糖税风起，软饮行业影响几何？——海外经验镜鉴与量化测算

来源：中泰证券研究

投资要点

引言：复盘近年财税体制改革进程，消费税改革持续向 “调节消费行为、引导健康消费” 深化，叠加全球超 116 个国家和地区落地含糖饮料税的政策传导效应，以及国内《中国食物与营养发展纲要（2025—2030）》的控糖目标支撑，国内针对含糖饮料的糖税政策讨论与落地预期持续升温。我们认为，糖税落地遵循稳字当头、循序渐进原则，短期全面落地与大幅提率概率较低，更大概率平稳推进；若开征则将抬升行业成本中枢，加速行业格局优化与集中度提升，龙头企业可凭借品牌、产品及供应链优势对冲税负压力，长尾中小企业或面临出清压力，同时政策将倒逼饮料行业低糖、无糖化转型提速，代糖产业链迎来结构性发展机遇。

含糖饮料税的定义、全球征收现状

含糖饮料税（SSB）是针对苏打水、运动饮料、果汁饮料等含糖饮品开征的消费税 / 销售税，核心目的是抑制高糖消费、引导健康消费。据世卫组织《2025 年全球含糖饮料税使用情况报告》，截至 2024 年 7 月全球已有至少 116 个国家落地该税种。

全球范围内糖税征税口径主要分三类，其中仅针对含糖饮料征税的窄口径为当前主流，多数国家在生产环节征收含糖饮料消费税，征税方式主要分为3种：基于价格计征（从价计征），基于体积、酒精含量征收（从量计征），两种类型相结合的复合计税。

从征收效果看，海外国家含糖饮料税税征收后，含糖饮料销售量有所下降，部分国家无糖饮料销量增长，且倒逼龙头通过自我革命，通过改良配方等方式减少负面冲击。

从海外经验来看，含糖饮料税通过“价格杠杆”和“配方倒逼”机制，进而影响饮料行业的成本结构与研发战略，加速了代糖在软饮料领域的渗透与应用。在糖税政策与健康消费趋势的双重驱动下，传统人工甜味剂（如阿斯巴甜）因安全争议在高端市场逐渐退潮，以甜菊糖和罗汉果甜苷为代表的天然高倍甜味剂凭借技术改良（去苦味）已成为主流标配；同时，兼具蔗糖口感与零热量特性的阿洛酮糖作为新兴“超级代糖”快速崛起。

量化测算：在0.5元/升从量税、80%税负转嫁率的假设下，糖税征收后，龙头企业在价格传导与产品结构调整下具备一定消化能力（如税负转嫁、无糖产品替代等方式），但利润端承压预计较为明显（受税负转嫁能力、成本波动等多因素影响）。

高糖饮料征税相关讨论已流传多年，目前尚无明确政策落地信号，政策出台仍有待证实。考虑到我国食糖消费与产业规模位居全球前列，政策制定需兼顾产业稳定与多方诉求，预计将以稳字当头、循序渐进为原则，短期出台激进式征税方案的概率较低。同时，蔗糖产业涉及广西、云南等主产区蔗农就业与民生稳定，产业链影响面较广，政策推进或充分听取产业与企业意见。

若未来审慎开征相关税收，有望推动软饮行业格局优化、利好代糖赛道发展。一方面，政策将对含糖饮料企业成本与盈利形成阶段性压力，叠加消费替代与结构升级效应，行业集中度有望进一步提升，品牌力较弱、盈利水平偏低、产品结构单一的中小企业承压更为显著，龙头企业则可凭借产品升级与成本转嫁能力具备更强抵御优势。另一方面，政策有望加速饮料行业低糖、无糖化转型进程，拉动阿洛酮糖等代糖产品需求扩容，具备规模化产能、核心技术及优质客户资源的代糖龙头有望充分受益，迎来业绩弹性。

风险提示：产品质量波动的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、第三方数据失真的风险、测算偏差风险。

内容目录

正文

周专题：糖税风起，软饮行业潜在影响几何？

引言

复盘近年财税体制改革进程，消费税改革持续向“调节消费行为、引导健康消费”方向深化，叠加全球控糖政策浪潮，国内糖税（主要针对含糖饮料）的政策讨论与落地预期持续升温，相关政策“吹风”频现。从外部环境看，目前全球已有超116个国家和地区落地含糖饮料税，马来西亚、英国等主要经济体近期进一步上调税率，形成政策传导效应；从国内政策导向看，《中国食物与营养发展纲要（2025—2030）》明确提出居民控糖核心目标（到2030年，人均每日添加糖摄入量从当前约30g降至不超过15g），为糖税出台提供一定政策支撑。

我们认为，糖税落地节奏预计遵循稳字当头、循序渐进原则，短期全面落地与大幅提率概率较低，更可能是平稳推进。若开征含糖饮料税，将抬升行业成本中枢，或加速行业格局优化与集中度提升：具备强品牌力、高利润率、完善低糖 / 无糖产品矩阵及供应链优势的龙头企业，可通过成本转嫁、产品结构升级对冲税负压力；而品牌力薄弱、盈利水平偏低、研发与创新能力不足的长尾中小企业，或难以消化征税带来的成本冲击，面临份额收缩与出清压力；同时，政策倒逼下，行业低糖、无糖产品迭代速度将加快，代糖产业链有望迎来结构性机遇。

