东海研究 | 晨会纪要20260313

来源：市场资讯

（来源：东海研究）

证券分析师：

陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002

刘思佳，执业证书编号：S0630516080002

王洋，执业证书编号：S0630513040002

邮箱：wangyang@longone.com.cn

▌1.温和的通胀数据难缓滞胀的焦虑——海外观察：美国2026年2月CPI数据

证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002

联系人：邓尧天，dytian@longone.com.cn

投资要点

事件：当地时间3月11日，美国劳工局公布2026年2月美国CPI数据。美国2月未季调CPI同比2.4%，预期2.4%，前值2.4%；核心CPI同比2.5%，预期2.5%，前值2.5%。季调后CPI环比0.3%，预期0.3%，前值0.2%；核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.3%。

核心观点：美国2月整体通胀较1月持平，基本符合预期，其中二手车价格的持续疲软是压制2月通胀的主要贡献项。食品和能源虽有小幅度反弹，但并没有反映出中东冲突爆发后能源价格大幅上行的情况。核心商品方面依然不容乐观，在美国强势延续全球关税的背景下，对关税有较高弹性的服饰项，其价格有加速上涨的趋势。核心服务方面则保持相对稳定：住房通胀延续温和放缓的趋势；同时受二月中上旬寒冷天气影响，娱乐活动放缓进一步压低其服务行业价格。我们认为2月通胀是中东冲突前的一份“过时的快照”，油价对其的冲击并没有被计入，难缓市场对于美国滞胀的焦虑，同样也难改美联储短期政策的立场。

2月食品和能源均小幅反弹。2月食品价格环比升0.4%，前值升0.2%，其中家庭食品和在外就餐受寒冷天气影响均有不同程度的反弹。同时，CRB食品现货指数显示，美国食品通胀后续存在小幅回落的可能，或能部分对冲后续地缘冲突带来的能源价格上涨。能源价格同样有小幅度反弹，环比升0.6%，前值降1.5%，燃气价格的上行是能源项下的主要推手，环比升3.1%，前值升1.0%。

关税或继续推高核心商品价格。核心商品价格环比升0.1%，前值0.0%。其中，对关税有较高弹性的服饰项，其价格的上行压力不减，环比升1.8%，前值0.3%。新车价格较上月持平，为连续第八个月没有回落降温。二手车价格延续降温态势，但环比降幅收窄（环比降0.4%，前值降1.8%），曼海姆二手车价格指数显示二手车后续或逐步企稳并温和抬升。不难看出，关税对商品的影响还在持续，同时我们认为如果中东冲突短期内仍无法结束，除了能源价格本身中枢抬升外，后续能源成本的提高会带动全球物流运输成本上行，核心商品通胀依然存在进一步上行的压力。

核心服务保持稳定。2月核心服务环比增速由前值0.4%回落至0.3%，持续放缓的房屋价格和娱乐服务是主要拖累项。受2月中上旬寒潮天气影响，娱乐活动持续放缓，进一步压低其服务价格，环比由0.4%下降至-0.2%。同时，受当月医护罢工影响，医疗系统在出现用人短缺的情况下，其服务价格在当月有较大程度的上涨，环比升0.6%，前值升0.3%。

温和的通胀数据难缓滞胀的焦虑。2月通胀数据出炉后，市场反应相对较为温和：美股高开，美债收益率走高，美元指数短线升高，黄金回落后反弹。2月通胀整体来看较为温和，基本符合预期，但拆分来看，关税对核心商品的传导影响依然不减。同时，在当前中东冲突不断推高能源价格的事实面前，这份通胀报告由于没有计入油价冲击而显得有些“过时”。我们认为2月温和的通胀数据难缓市场对于美国滞胀的焦虑，同样也难改美联储短期政策的立场，故我们维持美联储在今年六月前或难降息的判断。

风险提示：关税导致美国通胀上行超预期，中东冲突加大美国通胀上行压力。

▌2.挖掘机出口持续向好，龙头募资投向全球化和智能化——机械设备行业简评

证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn

投资要点：

事件：中国工程机械工业协会发布2026年2月主要企业挖掘机和装载机销量统计。

挖掘机：2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比下降10.6%，其中国内销量6755台，同比下降42%；出口销量10471台，同比增长37.2%。2026年2月销售电动挖掘机35台。2026年1-2月国内销量15478台，同比下降9.19%；出口20456台，同比增长38.8%。

