拆解2025年报：奥马电器，继续扛着TCL智家们冲锋？

作者：Evin

编辑：刘致呈

审核：徐徐

最近，TCL智家的2025年年度财报出来了。

表现怎么样呢？整体表现尤为可圈可点。

过去一年，TCL智家实现营收约185.31亿元，虽然同比增速放缓至0.93%，但是对应的归母净利润却达到了11.23亿元，同比增长约10.22%。

这个盈利表现，直接撑起了家电行业第一份年报的门面，也向外界证明了一个老牌家电企业的品牌市场底蕴。

当然了，从实际投资来看，因为TCL智家一直都是行业里的优等生，所以我们也不能光局限于眼前的成绩表现，而应该以更高、更全面的标准来评判这份年报的价值底色。

顺着这个思路，瑕疵就逐渐出现了。

过去四年（2021年——2024年），TCL智家的营收同比增速分别为21.29%、15.23%、30.15%和20.96%；净利润增速为91.91%、681.21%、69.37%和29.58%，整体表现极其亮眼。

前后对比之下，2025年的这份成绩单属实是有点不够看了。

整体就像是被突然踩下了刹车，虽然还保持着惯性增长，但业绩增速却出现了大幅放缓。

这不禁引起了外界市场的关注，现在TCL智家为什么慢了下来？

背后是一时的成长波动，还是一次战略转折的开始呢？

透过这张家电行业里的第一份2025年报，我们还能不能得到一些新的发展启示？

合肥家电，“接棒”TCL智家的下半场？

在此之前，我们先说个值得肯定的点：

此次TCL智家的“增利不增收”，并不是为了纸面数据好看，而去压降费用端所换来的，主要是源于营业成本的逆势下滑，所以利润增长质量极高。

具体来看，在去年营收保持增长的背景下，TCL智家的营业成本却下滑了1.96%。

其中，占大头的“原材料”成本同比下滑0.79%，“其他”成本则下滑了7.73%。

虽然财报中没有过多解释，但原因却不难理解，一是去年，家电行业所用塑料原料和钢材价格整体呈现出‌下行趋势，企业对应的原材料成本自然也会有所回落；

二是企业生产效率的提升。比如去年TCL智家的核心子公司——奥马冰箱的高端风冷冰箱智能制造项目全面建成投产，当中就引入了自动化产线，所以单位制造成本可能会有所下降。

第三种可能则是原材料有意进少了，用来清一部分库存产品。

一个数据佐证是：同期，TCL智家的产品销售量为2039.10万台，同比增长1.47%，但生产量却为2029.80万台，同比下降0.06%，而库存量则从2024年的195.62万台下滑至了2025年的186.32万台，似乎正好补上了生产销售的空缺……

或许正因如此，天眼查APP显示，2025年TCL智家的毛利率和净利率均实现了逆势增长，分别上涨了2.2和0.95个百分点，至25.23%和11.52%。

其实从这个角度讲，2025年的TCL智家，在内部经营方面并未出现太大的不利影响，但为什么成长性方面却慢了下来呢？

继续来看，现在TCL智家拥有（TCL）合肥家电和奥马冰箱两大核心生产运营主体。

其中，奥马冰箱是绝对营收支柱，整体以ODM模式为海内外品牌代工为主。

而TCL合肥家电发力的则是TCL品牌冰箱、洗衣机等产品，过去更偏向于内销市场，但如今也在不断加码海外市场，

也正因此，在报告期内，TCL智家的境外营收占比达77.73%，境内营收占比则为22.27%。

理清楚了这一点，再来看TCL智家的营收增速为什么会大幅放缓？

整体确实有外部市场环境的影响。

据全国家用电器工业信息中心数据，2025年我国家电内销市场规模达8461亿元，同比微降0.1%；外销方面，受全球需求放缓等因素影响，家电出口有所承压，海关总署数据显示，全年家电出口额6888.5亿元，同比下降3.9%。

反映到财报数据层面，同期，TCL智家的境内营收板块，直接同比大跌15.20%。

这部分的下滑，属于是情理之中，意料之外的结果。

因为在海尔、美的、小米等一众新老玩家们的贴身肉搏下，TCL智家想要在国内市场突破，确实不是件容易的事儿。

只不过没想到的是，现在即便是强如TCL们仅仅是想守住原有的市场阵地，却也如此困难……

至于最重要的境外营收板块，则同比增长仅为6.74%，虽然实现了逆势突破，但相比24年31.82%的增速表现还是放慢了许多。

那么除此之外，TCL智家在海外市场还有没有其他更深刻的业绩隐忧？

有，一个摆在眼前的就是：中国家电企业出海的竞争碰撞问题。

毕竟，有增长潜力的海外市场就那么多，现在家电行业又都将出海视为了时代必答题，结果难免就会出现多方争抢同一块地盘的画面。

如财报所言，近年来，TCL合肥家电持续在泰国、菲律宾、法国等东南亚和欧洲标杆国家发力中高端冰洗产品。

但同时，这些也是现在海尔智家们所瞄准发力的地方。

去年上半年，海尔智家在东南亚的制冷业务（冰箱冰柜）区域整体市场份额跃居行业第一，并在越南、泰国等多个市场保持第一增速，区域零售量份额达到17%，直接成了TCL智家们的有力竞争对手。

