普昂医疗行业对上游代工依赖程度遭问询 市场规模援引数据存疑

《金证研》南方资本中心 相宁*BR&DL/作者 映蔚/风控

2026年2月5日，普昂（杭州）医疗科技股份有限公司（以下简称“普昂医疗”）披露其2025年审阅报告。2025年，普昂医疗实现营业收入3.82亿元，较上年同期增长20.07%，实现净利润0.9亿元，较上年同期增长38.37%。此次上市，普昂医疗被问询新型产品销售不及预期的风险。

另一方面，普昂医疗主要产品常规胰岛素笔针产品中IPN自2013年开始销售，IPN也是普昂医疗首款一次性使用胰岛素注射笔用针头产品。此次上市，普昂医疗被要求说明所属行业产品核心竞争力对上游供应商代工能力的依赖程度。在此情形下，普昂医疗称IPN的创新性包括将针管管壁薄、内径大，而2023年起普昂医疗采购的超三成原材料系针管。且普昂医疗一家同行称，针管制造存在技术门槛，而2022年，普昂医疗的常规胰岛素笔针产品的毛利率低于该可比公司。另一方面，普昂医疗旗下网店产品的市占率宣传信披或现疑云，招股书披露市场规模援引数据矛盾或存疑。

一、所属行业对上游代工依赖程度遭问询背后，普昂医疗超三成原材料采购系针管而同行称针管制造存在技术门槛

在糖尿病诊疗领域，高端化、智能化、安全化、微创化、无痛化等将成为行业的技术发展趋势。

主要产品方面，普昂医疗表示其首款一次性使用胰岛素注射笔用针头产品即IPN的创新性包括将针管管壁薄、内径大。并且，在原材料采购方面，普昂医疗表示已拥有自主完成主要生产环节的能力。然而，2023年起，普昂医疗的原材料采购中，超三成系针管。另外，一家同行业可比公司表示，针管制造为该同行胰岛素笔针生产的核心环节之一，且针管制造存在技术门槛。

1.1 核心技术来源包括自主研发、自主开发和合作开发，2019年曾表示从加拿大引进核心技术

据普昂医疗签署日为2026年3月2日招股说明书（以下简称“2026年3月2日招股书”）及普昂医疗出具日为2025年9月25日的首轮问询回复（以下简称“2025年9月25日首轮问询回复”），截至签署日2026年3月2日，普昂医疗共具备16项核心技术，其技术来源包括自主研发、自主开发和合作开发。其中合作开发的核心技术仅一项，为电子注射技术，应用于电子注射笔，产品处于新取得注册证阶段。

然而，普昂医疗曾自称引进核心技术。

据认证主体为普昂医疗的微信公众平台“普昂Promisemed”于2019年5月7日发布的内容，普昂医疗成立于2013年，专注于胰岛素相关医疗器械研发和生产，拥有多项国家及欧美发明专利，从加拿大引进核心技术，并独立研发和制造了生产设备。

即是说，普昂医疗曾表示引进核心技术，独立研发和制造了生产设备。

1.2 IPN分类产品的创新性包括将针管管壁薄、内径大，2023年起采购的原材料中超三成系针管

据2025年9月25日首轮问询回复，普昂医疗表示常规胰岛素笔针为其主要产品之一，其中的IPN分类产品的产品特点/升级创新性，包括“所需穿刺力低，微压即入，针管管壁薄，内径大，有效提升了过针流速，降低注射推力，保证药液顺畅传输”。

值得一提的是，IPN是普昂医疗首款一次性使用胰岛素注射笔用针头产品，于 2013年形成销售。2022-2024年及2025年1-6月，IPN销售收入分别为0.97亿元、1.01亿元、1.31亿元、0.7亿元。

在此背景下，普昂医疗采购的原材料包括针管。

据2025年9月25日首轮问询回复，普昂医疗所处行业的上游供应商主要提供塑料粒子、针管、包装材料等原材料。针管供应商按照产品方案、针管技术要求等向普昂医疗提供针管，普昂医疗再通过具有独特优势的注塑、组装、包装工序，完成产品生产。

据2026年3月2日招股书，2022-2024年及2025年1-6月，普昂医疗针管采购金额分别为1,626.91万元、2,206.8万元、3,007.66万元、1,416.44万元，占当期原材料采购金额比例分别为25.91%、35.4%、31.6%、31.42%。

可见，针管系普昂医疗的主要原材料之一，2023年起的采购占比均超过三成。

而一家同行的生产环节或值得关注。

1.3同行贝普医疗称针管制造属于其核心环节之一，并称针管制造存在技术门槛

据2025年9月25日首轮问询回复，北交所要求普昂医疗结合其核心技术、技术储备方向和现有专利情况，说明与行业内主要公司对比是否存在显著差异，说明普昂医疗技术、设计能力是否属于行业主流技术方向，与可比竞争对手相比是否具有竞争优势，说明所属行业产品核心竞争力对上游供应商代工能力的依赖程度。

