退市倒计时？！*ST熊猫连续两年财报均面临“非标”风险，内控隐患引上交所关注

深圳商报·读创客户端记者 李薇

*ST熊猫（600599）的退市危机正步步逼近。公司在2026年3月13日晚间披露的对上交所监管工作函的回复公告中透露，负责其2025年年审工作的利安达会计师事务所（下称“利安达”）已明确表示，截至目前，前期导致公司2024年财报被出具“无法表示意见”的非标事项尚无实质性解决进展。利安达警告，若后续仍无法获取充分审计证据，将对公司2025年度财务报告出具非标意见审计报告。依据《上海证券交易所股票上市规则》，这将直接触及相关财务类强制退市条款，导致公司股票被终止上市。

这一预警将*ST熊猫推到了资本市场的悬崖边缘。公司股票自2025年5月6日起已因2024年度的非标审计报告和内控否定意见被实施退市风险警示及其他风险警示。如今，距离最终的审计结论出炉仅剩一步之遥，而消除风险的进展却依旧为零，投资者的神经高度紧绷。

与此同时，公司在回复中披露的2025年经营状况，同样难言乐观。作为一家主营业务为烟花产品出口的企业，*ST熊猫的业绩在过去一年遭受了外部环境的剧烈冲击。公司坦言，2025年营业收入下滑的根本原因，在于主要出口市场美国大幅提升了烟花产品的进口关税。这一政策直接导致公司产品在终端市场的销售成本显著上升，严重抑制了消费者需求，致使下游经销商普遍采取削减库存、减少采购订单的策略。

从公司披露的前五大客户销售数据来看，这一冲击显得尤为直观。除了一家因收购并表因素贡献增长的客户外，其余四大核心客户的采购额在2025年均出现大幅下滑，同比降幅在28%至40%之间。尽管公司与这些合作超过五年的长期伙伴保持了稳定的关系，但在系统性风险面前，稳固的客户基础也难以独善其身。

值得注意的是，公司在2025年前三季度收到的税费返还金额达到4588.93万元，同比增长21.42%，与当期收入下滑的趋势形成反差。公司在回复中对此进行了解释，指出退税反映的是历史业务，本期收到的退税款主要对应2024年第四季度出口旺季约9900万元的发货额，而收入下滑反映的则是2025年新订单的减少，两者因确认时点的差异而呈现反向波动，符合出口退税的政策逻辑与商业实质。

在资产减值方面，公司强调2025年度的减值计提是充分的。数据显示，公司本年度合计计提减值准备168.61万元，主要为信用减值损失。公司对应收账款、其他应收款等金融资产采用预期信用损失模型进行了测试，并对存在客观减值迹象的款项进行了单项全额计提。对于因收购湖南狮焰烟花贸易有限公司形成的商誉，减值测试结果显示其可收回金额高于账面价值，故未计提减值。

然而，真正决定公司命运的核心，并非当下业绩的起伏，而是前期非标事项的整改进展。2024年度，利安达对*ST熊猫财报出具无法表示意见的审计报告，并对内控出具否定意见。这些非标意见所涉事项至今悬而未决。

更为棘手的是，公司在回复中主动暴露了新的内部控制隐患。此次引发上交所关注的，包括子公司广州市熊猫互联网小额贷款有限公司的少数股东退股安排。公告显示，2025年1月，该子公司作出股东会决议，同意少数股东广州一德管理咨询合伙企业（有限合伙）退股，并涉及债权转让及资金结算。这一事项直接导致了公司其他应收款及其他流动资产科目的剧烈变动：其他应收款因新增对一德合伙的收款权利而增加约2010.77万元，其他流动资产则因转让债权而减少约1713.99万元。

公司在回复中坦承，针对此次事件所暴露的关联交易和信息披露等内部控制方面的不足，亦在推进整改中，但截至目前暂未发现其他类似事件。然而，对于身处退市悬崖边上的*ST熊猫而言，任何新增的合规瑕疵都可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。

利安达在核查意见中明确表示，截至回复出具日，前期非标事项尚无实质性解决进展。他们将继续扩大审计程序，跟踪整改进展，但最终的审计结论，取决于能否获取充分、适当的审计证据。