18314家店，514.59亿元营收……“好想来”和“老婆大人”母公司赚麻了

虽然行业面临巨大压力与挑战，但“双寡头”格局下的量贩零食赛道却依旧火热。

3月18日盘后，“A股量贩零食第一股”福建万辰食品集团股份有限公司（下称“万辰集团”）2025年“成绩单”出炉。

图源：万辰集团财报（截图）

2025年，万辰集团实现营业总收入514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比增长358.09%；扣非净利润12.77亿元，同比增长395.03%；经营活动产生的现金流量净额为36.31亿元，同比增长328.07%。

而这也是万辰集团2023年进行品牌整合之后，再次交出业绩高增的成绩单。

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18314家店，508.57亿元营收

对于万辰集团的业绩增长，早在今年1月末其发布的业绩预告中就已有体现。并且对比业绩预告中的利润增幅，万辰集团正式财报几乎算得上是超预期的“摸高”增长。

当然，自2022年“跨界”量贩零食赛道后，该业务就成为了万辰集团主要的收入来源。

2025年，万辰集团的量贩零食业务实现营业收入508.57亿元，同比增长59.98%，占其总营收的98.83%；加回因激励核心员工产生的股份支付费用后实现盈利25.33亿元；该业务的毛利率为12.32%，净利率为4.98%。

其量贩零食门店在售产品覆盖水饮、乳制品、冲调饮品、肉类零食、烘焙糕点、膨化食品、方便速食、糖果巧克力、坚果炒货、素食山珍、果干蜜饯、果冻等12大核心品类的产品组合，囊括各类国内外头部品牌以及地方性特色品牌；整体在店SKU数量接近2000个。

当然，作为连锁业态，门店依旧是支撑其品牌格局最终要的因素。

2023年9月，万辰集团将旗下“好想来”“来优品”“吖嘀吖嘀”“陆小馋”四大品牌整合为统一品牌“好想来”，并将知名品牌“老婆大人”纳入旗下，形成双品牌运营格局。其中，“好想来”是首家门店数量突破10000家的零食饮料零售品牌，GMV表现位居中国零食饮料零售行业首位。

截至2025年末，万辰集团旗下共有量贩零食门店18314家（其中，2025年新开4720家，闭店602家，净增4118家），遍布全国30个省（含自治区、直辖市）。

并且，万辰集团在以长三角（江苏、浙江、安徽、上海）和山河四省（山东、山西、河南、河北）区域为首的多个省份已经成为门店数量领先的量贩零食头部品牌。

从门店区域分布来看，截至2025年末，万辰集团在华东地区门店数量为9888家，在其门店总数中的占比近54%；华中地区门店数量为2435，占其门店总数的13%……此外，华北、西北、西南、东北等区域门店数量均在千家以上，而华南地区稍显滞后，门店数量仅有738家。

如此看来，未来万辰集团在门店拓展方面还有望进一步加速，尤其是在门店分布相对薄弱的区域。因为从数据上看，万辰集团2025年下半年的开店（2949家）速度是要明显比上半年更快的。

供应链方面，截至2025年底，万辰集团通过全国48个常温仓库及9个冷链冷库进行配送，供应链效益进一步提升，其大多数门店能够实现“T+1”的高效配送周期。

截至报告期末，万辰集团的注册会员总数已接近1.9亿，年交易会员数量突破1.4亿。

值得一提的是，万辰集团来自前五名供应商的采购额均在10亿元以上，占采购总额比例为12.12%。换个角度或许可以理解为“至少有5个品牌，通过万辰集团旗下的量贩零食店斩获了超10亿元的年销售额”。

量贩零食之外，作为万辰集团“发家”的食用菌业务整体实现营业收入6.02亿元，同比增长11.81%，实现扭亏为盈。不过，尽管该业务行业发展态势和市场形势有所改善，但从销量层面看，其食用菌业务销售量同比下滑了3.4%，少卖了4000多吨。

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“下半场”正式开局

随着“老对手”鸣鸣很忙成功登陆港交所，几乎与万辰集团处在了同一“起跑线”上。在双寡头格局下，万辰集团又将如何打好“下半场”呢？

万辰集团在财报中引援灼识咨询的数据显示，2019至2024年，量贩零食业态的市场规模年均复合增速高达77.9%，并预计未来五年将保持36.5%的年均复合增速，2029年市场规模达到约6137亿元。

而目前，鸣鸣很忙和万辰集团合计市场规模就已经接近1200亿元左右，市场地位几乎很难被改写。中邮证券在相关研报中表示：“我们认为未来行业将呈现以鸣鸣很忙、好想来引领的全国性量贩巨头+区域性品牌+传统零售跨界融合长期并存的割据格局。”

尽管跻身行业头部，万辰集团依旧在财报中表示：“当前，公司处于规模扩张阶段，同步持续推进供应链韧性升级、智慧物流体系建设、品牌心智工程、组织架构扁平化及全域数据中台建设。”

对于未来发展，万辰集团将采取“规模扩张”与“能力建设”的双轮驱动发展策略。

在规模扩张方面，万辰集团在量贩零食拓展计划中提及，公司将持续巩固和深化现有的优势市场，通过精细化运营推动区域运营效率的提升；同步依托商品和供应链优势、区域招拓优势和数字化优势，推进新兴区域市场的扩张，增强公司品牌的区域及全国影响力和市场占有率。

而能力建设最大的表现则体现在数字化方面。财报显示，2025年，万辰集团的研发投入同比增长788.28%至3585.57万元。万辰集团称，主要系报告期内公司研发业务软件，投入研发费用。万辰集团在具体研发项目中提到，涉及量贩零食业务的主要是集团数智化研发项目（包括AI、TMS、WMS等子项目），围绕量贩零食业务全链路，通过数智化技术搭建各类系统，统一管理数据、打通业务环节、优化供应链与门店运营，推动从规模扩张向质量增长转型，提升整体运营与协同效率。

并且，万辰集团还提到将“向上拓宽供应链的深度和广度，向下深耕门店运营。”值得一提的，万辰集团表示，公司通过积极拓展和深化与头部供应商以及地方性优秀供应商的合作，不断推出品质与性价比兼具的产品，陆续增加高频消费的品类，使已有的产品矩阵更加丰富。在保持销售高周转的前提下，努力实现“洞察需求-产品共创-快速上市”的闭环链路，继续开发更符合量贩业态又契合消费者需求的产品。

换而言之，在未来，万辰集团将继续通过和品牌方共创产品甚至推出自有品牌的更多可能性。

而中邮证券在研报中表示，得益于老店业绩企稳与新店爬坡完成奠定增长基础、春节时点靠后带来的消费集中效应形成显著增量、升级店型对单店GMV的持续提振则提供了结构性改善动能三大因素驱动，“我们认为公司Q1业绩有望实现超预期增长，单店预期拐点向上”。

另有券商预计称，得益于开店加速带动收益上调，未来两年万辰集团的营收分别有望达到683亿元和829亿元。

得益于业绩良好表现，万辰集团2025年度利润分配预案为拟以总股本1.91亿股为基数，每10股派现8.50元（含税），合计派息1.63亿元。

不过，在财报发布当天，万辰集团股价下跌4.19%，报收192.1元/股，公司总市值为367.5亿元。相比鸣鸣很忙879.2亿港元市值来说，差距还是比较明显的。不过，当下万辰集团也正在积极寻求赴港上市，拟构建“A+H”双上市格局，或许港股上市成功之后，万辰集团又会展现出不同的一面。

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