钢铁行业仍被低估的实物资产 | 投研报告

来源：中国能源网

信达证券近日发布钢铁行业周报：2月中国制造业PMI季节性回落至49.0%，生产49.6%、新订单48.6%，春节错位导致供需短期收缩，但大型企业与高技术制造业仍维持扩张；非制造业49.5%，建筑业48.2%，处季节性淡季。基建方面，资金端“靠前发力”更加明确，1–2月新增专项债累计发行约8,242亿元，同比增长38.1%，2月单月约4,565亿元，奠定一季度项目资金基础。

以下为研究报告摘要：

本期内容提要：

本周市场表现：本周钢铁板块下跌1.92%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌5.92%，长材板块上涨1.35%，板材板块下跌1.54%；铁矿石板块上涨2.36%，钢铁耗材板块下跌1.79%，贸易流通板块下跌2.557%。

供给情况。截至3月13日，样本钢企高炉产能利用率82.9%，周环比下降2.40百分点。截至3月13日，样本钢企电炉产能利用率50.4%，周环比增加29.73百分点。截至3月13日，五大钢材品种产量726.6万吨，周环比增加27.04万吨，周环比增加3.87%。截至3月13日，日均铁水产量为221.2万吨，周环比下降6.39万吨，同比下降9.31万吨。

需求情况。截至3月13日，五大钢材品种消费量798.1万吨，周环比增加106.73万吨，周环比增加15.44%。截至3月13日，主流贸易商建筑用钢成交量9.7万吨，周环比增加4.09万吨，周环比增加72.38%。

库存情况。截至3月13日，五大钢材品种社会库存1423.3万吨，周环比增加20.15万吨，周环比增加1.44%，同比增加7.83%。截至3月13日，五大钢材品种厂内库存551.6万吨，周环比增加2.74万吨，周环比增加0.50%，同比增加8.22%。

钢材价格&利润。截至3月13日，普钢综合指数3445.4元/吨，周环比增加41.50元/吨，周环比增加1.22%，同比下降2.61%。截至3月6日，特钢综合指数6595.0元/吨，周环比增加14.26元/吨，周环比增加0.22%，同比下降2.38%。截至3月13日，螺纹钢高炉吨钢利润为64元/吨，周环比下降8.0元/吨，周环比下降11.11%。截至3月13日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-78元/吨，周环比增加2.0元/吨，周环比增加2.50%。

原燃料情况。截至3月13日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为775元/吨，周环比上涨8.0元/吨，周环比上涨1.04%。截至3月13日，京唐港主焦煤库提价为1590元/吨，周环比下跌20.0元/吨。截至3月13日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平。截至3月13日，样本钢企焦炭库存可用天数为13.17天，周环比增加0.6天，同比下降0.5天。截至3月13日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.83天，周环比增加0.6天，同比下降0.1天。截至3月13日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.14天，周环比增加0.3天，同比增加2.1天。

本周，截至3月13日，日均铁水产量为221.2万吨，周环比下降6.39万吨，同比下降9.31万吨。五大钢材品种社会库存周环比增加1.44%，五大钢材品种厂内库存周环比增加0.50%。本周，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨8.0元/吨，京唐港主焦煤库提价下跌20.0元/吨。3月13日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布，为钢铁行业高质量发展指明方向。供给侧，《纲要》明确推动钢铁产业结构调整，推进标准更新升级，严格安全、环保、能效、质量等规范管理，促进市场化兼并重组，推动落后低效产能有序退出，综合整治"内卷式"竞争。需求侧，加快城市基础设施生命线安全工程建设，推进老旧管网和危旧房改造，重点改造国有土地上C、D级危险住房约50万套（间）、老旧小区约11.5万个，并平稳有序推进城中村改造。展望"十五五"，钢铁行业"反内卷"有望持续深化，供需关系或将长期改善。短期来看，受伊朗局势及铁矿石采购限制升级等因素影响，铁矿石价格预计偏强运行，钢价成本支撑同步增强。估值层面，当前钢铁板块PB仅1.27x，处于历史49%分位；普钢板块PB仅0.98x，处于历史39%分位，整体仍处于历史较低水平。综合以上，在供需格局中长期改善、短期成本支撑强化及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显。

投资建议：基于对钢铁产业周期的研判，站在当下，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇，维持行业“看好”评级。基于以上判断，自上而下建议重点关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等。

风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。（信达证券 高升,刘波,李睿）