3·15后，哈啰的上市路待蓄势

「核心提示」
哈啰的合规欠账何时还？

作者 | 王珊

编辑 | 张力

又一年“3·15”晚会，共享电单车超速、牌照造假的乱象被曝光，也牵出了哈啰租电动车业务扩张背后的灰色操作。

从解决“最后一公里”出行的共享单车，到如今横跨两轮与四轮的综合出行平台，哈啰在新业务拓展中一直试图摆脱过去重资产运营的拖累，用高毛利、平台撮合的轻资产模式，向资本市场证明自己的价值。

但新业务背后，哈啰又总是陷入相似的困境：审核缺位、管理失序。

“3·15”曝光的问题只是冰山一角，哈啰需要回答的不只是“电动车为什么能跑80码”，而是在上市需要的增长叙事下，哈啰究竟有没有建立起与业务规模相匹配的合规体系？

1、狂飙的电动车

“3·15”晚会主要曝光了电动车租赁行业的两个乱象：车辆非法超速与系统性牌照造假。

根据2025年实施的《电动自行车安全技术规范》，电动自行车最高设计车速不得超过25公里/小时。然而，央视调查发现，包括行业头部品牌“哈啰租电动车”在内的多家租赁门店，公然提供解除限速的车辆，车辆行驶时速甚至能够高达80公里/每小时，远超国家规定标准。

新规之下，这些违规电动车究竟是怎样流入市场的？

央视调查显示，为规避新国标“一车一池一充一码”的溯源管理，在新规实施前，部分电动车渠道商就利用未生产车辆的合格证书提前申请了大量正规电动自行车牌照，当客户需要车辆时，再按旧标准生产电动车，并挂上这些提前申请的牌照，使这些超速车得以“合法”上路。

央视暗访哈啰租电动车一位省级招商负责人时，对方明确表示：“这个生意最大的门槛不是钱，是牌照，你们现在碰到所有问题，我们都能帮你解决。”明示了哈啰方面将为加盟商提供牌照造假的渠道。

“3·15”晚会后，哈啰方面第一时间对外发布回应，尝试撇清关系：“哈啰租电动车平台未直接经营过线下门店，平台门店的车辆均为入驻商家自行采购、运营。……据哈啰租电动车平台商户协议约定，商户应确保在平台提供的车辆符合国家电动自行车安全技术规范的非机动车。”

据悉，3·15晚会曝光后，上海市闵行区市场监督管理局已连夜成立联合调查组赴企业总部调查。

在哈啰APP，“哈啰租电动车”界面中赫然写着“大平台、有保障、放心租”。但据《豹变》了解，在消费者尝试租电动车业务遇到问题时，哈啰作为平台未能承担起沟通和对商家的监督责任。

消费者林女士告诉《豹变》，一年前，自己通过哈啰租电动车业务在西湖附近租下了一台电动车，并向支付宝平台支付了押金。根据租车规则，还车时需要按照地图找停车点，但林女士到达停车点还是一直无法还车，只能不断在骑行中找新停车点。找寻过程中，平台提示第一次付的费用不足，并直接对车辆强制断电。

“我们当时在大十字路口的中间，在车流中骑到一半突然停车，真的很危险。”林女士说。无奈之下，她只能将车推至路边操作续费。“超时一分钟都要收巨额违规费用，费用一直在飙升，一小时花了100多块。”

整个过程中，林女士多次尝试拨打哈啰客服电话，始终未能接通。社交平台上，这类消费者与哈啰租电动车产生的纠纷也不胜枚举。

近年来，哈啰对电动车业务的态度随着监管的收紧不断调整。最核心的，是从之前的重资产模式向轻资产模式转变。

2020年，哈啰正式成立了自主品牌的两轮电动车业务，并在2021年扩张至3000多家门店。

2023年，哈啰CEO杨磊在接受36kr采访时表示，“电动车确实是我们做的生意里面链条最长、最重且最苦的生意，这样的生意对成本、效率等要求很高，像互联网的人力成本偏高，这就是一个很直接的问题。”

也是在这一年，哈啰成立了本次“3·15”晚会中被曝光的“哈啰租电动车”平台，不再亲自下场造车、卖车，而是把自己定位为“撮合者”，一个连接用户与线下租赁商户的线上平台。

这套模式的核心逻辑，与网约车平台类似：轻资产、平台撮合、加盟扩张。也可以接入自营平台，2025年11月哈啰推出了自营的电动车租赁服务品牌“小北租车”。

这套轻资产模式让哈啰电动车租赁业务得以快速扩张。到2025年，哈啰租电动车已覆盖全国超100座城市，布局超5000家门店。

跑得快但问题也更多，平台只负责线上导流和品牌露出，并没有对线下车辆和门店服务做穿透式监管，扩张速度凌驾于合规底线之上。

2、轻资产运营，四轮车业务问题不断

为了向上突围，哈啰也在不断尝试四轮等新业务。

四轮业务中不论是顺风车，还是租车，都是轻资产、平台撮合的模式。

2021年，哈啰递交的招股书信息显示，2020年，哈啰顺风车完成了9450万次出行，占据了全国30%的市场份额。如果按照总交易额来计算，其市占率能够达到39%。

从财务数据看，哈啰顺风车确实是集团内部难得的亮点。哈啰高级副总裁江涛今年2月曾表示，顺风车业务自2019年上线以来已连续七年盈利，“没有亏过一分钱”，近几年还取得了“非常不错的盈利规模”。

