缤纷财富观 | 以“本源”链接“能源”理念再释 昆仑信托“产融本源”模式引领央企金融新范式

来源：昆仑信托

以“本源”链接

“能源”理念再释

昆仑信托“产融本源”

模式引领央企金融新式

冯斌

华东地区业务总部 业务总监

2026年2月9日，杭氧集团股份有限公司（以下或简称“杭氧股份”，002430.SZ）发布公告，公司将与昆仑信托有限责任公司（以下或简称“昆仑信托”）共同发起设立“昆仑杭氧1号法人财富管理信托”，并以此为基础合资设立上海杭氧昆仑气体有限公司。此举绝非简单的项目融资或财务投资，而是昆仑信托作为中国石油旗下的产业金融平台正以一种全新的范式—“产融本源业务体系”模式系统性介入并重构能源产业链生态。

传统金融服务模式在服务实体经济，尤其是复杂的能源化工产业链时，常面临“脱实向虚”的诟病或“水土不服”的困境：传统银行信贷模式注重抵押和现金流，难以精准匹配技术研发、重资产投资和长周期运营的复合需求；而通过资本市场融资虽能解决资金问题，但却缺乏产业层面的战略协同与资源导入。央企，作为中国国民经济的中流砥柱，拥有完整的产业链布局、庞大的实体资产和深刻的产业认知，旗下的信托公司可以在破解这一难题上探索出新路。昆仑信托与杭氧股份的合作，正是这一探索的里程碑式实践。

一、昆仑信托提出的“坚守产业金融、回归信托本源、服务实体经济”企业使命，以及以“本源”链接“能源”的核心理念，构建了独特的“产融本源业务体系”。而此次与杭氧股份的合作，是该体系从理论构想走向成熟运营的集中体现。其模式可解构为三层维度：

1、第一维度：信托制度优势的极致运用—从“通道”到“枢纽”

信托制度因其财产独立、风险隔离、结构灵活、架构清晰等独特优势，在资产管理领域占据着核心地位。昆仑信托并未将此次合作简单视为融资“通道”，而是升维为链接产业与金融、整合内外部资源的关键“枢纽”。

（1）财产独立与风险隔离：通过设立“昆仑杭氧1号法人财富管理信托”，将合作资金转化为独立的信托财产。不仅保障了资金安全，也隔绝了各方主体的经营风险，更关键核心的是，它构建了一个中立的、纯粹的“合资平台”，使得杭氧股份的专业技术、运营能力与昆仑信托（及其背后庞大的中石油体系）的产业资源能够在产权清晰、治理规范的架构下无缝对接，避免了传统合资中可能存在的文化冲突与利益纠葛。

（2）目的规划与长期主义：信托计划可根据合资公司从设立、技术投入到项目运营、收益分配的全生命周期进行定制化安排，确保资金投向严格服务于既定的产业协同目标，杜绝短期套利行为，完美契合能源基础设施投资长周期、高稳定性的特点，体现了国有资本的“长期主义”转向。

（3）结构灵活：未来该信托架构可进一步探索成为资产证券化、引入其他战投、设计员工持股或激励计划的基础载体，展现出无限的业务延展性与金融创新空间。

2、第二维度：产业生态的深度嵌入—从“外围”到“内核”

昆仑信托作为中国石油的控股金融企业，其竞争优势并非纯粹的资金成本或金融牌照，而是对能源化工产业链近乎“内核级”的深刻理解与无界链接能力。

（1）需求精准洞察：依托中国石油覆盖油气勘探开发、炼油化工、销售贸易、管道运输、新能源等的全产业链布局，昆仑信托能够精准把握产业链各环节（如炼化企业空分气体需求、油田伴生气回收、CCUS项目配套、绿氢制备等）最真实、最前沿的痛点与机遇。此次合作目标直指中国石油集团旗下众多炼化企业在空分设备更新、气体供应优化、节能降耗及氢能布局等方面的巨大需求。

（2）资源无缝隙对接：昆仑信托扮演了“枢纽联络员”和“信用增强器”的角色。昆仑信托能够直接链接中国石油体系内的技术管理部门和项目运营单位，为杭氧股份具备新质生产力的技术供应商破除市场进入壁垒，降低交易成本和信任成本。这种“内部市场”的桥梁枢纽作用，是任何外部金融机构都无法复制的。