装载机：2026年2月销售各类装载机9540台，同比增长9.28%。其中国内销量3863台，同比下降14.3%；出口销量5677台，同比增长34.4%。2026年2月销售电动装载机2142台。2026年1-2月国内销量9156台，同比增长11.5%；出口12143台，同比增长43.9%。

挖掘机出口向好。国内方面，2026年2月挖掘机内销同比下降42%，主要系2026年春节假期位于2月，2月工作日减少导致短期需求走弱，同时去年同期基数相对较高导致，需求落地滞后。未来国内有色矿山、重大水利工程、新藏铁路、高标准农田等项目将逐步落地，释放需求红利，助力国内工程机械行业需求回升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，挖掘机需求进入了理性增长期，预计内销呈持续复苏态势。海外方面，2026年2月出口同比增长37.2%，即使遇到国内春节假期，海外销量也持续向好；2025年12月，我国挖掘机（含履带式和轮式）出口总额为12.77亿美元，环比增长39.28%，与2024年同期的7.29亿美元相比大幅增长75.17%；俄罗斯、印度尼西亚、几内亚、菲律宾四国均有明显涨幅，其中俄罗斯和几内亚涨幅均超100%，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。从工程机械出口金额来看，2025年我国工程机械整机贸易出口金额601.69亿美元，同比增长13.8%。今年全年挖掘机行业预计呈持续复苏态势。

装载机内外销大幅增长。2026年1-2月国内销量同比增长11.5%，内销持续复苏，表明国内需求回升，主要受益于国内重大项目集中开工，雅下水电站、新藏铁路等项目开工，项目进入土石需求高峰期，促进装载机内需上升。2026年2月海外销量出口同比增长34.4%，主要系全球新兴市场基建需求持续增长。2026年2月电动装载机销量2142台，电动化渗透率达22.45%。随着电动装载机的下游应用领域逐步拓展，经济性得到市场认可。

中联重科：发行可转债助力全球化发展及产业创新变革。公司于2026年2月5日完成发行本金总额为人民币60亿元H股可转换债券发行，扣除应付费用、佣金及开支后，债券认购的所得款项净额将约为人民币59.42亿元。募集资金的50%将用于支持公司全球化发展战略的落地，投向海外生产制造基地、仓储物流体系、研发中心、营销体系、后市场服务体系等项目的建设，构建覆盖世界市场需求的全方位竞争力；另外50%用于支持公司创新驱动高质量发展战略的落地，包括机器人、新能源、智能化等前沿新技术的研发和应用，新能源农业机械、新能源矿山机械、具身智能机器人等一批新产品及相关核心零部件的研发，为提升公司产品的国际竞争力奠定关键基础。

建议关注：随着重大水利工程开工，国内内需复苏回暖；海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。

风险提示：贸易摩擦风险；海外需求放缓；市场竞争风险；政策不及预期风险。

// 财经新闻 //

1.央行召开经济金融专家座谈会

3月12日，中国人民银行行长潘功胜主持召开经济金融专家座谈会，与专家学者座谈，分析研究当前经济金融形势，并就货币金融政策支持实体经济、货币政策框架改革完善、金融市场平稳发展等相关议题，听取专家意见建议。潘功胜表示，今年以来，中国人民银行坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，在存量政策接续发挥作用的基础上，又发布了涉及结构性货币政策工具的若干调整项，适度宽松的货币政策取得较好成效，有力提振市场信心、稳定社会预期。下一阶段，中国人民银行将全面贯彻落实党的二十届四中全会、中央经济工作会议精神和《政府工作报告》部署要求，构建科学稳健的货币政策体系，继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。

（信息来源：央行）

2.司法部部长贺荣：今年将通过政府立法着力解决“内卷式”竞争

司法部部长贺荣3月12日在十四届全国人大四次会议第三场“部长通道”上表示，今年政府立法工作将重点突出几个方面，其中之一是突出优化营商环境，制定全国统一大市场建设条例，着力解决大家关心的地方保护、不当设一些准入条件，还有“内卷式”竞争等问题。

