3·15调查｜穿透“投顾龙虾”与直播荐股：行业合规边界应再厘清

编者按：“3·15”国际消费者权益日到来之际，证券投资顾问行业正迎来一场严厉的监管审视。

2026年以来密集开出的监管罚单，既是对行业长期积弊的集中整治，也折射出万亿投顾市场中“业绩压倒合规”的深层问题。从“付费前推荐‘涨停神票’、付费后高位套牢”的投资者痛点，到四年间7家机构陆续退出，市场不禁追问：行业乱象根源何在？出清阵痛何时结束？规范转型路在何方？

为此，证券时报推出“投顾行业‘3·15’调查”专题报道，对话多家投顾机构负责人与专家学者，探寻行业正本清源、规范发展之路，切实守护亿万投资者的合法权益，让“守护信任”真正落到实处。

近年来，第三方投顾行业新技术、新业态不断涌现，在推动行业发展的同时，也催生了新的风险隐患，AI（人工智能）投顾、短视频直播展业便是典型代表。

多位受访者向证券时报·券商中国记者表示，针对AI荐股等新场景，亟须加快出台专项监管规则。AI终将成为便捷高效的底层辅助工具，而决定投资成败的核心，始终是投资者自身的专业素养与理性判断。此外，短视频与直播并非法外之地，投顾展业必须回归研究本源、坚守合规底线，将投资者保护放在核心位置。

当前市场上，不少无资质主体打着AI、大数据智能投顾旗号，以虚假收益、精准荐股收割散户，本质是借科技外衣从事非法金融活动。以近期热门的开源AI智能体OpenClaw为例，上海一家投顾机构负责人游鑫（化名）在接受券商中国记者采访时表示，OpenClaw虽然号称实时进化的数字新物种，但尚处于发展初期，技术不成熟、安全隐患突出。其衍生的“投顾龙虾”既非合规投资工具，也无法替代专业持牌投顾，风险系数显著高于正规投顾产品。

在游鑫看来，“投顾龙虾”缺乏实战经验与灵活判断力，难以应对市场突发状况，且策略高度同质化，易引发交易趋同、市场失衡、策略失效、盲目跟风等风险，进而加剧亏损。

南开大学金融发展研究院院长田利辉称，人工智能在投顾领域是工具理性与价值理性的融合，只是辅助决策的工具。合规机构必须坚守透明与可解释原则，算法输出须经持牌投顾复核。监管应穿透技术外衣，坚持业务实质监管，让算法服务于人，而非让人盲从于算法。

某头部投顾机构负责人也持类似观点。他表示，在科技应用方面必须守住底线，明确AI、智能投顾是提升效率的工具，而非承诺收益的“黑箱”。也需要加大科技合规监管力度，搭建有效的人工智能与大数据合规审核机制，在确保符合行业监管要求的前提下，切实保证投资者合法权益不受侵犯。

游鑫还就AI投顾的合规展业提出了自己的建议。他表示，作为持牌第三方投顾机构，必须扛起主体责任，在技术应用中牢牢守住合规底线，坚决杜绝误导投资者。首先，坚守持牌经营底线，不蹭热点、不炒概念。坚决抵制“AI稳赚”“大数据必赢”等误导性宣传，不夸大技术效果、不承诺收益，以专业公信力引导理性投资。

其次，强化全流程管控。把合规嵌入AI与大数据全生命周期。建立算法事前评估、事中监测、事后回溯机制，对智能投顾、策略模型等开展全面合规与伦理审查，确保数据合法、模型可解释、决策可追溯、风险可防控，杜绝“算法黑箱”与技术异化。

沪上某投顾机构负责人洪尚（化名）称，对于“AI荐股”，需尽快出台专项监管规则，将其纳入现有证券投资咨询监管框架。AI只是工具，不能豁免资质要求，必须明确持牌机构为最终责任主体，同时强化算法透明、数据合规、风险披露、人工审核和全程留痕，严禁AI直接面向公众生成个股建议。

对于投顾机构而言，另一常见风险点是直播展业。不少投顾机构都在这一问题上吃过监管罚单。

洪尚向记者表示，短视频、直播平台是投顾行业开展普惠性投资者教育的重要阵地，合规边界的界定，核心在于看传播内容实质而非展业形式。合理的合规边界需同时满足三大要求：一是展业主体具备合法执业资质；二是内容创作以投资者教育为核心，做到真实、准确、完整；三是全程充分履行风险提示义务，坚决摒弃为流量制造焦虑的噱头式内容与误导性表述。

“直播为投顾打开了新窗口，合规边界应遵循资质公示、内容可溯、行为边界三项原则。个股推荐须区分教学举例与诱导交易。”田利辉称。

游鑫向记者表达了与洪尚相似的看法。他称，投顾机构在短视频、直播平台展业，必须牢牢守住合规底线，其合理的合规边界包括三点：一是机构主体必须持牌、在职人员必须持证，严禁无资质机构、个人及第三方MCN、财经大V借合作名义变相开展投顾业务；二是发布内容客观理性，严禁炒作并购重组等市场热点、传播小道消息和未公开信息，不得进行个股点评、价格预测、买卖建议等诱导性表达，只能围绕投资者教育、宏观政策、行业逻辑、资产配置理念及合规产品服务进行客观介绍；三是全流程可审核、可留痕、可追溯，压实机构内控与平台审核责任。

同时，还有受访者向记者表示，短视频、直播具有传播快、覆盖面广、易引发跟风交易的特点，公开荐股极易诱发市场操纵、利益输送和误导投资者等行为，不符合投资者适当性要求，也违背投顾业务的本源。应该仅允许在持牌机构内部、针对已签约的特定客户，在合规适当性前提下提供个性化投资建议。

责编：战术恒

排版：罗晓霞

校对：苏焕文

违法和不良信息举报电话：0755-83514034

邮箱：bwb@stcn.com