（3）协同价值创造：合作的目标不仅仅是销售设备或获取服务合同，而是通过金融纽带，推动杭氧股份领先的空分技术、气体运营经验与中国石油庞大的应用场景深度融合。例如，共同研发更适合特定炼化工艺的节能型空分装置，或将杭氧在二氧化碳捕集液化（CCUS）方面的技术应用于中国石油的减排项目，实现“1+1>2”的协同创新与价值共创。

3、第三维度：“金融+技术+场景”的闭环构建——从“服务”到“共生”

本次合作最终落脚于合资的“上海杭氧昆仑气体有限公司”的设立。这标志着合作模式从提供金融“服务”升级为构建产业“共生”体。

（1）利益深度绑定：通过股权合资，昆仑信托与杭氧股份形成了风险共担、利益共享的共同体。金融机构的收益不再仅仅是固定的利息或费用，而是与合资公司的经营绩效和产业协同成果直接挂钩，这也必然驱使金融资本必须真正关心实体企业的技术发展、运营效率和长期竞争力。

（2）能力复合赋能：合资公司成为一个融合了杭氧股份气体技术专长与运营效率、昆仑信托金融资源配置与风险管理能力、以及中国石油体系庞大场景入口与产业资源的复合型市场主体。它不仅是产品的提供者，更是针对中国石油乃至更广阔能源化工市场的“综合解决方案设计师”和“价值运营商”。

（3）模式复制典范：“昆仑杭氧1号法人财富管理信托”合作模式一旦在特定领域（如炼厂空分服务）被验证成功，便可迅速作为标准化、可复制的解决方案，向中国石油体系内其他同类企业、乃至体系外相关行业推广，实现商业模式的快速扩张与产业影响力的几何级增长。

二、从国际视野看，领先的产业集团（如GE（虽已被拆分，但仍有值得学习借鉴之处）、西门子金融、三菱商事旗下金融板块）早已发展出成熟的产业金融模式，深度服务于母公司战略，并成为重要的利润来源和竞争力组成部分。昆仑信托的实践，正是在中国特色社会主义市场经济环境下，对标国际产业资本，定义中国央企产融新范式，对国际先进经验的本土化创新与超越。此次合作的格局，远不止于一家信托公司与一家上市公司的商业合作。其深远意义在于：

1、为能源强国战略提供“金融基建”：中国在构建新型能源体系的过程中，需要大量类似“杭氧昆仑气体”这样的专业化、平台化市场主体，去具体落实技术应用、运营优化和模式创新。昆仑信托的模式，正是在批量孵化和支持这类市场主体，为能源革命铺设关键的“金融基础设施”。

2、加速推进“制造强国”与“数字强国”在能源领域的融合：杭氧股份代表了中国高端装备制造业的领先水平，其大型空分设备、氢液化装置等均是“大国重器”。通过昆仑信托的链接，这些高端制造能力得以在最庞大、最复杂的能源场景中淬炼和提升，并与数字化、智能化（空分智能运维）深度融合，推动中国制造向中国智造、中国创造迈进。

3、有力探索国有资本投资运营的新路径：作为中国石油的金融臂膀，昆仑信托探索通过市场化、专业化金融工具，实现国有资本在重点产业链上有效布局、高效运营、价值放大的新路径。

三、展望未来，昆仑信托的“产融本源”模式有望从当前的“产业链接者”进化为“产业创新引擎”。

1、前沿技术孵化器：可联合类似杭氧等合作伙伴及科研机构，针对氢能、储能、CCUS等前沿方向，设立股权信托或产业基金，提前卡位未来技术。

2、跨境资源整合者：借助中国石油的全球布局，利用信托跨境资产管理的功能（QD/QF通道），引导和整合国际先进技术、资源与中国市场、制造能力对接。

3、产业数据价值化平台：在服务过程中积累的海量产业运营数据，可通过合规的金融科技手段（人工智能技术AI）进行挖掘分析，形成行业洞察、风险定价模型等数据产品，反哺产业决策与金融创新。

4、绿色能源金融领导者：将环境、社会与治理（ESG）因素深度融入项目筛选、投后管理与价值评估中，创建挂钩碳减排等绿色绩效的金融产品，引领传统能源化工行业的绿色金融转型。

昆仑信托与杭氧股份的合作，以 “产融共生桥梁枢纽”系统性地展示了一种以央企产业金融与优秀地方国企合作平台为核心、发挥信托制度载体优势、深度服务国家战略产业的产融协同新范式。它标志着中国的产业金融正在告别简单的信贷支持和财务投资，进入一个以深刻认知、价值共创和生态重构为特征的产融新业态。

编辑：李昕玥