而且去年上半年，TCL智家的境外收入同比增长8.99%，但海尔智家却在规模基数更大的背景下，更上一层楼——实现海外营收同比增长11.66%。

为什么？一个重要原因就是，海尔智家们始终坚持走的是自有品牌出海路线、高端化路线，同时还会与并购品牌们协同开拓海外市场，从而实现1+1＞2的战略效果。

TCL智家呢？

奥马冰箱做的是ODM代工生意，整体更偏向于产品出海，好处是市场规模稳定，但就是成长天花板有限，且很难与TCL自有品牌形成战略合力。

所以近年来，TCL智家和TCL合肥家电也一直在加码自有品牌出海，并在去年实现自有品牌业务海外收入同比增长115%。

这个破局方向是对的，但可惜在营收方面，或许是受国内业务的拖累，也或许是海外增长的基数太小，去年，TCL合肥家电的营业收入反而出现了逆势下滑的情况。

从24年的50.44亿元，微降至25年50.12亿元。

换言之，现在TCL智家手里能打的海外牌，看似不少，但其实还没有到全面发力阶段，还需要给新的“王炸”业务再多一点的成长发育时间……

TCL智家的“顶梁柱”，该从蔡拾贰换成彭攀了？

其实回头来看，这次的年度业绩表现，也让TCL智家与合肥家电等一众TCL系的管理层们都挺无奈的。

为啥这么说？主要跟另一个核心子公司——奥马冰箱的特殊身份有关。

虽然奥马冰箱是TCL智家的绝对营收支柱，且在2025年实现营收136.93亿元，同比增长2.11%，但是在管理等方面，其和TCL们并不完全是一派人。

因为奥马冰箱（奥马电器）是TCL强势“买”回来的，所以后者在中间收购股权的时候还遭到了前者的各种反抗，并一直影响到了现在。

比如奥马电器为了抵御TCL家电的“强攻”，曾选择以“豪猪条款”为防御手段。即在公司设立章程或内部细则中设计防御条款，使那些没有经过目标公司董事会同意的收购企图不可能实现或不具可行性。

甚至直到去年，TCL智家还在向旗下的控股子公司“广东奥马冰箱有限公司”提起诉讼。

诉讼理由为：目前，奥马冰箱董事会成员6名，由奥马冰箱全体股东共同选聘。《奥马冰箱公司章程》第三十九条第五款第（1）（2）项内容要点为：在上市公司实际控制权发生变化时，选举和更换非由职工代表担任的奥马冰箱董事应当通过特别决议方式通过。

TCL智家认为，上述条款存在效力瑕疵，限制了控股股东的合法权利，不利于奥马冰箱的长远发展……

两者的关系，可见一斑。

所以回到今天就有点微妙了：现在奥马电器的增长表现，和以彭攀为代表的TCL智家管理层们有没有关系？

有，但大概率不多。

毕竟，TCL在2021年就完成了并购。

而截止到2025年年末，奥马冰箱却实现连续17年中国冰箱出口量排名第一，连续18年中国冰箱出口欧洲排名第一。

这说明在创始人蔡拾贰的带领下，奥马电器的海外业务模式已经非常成熟了，所以就算现在TCL们能够提供各种帮助，但恐怕也多是锦上添花了。

接下来，哪些是体现彭攀们操盘能力的地方呢？

主要有两点：一是对奥马电器的融合管理，即加强内部控制权；

二是看“亲儿子”TCL合肥家电的业绩表现。

对于前者，据今年年初，TCL智家发布的公告得知，去年公司起诉控股子公司广东奥马冰箱有限公司的诉求请求，已被法院一审判决驳回。

也就是说，在和奥马电器的内部控制权“暗斗”中，TCL智家又一次落败了。

对于后者，整体表现就属于是喜忧参半了。

前边提到，今年TCL合肥家电的整体营收表现是下滑的，但同时财报也指出“近年来，合肥家电全球化战略迅速推进，海外市场收入同比增长率连续两年超40%”……

至于净利润方面，如果从整体来看，TCL合肥家电就是TCL智家和奥马电器们的利润拖累。

过去两年，TCL合肥家电的净利润率分别仅为1.43%和1.88%，均远低于同期TCL智家10.57%、11.52%的净利率表现……

但如果换个角度看，去年，TCL合肥家电在营收下滑的背景下，净利润却从24年的0.7206亿元增长至0.9447亿元。

这是不是也说明：TCL合肥家电的中高端品牌策略正在一点点释放新的增长潜力呢？

其实从业务视角看，在自有品牌出海方面，TCL智家们一直都有着很高的市场起点。

即财报中提到的：TCL品牌历经40余年发展，已成为享誉全球的家电品牌。目前，TCL 在全球80多个国家和地区设立了销售网络，业务足迹更是遍布160多个国家和地区……

这也就相当于最难的路（品牌+渠道）都已经给打通了，那么只要TCL合肥家电们坚持走下去，未来就一定会见到增长春天。

但是这中间，如何更好、更快地将TCL品牌影响力落地到白电业务领域？

如何缩短漫长的转型阵痛期？

考验的就是一个公司掌舵人的操盘能力了。

所以，这份2025年年报，看似只映照出了奥马冰箱作为“顶梁柱”的客观底色，照见了合肥家电作为“继承者”的成长阵痛，但其实也让TCL智家们都更加明确了未来的发力方向。

守成与开新从来不是选择题，而是一体两面的生存法则。

奥马冰箱用十八年铸就的出口长城，是底气；合肥家电尚未完全舒展的翅膀，是想象。

所以彭攀们要接过的，从来不只是权杖，而是要让新旧支柱学会共同承重的能力。

风浪从未停歇，但真正的掌舵者，懂得在夜色最深时校准方向！

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