涨压力，还能享受原材料涨价带来的额外收益，实现盈利不降反升。

天赐材料还在进一步加码一体化布局。年报发布当日，天赐材料宣布拟通过子公司湖北天赐，在湖北宜昌枝江市姚家港化工园建设新能源材料产业园，预计总投资不超过21亿元，建设年产100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目，其中100万吨铁源用于自用，30万吨磷酸铁可实现自用与外售结合，而这两项产品正是公司磷酸铁锂正极材料的核心原材料。

天赐材料还将一体化布局延伸至上游资源领域。一方面，天赐材料布局了锂离子电池材料循环再生业务，通过回收废旧电池提取锂、钴、镍等核心资源，降低对原生矿产资源的依赖；另一方面，天赐材料在尼日利亚、津巴布韦等全球锂资源核心产区，系统开展锂矿勘探、战略采购及渠道体系构建，同步通过矿山项目联合开发模式，锁定高潜力资源标的。

不过，境外资源布局面临着诸多风险。近年来，全球关键矿产博弈持续升温，资源国纷纷收紧矿产出口政策，其中津巴布韦的政策调整尤为引人关注。2026年2月25日，津巴布韦矿业部发布官方声明，提前实施原定于2027年1月1日起实施的锂精矿出口禁令，对所有原矿及锂精矿实施紧急出口管制，仅允许拥有合法采矿权且建有选矿加工厂的企业申请出口许可，这或对天赐材料在当地的锂资源布局形成直接冲击。

此外，资源国的资源纠纷也日益增多，如天齐锂业反对智利化工矿业公司（SQM）与智利国家铜业公司（Codelco）的战略合作，并诉诸法律但最终败诉，凸显出境外资源开发过程中面临的政策风险和地缘政治风险。

天赐材料向时代商业研究院表示，针对海外资源开发，公司目前仍在观察考量，也会综合考虑相关政策风险。

三、核心观点：一体化仍难规避周期波动

不可否认，全产业链一体化布局是天赐材料多年以来的核心发展战略，且已经取得了显著成效。2024年，锂电材料行业处于深度低谷期，电解液、六氟磷酸锂等产品价格持续低迷，而天赐材料凭借一体化布局，尽管盈利下滑但仍保持盈利；2025年，在行业回暖、产品价格上涨的背景下，一体化布局进一步放大了盈利弹性，推动公司归母净利润实现181.43%的同比增速。

但需要清醒认识到的是，锂电材料行业固有的周期性波动，并非单一的一体化布局就能完全规避。锂电材料行业存在显著的价格协同效应，电解液、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等产品的价格走势高度联动，容易“齐涨齐跌”，行业周期存在较高一致性。

尽管一体化布局能够降低原材料价格波动带来的成本压力，但无法改变行业供需关系变化引发的价格周期，进而无法完全规避盈利的周期性波动。

这种周期性波动在2026年年初已有所显现。经历了2025年下半年的暴涨后，六氟磷酸锂价格开始出现回落，同花顺iFinD数据显示，截止2026年3月17日，六氟磷酸锂价格已降至11.10万元/吨，较2025年11月末的高点18万元/吨回落近40%。

价格回落的背后，是行业供需关系的重新平衡。对于天赐材料而言，2026年的盈利能否企稳乃至进一步回暖，仍有待观察。一方面，公司的一体化布局仍将发挥成本优势，缓解价格回落带来的盈利压力；但另一方面，产品价格的回调、境外资源布局的风险、扩产项目的实施进度等，都将成为影响公司2026年盈利的关键变量。

（全文3009字）

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。