对此，普昂医疗称，原材料采购方面，塑料粒子属于大宗商品，可提供相关产品的供应商众多；针管供应商按照普昂医疗产品方案、针管技术要求等向普昂医疗提供针管，普昂医疗再通过具有独特优势的注塑、组装、包装工序，完成产品生产；包装材料供应商基于普昂医疗关于包装的设计向供应包装材料。

此外，普昂医疗表示，其所处行业的上游供应商主要提供塑料粒子、针管、包装材料等原材料，普昂医疗拥有产品自主创新研发及自主完成主要生产环节的能力，涵盖注塑、组装、包装等关键工序。普昂医疗独立完成产品生产过程的主要生产工序，产品核心竞争力对上游供应商代工能力不存在依赖。

不难看出，普昂医疗表示其掌握了核心竞争力对应的注塑、组装等主要生产工序，不存在对上游供应商的代工能力依赖的情形。且针管供应商按照普昂医疗产品方案、针管技术要求等向普昂医疗提供针管。

此外，据2026年3月2日招股书，穿刺输注钢针是普昂医疗产品重要原材料之一，国内钢针制造环节产业链较为成熟、供应充足，报告期内普昂医疗主要向专业的针管生产企业采购针管成品。但此前普昂医疗购买、储备了部分可用于制作钢针的材料，2022年消化此类材料的过程中，普昂医疗委托外协厂商将其加工为穿刺输注钢针，当年发生钢针委外加工费用112.42万元。

值得一提的是，普昂医疗一家同行称针管制造属于其核心环节之一。

需要说明的是，此番上市，普昂医疗选择的同行业可比公司包括上海康德莱企业发展集团股份有限公司（以下简称“康德莱”）、采纳科技股份有限公司、安徽宏宇五洲医疗器械股份有限公司（以下简称“五洲医疗”）、贝普医疗科技股份有限公司（以下简称“贝普医疗”）、天津华鸿科技股份有限公司。

据贝普医疗出具日为2023年6月16日的首轮问询回复，胰岛素笔针、胰岛素注射器产品中的生产流程，主要涵盖针管制造、塑料部件注塑、产品组装、成品包装。其中，针管制造、塑料部件注塑形成产品主体结构，较高程度决定了产品质量及性能，属于核心环节。

此外，同行贝普医疗还表示，针管制造环节存在较高的技术门槛。

据普昂医疗出具日为2023年6月16日的二轮问询回复，截至出具日，国内医用针管行业总体还处于普通针管实现自给，高端、专科及异形针管进口依赖度还较高的局面。国内规模化针管生产厂商数量相对较少，能够生产高质量、多种类、多规格针管的企业数量更少，特别是专科用高端、异形针管加工难度大，工艺技术要求高，具备成熟工艺和批量供应能力的企业不足。

此外，医用针管制造工序步骤多、工艺难度高、设备和技术门槛较高，细分领域参与企业数量少于注塑组装领域企业，行业集中度较高，行业竞争相对缓和。

同时，根据贝普医疗引用医疗器械行业协会医用高分子制品专业分会访谈回复，及康德莱、五洲医疗招股书内容，国内一次性医用注射穿刺器械行业内大部分生产厂商不具备针管制造能力，主要依靠外购。针管是穿刺针成品最核心的组件，行业内具备不锈钢焊管制造、针管制造、无菌成品针制造，以及无菌穿刺器制造的完整产业链生产能力的企业为数不多。产业链较完整、且实现了规模化生产、成本优势和产品质量优势的企业，处于竞争优势地位。

即是说，贝普医疗称，针管为穿刺针成品最核心的组件，国内医用针管行业中，针管制造存在工艺难度高、技术门槛高等特点，具备完整产业链生产能力的企业将获得竞争优势地位。

值得一提的是，对于常规胰岛素笔针产品，贝普医疗毛利率曾高于普昂医疗。

据2025年9月25日首轮问询回复，常规胰岛素笔针作为昂普医疗收入的主要来源，2022-2024年及2025年1-6月，普昂医疗常规胰岛素笔针产品毛利率分别为49.2%、51.38%、52.15%、56.63%。

反观同行。据贝普医疗2023年6月16日首轮问询回复，2020-2022年，贝普医疗的常规胰岛素笔针产品的毛利率分别为68.82%、68.16%、61.97%。

不难看出，2022年，贝普医疗常规胰岛素笔针产品毛利率或高于普昂医疗的产品。

也就是说，此次上市，普昂医疗被要求说明所属行业产品核心竞争力对上游供应商代工能力的依赖程度，普昂医疗表示其拥有主要生产环节的能力，涵盖注塑、组装、包装等关键工序。在此情形下，普昂医疗称其首款一次性使用胰岛素注射笔用针头产品即IPN的创新性包括将针管管壁薄、内径大。