含糖饮料税的定义、全球征收现状

含糖饮料税是指对含糖饮料（Sugar-Sweetened Beverages，SSB），包括苏打水、运动饮料、能量饮料、果汁饮料、混合榨汁饮料、甜茶和其他含糖饮料开征的消费税或者销售税，目的在于抑制或减少含糖饮料消费从而促进健康消费。2016年，世卫组织在针对非传染性疾病的政策建议中增加了含糖饮料税，并将其确定为解决儿童肥胖问题的若干优先性政策措施之一。根据世卫组织最新发布的《2025年全球含糖饮料税使用情况报告》，截至2024年7月，至少有116个国家对含糖饮料征收消费税。但多数国家只对含糖碳酸饮料、能量饮料和运动饮料以及含糖非碳酸饮料（如柠檬水）征收消费税，而未对含游离糖的100%果汁、含糖即饮茶/咖啡、含糖乳制品饮料（含植物基奶制品替代品）征税。

目前在全球范围内，糖税的征税范围大致可分为三种口径：1）窄口径：仅对含糖饮料征税，是目前全球主流的模式；2）中口径：对含糖饮料和添加了人工甜味剂的饮料征税，如美国费城；3）宽口径：对全部含糖饮料、人工甜味剂饮料和其他饮料征税，即对所有非酒精饮料征税。

从国际特种消费税征收环节看，多数国家在生产环节征收含糖饮料消费税，多采用从量计征方式。目前全球范围对酒精饮料的征税方式主要分为3种：基于价格计征（从价计征），基于体积、酒精含量征收（从量计征），两种类型相结合的复合计税。

来源：《含糖饮料税制度的国际比较与借鉴》，中泰证券研究所

来源：《含糖饮料税制度的国际比较与借鉴》，中泰证券研究所

海外糖税征收后影响几何？

从征收效果看， 海外国家含糖饮料税税征收后，含糖饮料销售量有所下降，部分国家无糖饮料销量增长，且倒逼龙头通过自我革命，通过改良配方等方式减少负面冲击。

来源：《含糖饮料税的国际经验借鉴及启示》，中泰证券研究所整理

替代视角：海外代糖行业发展现状如何？

从海外经验来看，含糖饮料税通过“价格杠杆”和“配方倒逼”机制，进而影响饮料行业的成本结构与研发战略，加速了代糖在软饮料领域的渗透与应用。在糖税政策与健康消费趋势的双重驱动下，传统人工甜味剂（如阿斯巴甜）因安全争议在高端市场逐渐退潮，以甜菊糖和罗汉果甜苷为代表的天然高倍甜味剂凭借技术改良（去苦味）不断发展，兼具蔗糖口感与零热量特性的阿洛酮糖作为新兴“超级代糖”快速崛起。

如何看待未来中国糖税征收及潜在影响？

基于海外模型，结合中国软饮料情况，我们结合进行简单测算糖税征收对价格、营收以及利润可能产生的影响：

（1）测算基础假设：

（2） 价格端：应税饮料终端零售价预计提升0.2元/ 瓶，涨幅约4%，出厂价上调0.2元/瓶，涨幅约为8%，具体计算过程如下：

（3）收入端：理论上，收入变动应由涨价增收、销量下滑减收、 无糖替代增收共同决定。受益于涨价增收与无糖产品替代效应，营收有望保持小幅提升，具体计算过程如下：

（4） 利润端：利润因税负成本增加有下降，具体来看：

高糖饮料征税相关讨论已久，目前尚无明确政策落地信号，政策出台仍有待证实。考虑到我国食糖消费与产业规模位居全球前列，政策制定需兼顾产业稳定与多方诉求，预计将以稳字当头、循序渐进为原则，短期出台激进式征税方案的概率较低。同时，蔗糖产业涉及广西、云南等主产区蔗农就业与民生稳定，产业链影响面较广，政策推进或充分听取产业与企业意见。

若未来审慎开征相关税收，有望推动行业格局持续优化、利好代糖赛道发展。一方面，政策将对含糖饮料企业成本与盈利形成阶段性压力，叠加消费替代与结构升级效应，行业集中度有望进一步提升，品牌力较弱、盈利水平偏低、产品结构单一的中小企业承压更为显著，龙头企业则可凭借产品升级与成本转嫁能力具备更强抵御优势。另一方面，政策有望加速饮料行业低糖、无糖化转型进程，拉动阿洛酮糖等代糖产品需求扩容，具备规模化产能、核心技术及优质客户资源的代糖龙头有望充分受益，迎来业绩弹性。

风险提示

产品质量波动的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、第三方数据失真的风险、测算偏差风险。

报告信息

证券研究报告：《糖税风起，软饮行业潜在影响几何？》

对外发布时间：2026年3月12日

证券分析师：何长天

资格编号：S0740522030001

邮箱：hect@zts.com.cn

证券分析师：于思森

资格编号：S0740526020002

邮箱：yusm@zts.com.cn

特别声明

特别声明

成员介绍：

何长天：中泰食品饮料行业首席分析师，美国凯斯西储大学金融学硕士，曾任新财富团队核心成员。

熊欣慰：食品饮料行业分析师，中国科学技术大学金融工程硕士，主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块，曾就职于东北证券食品饮料组。

手机：15921024206

邮箱：xiongxw@zts.com.cn

田海川：食品饮料行业分析师，新南威尔士大学金融经济与商业分析硕士，2022年加入中泰证券研究所，深度覆盖白酒、软饮料赛道。

手机：15900958084

赖思琪：食品饮料行业分析师，杜克大学富卡商学院硕士，主要覆盖休闲零食、速冻食品板块。

手机：13817104879

邮箱：laisq@zts.com.cn

于思淼：食品饮料行业分析师，对外经济贸易大学本硕，主要覆盖食品、软饮料板块。

手机：18110024453

邮箱：yusm@zts.com.cn

赵襄彭：白酒饮料行业分析师助理。

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