亏损超5亿，押注短剧出海，股东高管纷纷减持，中文在线欲“A+H”

中国“数字出版第一股”中文在线正式递表港交所，寻求搭建“A+H”双平台。公司正全力押注短剧出海，FlareFlow平台增长迅猛，但就数据来看，背后推广投入巨大，盈利前景仍需验证。

近期，中国数字出版领域的“老兵”中文在线集团股份有限公司（下称“中文在线”）正式向香港联合交易所递交主板上市申请，花旗担任独家保荐人。

若成功上市，这家早在2015年便登陆深交所创业板的“数字出版第一股”，将完成“A+H”双资本平台的搭建。

张力制图

股东高管纷纷减持

根据公开信息，中文在线（300364.SZ）于2015年1月21日在深圳证券交易所创业板正式挂牌上市，发行价为6.81元。其传统根基是网络文学及相关业务，公司拥有超过560万种数字内容资源，签约作者超450万名，旗下运营着17K小说网、四月天小说网等原创平台。

按2024年收入计算，公司在中国网络文学版权驱动型内容平台中排名第三，市场份额为1.6%。2025年前三季度，该业务贡献收入4.80亿元，占总收入的47.5%。

但就在公司冲刺港股的关键时刻，股东及高管的减持动作格外引人关注。

2025年11月，公司重要股东——腾讯旗下的深圳利通和阅文集团旗下的上海阅文作为一致行动人，合计减持约1450万股，套现约4亿元，持股比例从8.98%降至6.991%。

紧接着，2026年2月3日，即递表港交所前不久，公司四名董事及高管集体发布减持预披露公告，计划减持各自所持股份的25%。

根据招股书，此次赴港IPO募资将主要用于五个方向，分别为开发和改进AI技术、建构海外短剧生态系统、巩固内容生态系统、偿还部分借款，以及补充营运资金。

中邮证券认为，若融资顺利，将为公司提供增量资本以拓展海外市场，同时提升其国际品牌认知度。

押注短剧出海

当前，中文在线的业务版图呈现出“双主业”格局，短剧及IP衍生业务已成为公司业绩的重要增长极。

作为国内最早涉足短剧的厂商之一，中文在线自2022年起加速布局海外市场。2025年前三季度，该业务收入同比激增62.9%，达到4.74亿元，占总收入比重攀升至46.9%，几乎与网络文学业务平分秋色。

背后的增长动力主要来自海外短剧的快速扩张、与国内平台（如红果）的合作分成，以及“罗小黑”IP衍生品收入的增加。

资料显示，中文在线的FlareFlow平台按上线后首七个月的月活跃用户计，在海外短剧平台中排名第二。同时，公司海外收入占比从2023年的9%快速提升至2025年前三季度的40%。

就数据来看，为抢占市场，公司进行了战略性“烧钱”。

2025年前三季度，公司销售及营销费用高达6.60亿元，同比增长93.65%，占营收比重达65%。这导致公司2025年前三季度净亏损5.17亿元，并预计全年净亏损5.8亿至7亿元。

截至2025年9月末，公司现金及等价物仅2.94亿元，低于短期债务，经营活动产生的净现金流为-1.73亿元，面临较大的资金压力。此次能否顺利赴港融资，对公司来说很重要。

根据美国著名咨询公司弗若斯特沙利文的预测，全球短剧市场规模将从2024年的604亿元增长至2029年的2712亿元，其中海外市场复合年增长率预计高达53.9%。

相关企业正跑步入场。DataEye数据显示，2025年1月在投短剧APP已达244款，TikTok、昆仑万维等巨头也已入局。有相关行业人士指出，中文在线作为国内模式的“搬运工”，先发优势正被追赶，边际利润下滑。

而未来在竞争日益激烈的背景下，中文在线如何将流量优势转化为可持续的盈利模式，或是公司下一步面临的最大挑战。

记者 李昕

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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