而报告期内，针管系普昂医疗的主要原材料之一，2023年起采购额占原材料采购比例均超过三成，其主要向专业的针管生产企业采购针管成品。此外，具备自主针管制造能力的同行贝普医疗称，针管制造属于其核心环节之一，并称针管制造存在技术门槛。且2022年，普昂医疗的常规胰岛素笔针产品的毛利率低于可比公司贝普医疗。

二、旗下网店产品的市占率宣传信披或现疑云，招股书披露市场规模援引数据矛盾或存疑

值得关注的是，普昂医疗作为经营主体的网店，其在售的溦臻笔针头宣传的全球市占率未标明数据出处。不仅如此，普昂医疗所引用的市场规模数据或也现信披疑云。

2.1 旗下网店在售的溦臻笔针头宣传的全球市占率未标明引用出处，信披或现疑云

据认证主体为普昂医疗的天猫线上店铺“溦臻旗舰店”，截至查询日2026年3月2日，其店铺在售有“溦臻胰岛素注射笔针头32G4/5/6mm通用糖尿病打司美格鲁肽的利拉”（以下简称为“溦臻笔针头”）产品。

该款产品的图文详情页面显示，“溦臻”品牌为普昂医疗所属，产品销售覆盖100个国家，产品使用人次4亿人次/年，国际市场占有率20%以上。

需要说明的是，据2021年4月29日公布且现行有效的《广告法》，广告使用数据、统计资料、调查结果、文摘、引用语等引证内容的，应当真实、准确，并表明出处。引证内容有适用范围和有效期限的，应当明确表示。

在此背景下，经《金证研》南方资本中心查阅溦臻笔针头产品上述图文详情界面发现，该详情页面或未标明使用人次、国际市场占有率等数据的引证出处、适用范围及有效期限。

另一方面，关于胰岛素笔的市占率或现疑云。

据2026年3月2日招股书，2022-2024年，普昂医疗胰岛素笔针产品在全球市场的占有率分别为7.52%、7.98%、11.78%。

即是说，在引证市场占有率数据未表明出处背后，普昂医疗“溦臻笔针头”产品详情界面宣传的国际市场占有率为20%以上，而招股书披露的主要产品胰岛素笔针的全球市场占有率不超过12%。

值得一提的是，普昂医疗公告文件中引用的市场空间数据或也现疑云。

2.2 招股书援引QYResearch称2031年全球胰岛素笔针头市场规模将达19.9亿美元，QYResearch披露预计2031年市场规模将为17.99亿美元

据2025年9月25日首轮问询回复，面对北交所是否存在未来市场空间受限的风险的问询，普昂医疗引用了外部数据来说明其重要终端产品市场空间。

其中，对于胰岛素笔针产品，普昂医疗引用了QYResearch的调研数据。数据显示，2024年全球胰岛素笔针头市场规模大约为13.5亿美元，预计2031年将达到19.9亿美元。

而据QYResearch于2025年8月27日发布的“2025年全球及中国胰岛素笔针头企业出海开展业务规划及策略研究报告”，根据QYResearch调研，2024年全球胰岛素笔针头市场销售额达到了11.78亿美元，预计2031年市场规模将为17.99亿美元。

不难看出，普昂医疗援引QYResearch的调研数据显示，2024年全球胰岛素笔针市场规模大约为13.5亿美元，预计2031年将达到19.9亿美元。而QYResearch披露，2024年全球胰岛素笔针头市场销售额达到了11.78亿美元，预计2031年市场规模将为17.99亿美元。

综合上述信息，普昂医疗作为经营主体的网店所售的溦臻笔针头产品介绍中，宣称其全球市场占有率达到20%，且或未标明引证出处。并且，普昂医疗招股书披露，2022-2024年其胰岛素笔针产品在全球市场的占有率均不超过12%。不仅如此，普昂医疗引用QYResearch市场空间数据以及QYResearch披露的数据，其中关于2031年全球胰岛素笔针头市场规模的数据矛盾或存疑。

三、结语

此番上市，普昂医疗被要求说明所属行业产品核心竞争力对上游供应商代工能力的依赖程度，普昂医疗表示其拥有主要生产环节的能力，涵盖注塑、组装、包装等关键工序。且普昂医疗披露，其首款一次性使用胰岛素注射笔用针头产品即IPN的创新性包括将针管管壁薄、内径大。在此背后，普昂医疗2023年起采购的原材料中超三成系针管。且同行贝普医疗称针管制造属于其核心环节之一，并称针管制造存在技术门槛。

另一方面，在普昂医疗的线上旗舰店中，在售的溦臻笔针头宣传的全球市占率或现信披疑云，且网店的宣传数据或未标明引证来源。值得一提的是，招股书援引QYResearch称2031年全球胰岛素笔针头市场规模为19.9亿美元，QYResearch披露预计2031年市场规模将为17.99亿美元。