黄金周报｜多空力量交织，金价延续震荡

截至上周五（3月13日），伦敦现货黄金报收5018.10美元/盎司，自3月6日以来累计下跌149.91美元/盎司，跌幅2.90%。上周伦敦现货黄金价格延续震荡，金价最高上行至5238.62美元/盎司，最低触及5009.32美元/盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：美国2月CPI、1月PCE通胀增速均符合预期，美国四季度GDP季比折年增速下修0.7pp。美伊冲突持续，原油价格在100美元附近波动，战争加剧通胀且抑制增长，市场对美联储年内降息的预期有所下降；但财政赤字、地缘紧张及货币担忧等因素仍然对黄金需求构成支撑，或可考虑逢低分批布局黄金ETF国泰（518800）。黄金CFTC最新的投机性持仓报告显示，多头增持而空头减持，推动整体净多仓持续上升。

周度回顾：

（1）海外经济

经济数据上：美国2月CPI、1月PCE通胀增速均符合预期：2月核心CPI环比回落0.1pp至0.2%，核心CPI同比维持2.5%；1月美国核心PCE通胀环比0.4%，符合预期，此外实际个人消费环比0.1%，略高于预期的0%。美国四季度GDP季比折年增速下修0.7pp至0.7%，私人投资+消费增速下修0.5pp至1.9%，居民消费增速下修0.4pp至2.0%，设备与软件投资仍维持高增，制造业厂房投资降幅走阔。美国1月JOLTs岗位空缺较前值上升39.4万至694.6万，高于预期的670万。

（2）市场动态

中东冲突持续，霍尔木兹海峡延续封锁，原油价格在100美元附近波动。霍尔木兹海峡航运持续受到影响，航运受阻对全球能源价格造成上行压力，美国政府近日宣布组建霍尔木兹海峡“护航联盟”。预计霍尔木兹海峡的复航以及冲突持续性仍然令人担忧。

年内降息有所回落，关注本周FOMC会议。若美伊冲突持续、霍尔木兹海峡持续封锁、原油价格持续高位，通胀风险将再次回升，美国将面临一定的滞胀风险，美联储或将面临控制通胀和稳定就业的两难选择。目前市场对美联储年内降息的预期已经不足1次。美东时间本周三将召开三月份FOMC会议，不降息已经成为一致预期，需要关注讲话是否存在增量信息。

周点评：中长期看黄金具备支撑

上周中东局势主导市场走势，原油、美元指数破百，全球避险交易延续。伴随霍尔木兹海峡封锁延续，战争加剧通胀且抑制增长，市场对美联储年内降息的预期有所下降，黄金价格在通胀担忧下收跌。但财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。从交易面看，COMEX看涨期权和看跌期权成交量均保持下滑趋势。当前局势不确定性较高，多空力量交织，预计黄金短期内可能维持“上有顶、下有底”的震荡格局，或可保持谨慎、逢低布局。

从历史经验来看，在黄金牛市期间出现的油价飙升，通常伴随原油、黄金和CPI通胀率同步走高。从中长期看，黄金的长期趋势仍然坚实。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚。

“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成中长期维度的支撑。投资者或可结合自己的配置久期与风险偏好进行投资，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。