漂亮的财务数据背后，是同样不容忽视的服务乱象。

从费用纠纷、司机诱导线下交易，再到违规拼车、超载……如果在黑猫投诉搜索“哈啰顺风车”，有超过1.3万条投诉信息。公开报道中，甚至有司机将乘客丢在高速上。

加之平台客服响应低效、规则解释模糊，大量用户投诉得不到妥善解决，损害了用户体验，也动摇了平台的信用基础。

与顺风车业务类似，哈啰租车业务也面临着相同的管理困境。

2025年末，《澎湃新闻》报道称，消费者李女士在通过哈啰租车平台使用“免押金服务”租赁车辆后，不慎刮蹭，门店方面要求其赔偿4000元停运费及折旧费。

但杭州市交通运输局工作人员在系统中实时查询李女士所租车辆信息发现，涉事车辆未曾备案，属于非营运车辆。李女士据此主张，自己并不应该赔偿停运费。

哈啰租车方面则称，平台上架的所有车辆都具备资质，但未对李女士租赁车辆行驶证中显示的“非营运”性质进行解释。

虽然哈啰方面对李女士表示，此后将加强对线下门店的车辆审查与监管，但和“哈啰租电动车”业务一样，租车业务中，哈啰同样只是撮合服务的平台。既然是非营运车辆，又为何能够收取停运费？商家方面主张的车辆定损、停运等费用是否合理？哈啰作为平台方没有起到监管作用。

《豹变》联系到李女士，对方表示，到目前为止，哈啰并没有给出新的处理进展，平台方仍然在尝试利用免押服务从其账户中划走4000元扣款。但由于李女士已经将钱转出，目前支付宝方面没能扣款成功。

从两轮到四轮，哈啰推崇的轻资产运营模式都在某种程度上异化成了一种规避责任的聪明策略。“只撮合，轻审核”，看似达成了最低成本扩张的目的，实则是将风险和体验的代价完全转移给了用户。

3、上市路更难

如果说“3·15晚会”的曝光是一根导火索，那么它引爆的其实是哈啰近年来在多元化狂奔中积累的隐患。

哈啰成立于2016年，最初以共享单车业务起家。彼时，共享单车行业涌入近百家企业，竞争的激烈程度堪比当年团购的“百团大战”。最终，行业经过大洗牌，中小品牌悉数退场，形成美团、哈啰、青桔“三足鼎立”的格局。

但幸存者背后，是共享单车赛道重资产、重运维的天然痛点：辛苦布局却难见盈利，这一困境也直接体现在其首次IPO尝试中。

2021年哈啰向纳斯达克递交的招股书，揭开了公司彼时的财务窘境：2018—2020年，哈啰年营收分别为21.14亿元、48.23亿元和60.44亿元，其中共享两轮车业务占比九成，一直是营收主力。虽然营收持续增长，但调整后亏损15.91亿元、7.76亿元和9.47亿元，2020年亏损幅度有所扩大。

这份成绩单，最终让哈啰的赴美IPO计划折戟，主动撤回了招股书。

对创业公司而言，资本市场是给股东和投资人的核心交代，共享单车赛道的风口褪去，让哈啰不得不走上“多元化破局”的道路。

如今，点开哈啰APP，不仅有传统两轮车业务，打车、顺风车、租车，以及换电、跑腿、充电等业务全线铺开，试图以全场景出行生态打动资本市场。

但理想很丰满、现实很骨感，在这些细赛道，哈啰并不占优势。例如，在网约车市场，滴滴、高德等平台，垄断了大部分市场份额；在跑腿领域，闪送、顺丰同城、达达等平台用户心智明显更强。多元化布局并未带来预期的盈利增长，反而容易陷入“处处布局、处处平庸”的困境。

在常规赛道难寻突破的情况下，恰逢AI、机器人风口来袭，Robotaxi（无人出租车）也成了哈啰眼中弯道超车的关键“踏板”。

2025年9月，哈啰在2025外滩大会上官宣首款前装量产Robotaxi车型“HR1”（HelloRobot1），此时距离哈啰宣布进军Robotaxi不到半年时间，进展不可谓不快。

但“弯道超车”背后，是HR1对硬科技的“消化不良”。公开资料显示，HR1以东方启辰VX6纯电SUV底盘为基础改造，自动驾驶核心技术则依赖地平线等第三方提供的解决方案。这种“三方协同”模式虽然能加速项目落地，抢占市场先机，但代价是技术适配、应急响应能力等未经过充分验证，存在不少安全隐患。

2025年12月，HR1率先在湖南株洲投入试运营。但就在当月，一起交通事故暴露了哈啰在科技上的短板。据《南方都市报》报道，当时，湖南株洲一辆哈啰Robotaxi发生伤人事故，撞伤两名路人。之后，株洲地区哈啰Robotaxi业务暂停，至今未恢复运营。

这只是哈啰在高速扩张下，技术脱节、合规缺位的一个缩影。诚然，市场常以增长潜力、业务健康度衡量一家企业的价值，但“合规”是排在开头的那个“1”，没有这个“1”，后面再多“0”也就无从谈起。

一系列的合规问题与经营隐患，也给哈啰的上市之路蒙上阴影。

2025年3月，哈啰CEO杨磊及“哈啰系”公司斥资超15亿元，拿下A股上市公司永安行的控制权，一度被市场普遍解读为是为“借壳上市”铺路。

但永安行后续公告否认了这一直接关联，称相关股权转让不包含任何资产注入的安排，目前及未来12个月内亦不存在筹划哈啰集团重组上市的安排。

如今，哈啰收购永安行已满一年，借壳上市是否会有新变化？不管如何，当经营压力叠加合规风险，此时“流血”上市并非明智之举，而整改或是唯一出路。