（信息来源：司法部）

3.超长期特别国债有新用途

财政部修订2026年政府收支分类科目，在政府性基金预算支出功能分类科目中，增设“超长期特别国债安排的支出”科目，反映使用超长期特别国债收入安排的金融方面支出。

（信息来源：Wind）

// A股市场评述 //

上交易日上证指数回落收阴，仍处箱体震荡中

证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn

上交易日上证指数震荡收阴，收盘下跌4点，跌幅0.10%，收于4129点。深成指、创业板双双回落，主要指数跌多涨少。

上交易日上证指数震荡收小星K线，盘中一度跌破短期均线与30日均线，但尾盘再度收回。收盘仍收于日线均线体系之上，目前守住日线均线支撑位。量能放大，大单资金净流出超200亿元，金额仍然较大。日线MACD仍尚未金叉，但日线KDJ微弱金叉成立。5日均线金叉20日均线，20日均线方向向上。目前日线技术条件仍不强势，但在震荡中仍略有向好。目前指数仍处于本年1月13日以来横盘震荡的箱体中，呈震荡态势。上有箱体顶部（近期高点4190点）压力，下有箱体底部（60日均线）支撑，短线指数或延续震荡态势。震荡中关注短线技术条件能否进一步修复。

上证指数周线呈小锤子K线带下影线，目前处于周均线体系之上，5周均线仍然方向向上，周均线条件尚未明显走弱。但周KDJ、MACD仍呈死叉共振状态，周指标仍急需修复。若不能得到及时修复，上行动能或有限。短线指数仍处2025年4月与6月两个低点形成的上升趋势线压力位与20周均线支撑位之间，短线或仍呈区间震荡态势。震荡中仍需密切关注量价指标的进一步变化。

深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌0.63%、0.96%，收阴K线带下影线，仍收于日线均线体系之上。目前仍处本年1月以来形成的横盘震荡的箱体内，呈震荡态势，短线面临突破近期高点压力位的战役。目前两指数日线KDJ、MACD金叉共振尚未走弱。深成指5日均线金叉20日均线延续，创业板5日均线金叉60日均线成立，两指数日线技术条件在震荡中尚未明显走弱，还略有向好，目前尚未出现明显的拉升结束迹象。但两指数周线KDJ、MACD死叉共振仍急需修复。震荡中需进一步观察量价指标能否进一步修复。

上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比21%，收红个股占比28%。涨超9%的个股69只，跌超9%的个股12只，上交易日板块与个股多呈调整。

上交易日同花顺行业板块中，煤炭开采加工板块大涨4.45%，涨幅第一。其次，风电设备、电力、化学纤维、化学原料、燃气、油气开采及服务、农化制品等板块活跃居前。而军工电子、军工装备、元件、其他电子等板块回落调整居前。不足三分之一的板块大单资金净流入，其中煤炭开采加工、钢铁、农化制品、电力、光学光电子等板块大单资金净流入居前。而大部分板块大单资金呈净流出，其中，半导体、军工装备、通信设备、建筑装饰、电网设备等板块，大单资金净流出居前。

煤炭开采加工板块，昨日收盘大涨4.45%，收长阳线带小上影线，在同花顺行业板块中涨幅居首。量能略放，大单资金净流入超24亿元，金额可观，且近阶段大单资金表现活跃。指数目前已上破了2011年4月的前期高点压力位，已处于指数推出以来最高点位置。目前日线、周线、月线KDJ、MACD指标均呈金叉共振，均线均呈多头排列。目前短线技术条件尚未走弱，尚未出现明显的拉升结束迹象。从月线看，指数处于2020年4月与2025年4月两个低点与2022年6月的高点形成的大的上升通道中，与通道上轨压力位仍有拉升空间。震荡中仍可密切观察。

银行板块，昨日收盘上涨0.97%，逆市活跃。指数上破了2025年7月的波段顶之后形成的下降趋势线，下降趋势有所改变。量能略放，大单资金净流入1.7亿元，仍需后市补充。指数自2025年7月震荡向下，最大跌幅超15%，历时约160个交易日，表现明显弱于上证指数。目前指数日线KDJ、MACD金叉共振成立，5日均线金叉60日均线，指数上破半年线，短线技术条件有所修复。目前尚无拉升结束迹象。若周线MACD金叉成立，仍或有震荡盘升动能。

// 市场数据 //

// 报告信息 //

证券研究报告：《晨会纪要20260313》

对外发布时间：2026年03月13日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%

看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

2.行业指数评级：

超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%

标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间

低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%

3.公司股票评级：

买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%

增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间

中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间

减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间

卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。

本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

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