AI驱动，ABF迎来超级周期 | VIP洞察周报

当AI算力需求呈指数级增长，当芯片集成度持续提升，一个隐藏在半导体产业链深处的关键环节——ABF载板，其价值正在被市场重新认知和定价。

爱集微VIP频道近日上线由富邦银行投资研究部发布的报告，本报告基于摩根士丹利等机构数据，系统剖析了ABF载板市场的结构性变革、产业链格局、供需矛盾及投资机会，为理解半导体封装领域的产业升级提供了核心参考。

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核心洞察：AI驱动ABF载板进入结构性上升周期

一、市场格局重塑：AI取代PC成为需求主导

报告核心结论指出，AI算力需求的爆发式增长正推动载板市场进入全新的结构性上升周期。与传统PC、智能手机等消费电子驱动的周期不同，本轮周期呈现出结构性强、持续时间长、需求能见度高三大特征，2025至2030年市场复合年增长率预计将加速至16.1%，远超过去五年9.0%的增速。

市场需求的结构性转移是本轮载板产业增长的核心驱动力。2015年时，PC相关市场占ABF载板需求的比重高达70%，而随着AI芯片（GPU、ASIC、CPU及网络芯片）的爆发式增长，这一格局正发生根本性逆转——预计到2030年，AI相关市场占比将飙升至75%，PC相关市场占比则降至15%。AI芯片对ABF载板的消耗量约为传统PC芯片的10倍，叠加Meta、Microsoft、Google等云服务供应商对AI基础设施的巨额资本支出，为载板厂商提供了清晰的长期订单能见度。

二、技术迭代升级：量价齐升的双引擎增长

封装技术的迭代进一步放大了ABF载板的市场价值，形成“量价齐升”的双引擎增长格局。随着芯片集成度持续提高，Chiplets方案成为主流，2.5D与3D封装技术快速普及。AI加速器与高带宽内存（HBM）的大量数据交换需求，推动载板向更大尺寸、更多层数方向发展，使得ABF载板市场的成长速度远快于芯片出货量本身的增速。

以NVIDIA的Blackwell架构为例，其新一代GB200平台对ABF载板的面积与层数要求较上一代Hopper平台大幅提升，直接推升了单位芯片的载板消耗量。

三、产业链全景：上游垄断与中游竞合

报告详细拆解了ABF载板的上中下游产业链格局：

上游核心原材料领域：

-ABF膜：由日本味之素垄断，其高端AI规格产品推动功能材料部门2025年第4季度营收年增41%，利润率高达57%；

-铜箔基板（CCL）：Resonac在大型FC-BGA载板领域占据70%份额，GPU载板市场份额更是接近100%；

-T-玻璃：作为先进封装载板的关键成分，由日东纺近乎垄断，当前供需缺口约20%，成为产业发展的关键瓶颈。

中游制造环节：

全球主要高端ABF载板供应商包括欣兴电子（市占率27%）、南亚电路板（8%）、韩国三星电机（9%）、日本揖斐电（19%）等。2025年12月中国台湾载板出口年增14%，韩国达36.3%，彰显其在AI供应链中的核心地位。

下游应用端：

AI数据中心是最大需求来源，包括AI训练与推理集群、新一代AI加速器平台及云巨头自研的AI ASIC芯片。

四、供需失衡加剧：价格上行通道开启

当前载板市场面临显著的供需失衡与成本上涨压力。供应端，T-玻璃短缺持续制约产能扩张，而Resonac已宣布自2026年3月起将CCL价格上调30%以上，成本转嫁效应将逐步显现——高端AI产品因客户需求迫切、议价能力弱，成本转嫁成功率高，低端非AI领域则面临毛利率压缩风险。

报告预测，2027年起供需失衡将加速显现，2029至2030年整体供应缺口可能达5%至10%，高端市场缺口更为严峻，将持续支撑载板厂商的定价能力。

此外，AI芯片功耗的持续提升推动微通道盖板（MCL）等热管理方案成为新的技术热点，其商业化进程值得关注。

投资观点：长周期增长才刚刚开始

报告认为，ABF载板市场的长周期增长才刚刚开始，中国台湾与韩国高端ABF载板厂商在估值与补涨潜力上优于日本同业。欣兴电子、南亚电路板等厂商将受益于AI服务器产品升级带来的价值重估，三星电机则凭借ABF载板与MLCC的双引擎优势具备持续成长动能。

ABF载板在AI算力基础设施中的核心地位已然确立，本轮产业增长的驱动力、持续性与确定性均远超以往周期。原材料短缺与技术升级将进一步加剧市场分化，具备高端产能与技术优势的厂商将成为长期赢家。

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