天津
来源：市场资讯
（来源：钜融资产）
· 宏观环境
国内方面，2月CPI同比（1.3%）创37个月以来新高，环比（1%）略低于历史季节性。在有色/油/算力需求拉动下，2月PPI环比+0.4%，同比跌幅收敛至-0.9%，较前值回升0.5个百分点，连续三个月改善，3月以来的高油价或将PPI同比转正时点提前。出口数据方面，国内1-2月贸易数据大超预期，以美元计价的出口和进口同比增速分别升至21.8%和19.8%，其中非美区域与高新技术品拉动明显。社融方面，居民信贷弱而企业信贷强，M2持平M1回升，或受结汇需求高涨影响。海外方面，美国四季度实际GDP年率（0.7%）大幅低于预期，较预估值下修0.7个百分点，政府支出和净出口拖累较大，私人消费和投资相对坚挺。美伊冲突未现缓和，在军事消耗和区域蔓延方面出现升级，霍尔木兹海峡仍被封锁，预计油价将维持高位，掣肘美联储后续降息空间。
策略展望
利率债
在油价大幅上行+出口与通胀数据超预期+OMO净回笼+规范非银存款+央行缩量续做中长期逆回购下，各期限国债收益率（除1年）出现调整，5-10年期品种上行3个基点左右，30年品种上行8个基点左右，曲线陡峭化，市场正在price in 国内通胀上修，PPI同比加速转正的预期。操作上，长久期债的交易盘占比过高，博弈难度大，建议缩短久期和杠杆，寻找相对确定性的机会。
信用债
上周国债利率曲线进一步陡峭化，十债利率再次回到1.8%以上，信用债收益率短端下行但长端上行，由于油价上涨导致的通胀交易预期持续。中长期来看，仍然维持之前的判断：利率下行的赢率和赔率都较低，但是十债利率上行幅度也难以判断，因为油价上行幅度以及高位持续时间有很大不确定性。策略上，谨慎操作，仍以票息策略+杠杆策略优先。
可转债
美伊冲突持续并且有进一步加剧的风险，对A股继续造成扰动，预计短期仍保持窄幅震荡走势。不过中长期来看，我国多元化的能源结构有望助力制造业和AI产业保持竞争优势，A股走势会逐步回归国内政策环境和基本面驱动。“长牛、慢牛”的政策引导+科技创新产业催化+两会政策落地有望支撑行情在短期整理后继续上行。转债方面，关注低估值板块机会，个券方面需要规避双高债券的回调风险。
权益
美伊冲突继续扰动市场，风险偏好承压，大部分指数收跌，大盘蓝筹为代表的沪深300指数小幅收涨，宁德时代财报带动下创业板反弹，中证2000和转债指数下跌明显。国内两会落幕，虽然总量政策未超预期，但资本市场和科技产业政策环境仍偏友好。短期地缘政治影响更大，油价和美元指数双双向上突破100关口，市场避险情绪严重。我们整体判断是短期波动加大，中长期向好趋势不改，近期关注美伊冲突走向、中美商贸谈判和特朗普访华进程（也要注意不及预期风险）、A股财报季。
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