招商积余的取舍与远见“｜年报风云①

文/乐居财经 徐酒眠

当整个物业管理行业还在“增量神话”破灭后的寒冬里寻找新的生长逻辑时，招商积余(001914.SZ)用一份年报给出了自己的答案：有时候，懂得“舍”，才能更好地“得”。

3月13日晚间，这家头部物企亮出了2025年的成绩单。乍看之下，归母净利润6.55亿元、同比下滑22.12%的数字或许会让市场短暂犹疑。

但翻开细账会发现，这组数字背后藏着一个清晰的战略抉择——报告期内，招商积余完成了对衡阳项目的资产处置。这一动作虽然一次性减少了归母净利润2.56亿元，却也标志着公司自2019年重组以来遗留的涉房开发问题得到厘清，向资本市场兑现了聚焦主业的承诺。

用短期的账面波动，换回资产结构的优化与发展主业的纯粹性。这是一次典型的“以退为进”，也是一家有远见的企业在行业变局中必须做出的取舍。

剔除这笔一次性影响后，9.10亿元的真实归母净利润、8.30%的稳健增长、56.23亿元的充沛现金、37.94%的大幅压降的有息负债——这些藏在数字背后的细节，拼出的才是这家央企物管龙头的真实底色。

当行业普遍在存量红海中疲于奔命时，招商积余已经完成了内部结构的深度调整，正以一种财务健康度，悄然站上了新一轮价值竞争的安全高地。

物业管理行业告别“规模红利”，彻底进入存量博弈的“价值重估”期，资本市场的审视目光已从单纯的规模增速，转向了现金流质量、盈利能力与可持续发展的“内核”。

在这一轮行业洗牌中，“稳健”与“质变”成为了衡量物企价值的关键标尺。

营收稳增与“战略性”阵痛

年报数据显示，招商积余2025年实现营业收入192.73亿元，同比增长12.23%，在宏观经济承压的背景下守住了双位数增长底线。

这张答卷中最吸引市场注意力的并非营收，而是归母净利润6.55亿元、同比下降22.12%的数据。

这一看似矛盾的“增利不增收”背后，藏着一个关键伏笔：报告期内，招商积余处置衡阳中航项目，一次性减少归母净利润2.56亿元。剔除此非经常性损益影响，招商积余2025年归母净利润实际为9.10亿元，同比增长8.30%。

这并非一次被动的资产减值，而是一场主动的资产结构优化。衡阳项目的处置，解决了自2019年重组以来遗留的涉房开发问题，履行了对资本市场的承诺，标志着招商积余彻底完成了房地产开发业务的剥离，主业更加纯粹。

用短期的账面波动，换取了长期的资产结构优化与发展主业的专注度。这正是业内常说的“轻装上阵”——为后续聚焦物业管理主业、盘活优质资源腾出了更宝贵的空间。

在财务安全垫方面，招商积余展现了扎实的底盘。截至报告期末，其货币资金达56.23亿元，同比增长20.39%；有息负债规模降至5.17亿元，同比大幅下降37.94%。债务规模的大幅压降直接带来了财务费用的锐减，全年财务费用同比大降61.79%。

与此同时，经营性净现金流保持16.41亿元的健康水平，应收账款增速低于营收增速，显示其资金周转效率与回款能力正在稳步提升。

在行业普遍面临现金流压力的当下，这无疑加高了这家龙头央企物管未来发展的护城河。

市场化加速与住宅业务的突破

在规模扩张上，招商积余并未减速，而是切换到了高质量增长模式。截至2025年末，其在管项目达到2473个，管理面积3.77亿平方米，年内实现新签年度合同额44.80亿元 。

其中，最亮眼的当属市场化拓展能力的爆发。2025年，招商积余实现第三方新签年度合同额41.69亿元，同比增长13%，占新签总额比重超过93%。这意味着其市场化拓展地位进一步巩固。

在非住宅领域，招商积余继续加固“护城河”。航空业态新签合同额同比增长85%，高校业态增长25%，IFM（综合设施管理）业态增长15%，接连中标广州白云机场T3航站楼、中国人民大学通州校区、北京长鑫存储等标杆项目。

住宅业务的跨越式突破也尤为值得关注。报告期内，住宅项目市场化拓展新签年度合同额达4.74亿元，同比暴增60%，成功落地了包括建筑面积175万平方米的上海康城等标志性大盘项目。

为此，招商积余专门成立了“住宅发展专项组织”，系统性提升市场力、服务力与产品力。住宅业态历来是物企建立品牌护城河与增值服务入口的主战场，这一领域的突破，意味着招商积余正在巩固机构物业领先地位的同时，补齐了高黏性社区市场的拼图。

“总对总”核心客户份额的大幅增长，以及新开发OPPO、希音、山姆会员店等头部企业客户，证明了其在IFM领域的专业壁垒正在转化为实实在在的商业信任。

增值服务逆势上扬与科技赋能

面对物企普遍遭遇的增值服务发展乏力困境，招商积余却在这一领域跑出了“加速度”。

2025年，招商积余的平台增值服务与专业增值服务合计实现营业收入43.23亿元，占物管收入比重从2024年的18.72%跃升至23.24%。其中，专业增值服务收入37.86亿元，同比激增48.46%，成为驱动增长的第二曲线。

这一数据的逆势增长，源于其对社区场景的深度挖掘。具体来看，其到家服务覆盖超50城，家政保洁、家电清洗形成口碑优势，创新推出的上门宠物服务已在一线城市试点；房产经纪业务深化社区门店模式；美居业务借助与招商蛇口的协同，在南京、上海等地落地批量精装项目，探索“地产销售 新房交付 旧房焕新”的价值链整合。

这些看似琐碎的布局，实质上是构建起了一个高黏性、高频互动的多元服务生态，为毛利率的企稳回升提供了韧性支撑。

支撑这一切高效运转的，是招商积余对“科技赋能”的长期投入。在2025年的深圳物博会上，招商积余展示了其“AI 物业”的落地成果：智能清扫机器人效率达人工2至6倍，“灵卫”巡检机器人已在多个市政园区落地，AI工单系统、无人配送等应用大幅提升管理效率。

目前，招商积余拥有400余项专利，旗下拥有5家高新技术企业。

通过数字化手段，招商积余正在推动总部、城市、项目三级体系的“T 1”自动生成一本账，深化AI在客户场景的应用。这种“机器替岗 人机协作”的模式，不仅优化了成本结构，更将人力解放出来去做有温度的服务，这正是其第三方客户满意度高达99.29分的底层逻辑。

卸下铠甲，轻装疾行

综观招商积余2025年年报，虽然表面上的净利润下滑可能让浅层观察者产生疑虑，但深入肌理后会发现，这是一份极具“长期主义”色彩的答卷。

在物管行业普遍陷入规模焦虑与增长迷惘的当下，这家央企龙头选择了一条更难的路：

用短期利润的阵痛，割舍掉拖累已久的地产“铠甲”；用真金白银压降有息负债，换取穿越周期的财务安全垫；用对第三方市场的持续猛攻，挣脱对关联方输送的依赖。

这一系列动作背后，折射出的是一家头部企业对行业变局的深刻预判——当存量时代的潮水退去，裸泳者终将现形，唯有财务干净、主业纯粹、内功扎实的企业，才能留在价值的安全区。

深度剖析这份财报不难发现，内生外拓并举之下，招商积余营收增速在头部物企中明显领先，业绩韧性强。

而住宅领域、增值服务、AI这些布局看似琐碎，实则指向同一个野心——当行业从“资源驱动”转向“能力驱动”，招商积余正在用科技与服务编织一张新的价值网。

当行业估值逻辑从“成长股”转向“价值股”，投资者更关注现金流稳定性与盈利质量的当下，招商积余凭借扎实的财务底盘、清晰的主业聚焦以及前沿的科技布局，已然在新一轮的价值竞赛中占据了有利身位。

拉长焦距来看，2025年对于招商积余而言，或许是一个微妙的转折点。这一年，它完成了历史包袱的彻底清算，也完成了市场化能力的系统验证。

轻舟已过，前方是更广阔的水域。

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