信胜科技IPO“二考”，解答三难题

3 月 12 日，行业龙头信胜科技北交所二次上会。公司业绩高增且市占率居首，但境外收入占比超 50%、依赖印巴市场及跨境回款，核心募投项目由子公司借款实施且存在管控风险。此次能否回应监管核心问询、通过整改验证合规性，成为 IPO 成败关键。

3月12日，浙江信胜科技股份有限公司（下称“信胜科技”）迎来IPO二次上会，接受北交所上市委的审议，距离信胜科技在今年1月16日首次上会被暂缓审议过去了两个月。

作为2026年沪深北三大交易所首单暂缓审议的IPO项目，信胜科技的再次上会备受瞩目。市场不仅关注其上会审议的结果，还关注信胜科技此次将如何应对上市委对其经营业绩真实性、境外业绩增长可持续性、通过控股子公司实施募投项目等问题的追问。

张力制图

三个难题

信胜科技成立于2004年1月，主营业务为电脑刺绣机的研发、生产与销售，产品涵盖平绣机、特种机两大系列，广泛应用于服装、家纺、鞋帽等领域，旗下拥有“SINSIM”自主品牌。

据中国缝制机械协会统计数据，信胜科技市场占有率约为13%；2024年，公司位列电脑刺绣机企业排名第一，属于国内电脑刺绣机行业的龙头企业。

业绩方面，2022年-2024年及2025年上半年（下称“报告期”），信胜科技业绩呈现“高速增长”态势，营收从2022年6亿元到2024年10.3亿元，年复合增长率超30%，2025年上半年实现6.55亿元营收；归母净利润从2022年0.53亿元到2024年1.2亿元，2024年净利润同比翻倍，2025年上半年达到0.88亿元。

2025年，信胜科技营收进一步增至14.81亿元，同比增长43.78%，扣非归母净利润达2.20亿元，同比大增87.08%；综合毛利率从2022年的20.27%稳步提升至2025年上半年的25.58%。

这份亮眼业绩的背后，海外市场的贡献功不可没。报告期内，公司境外销售收入占比始终稳定在 50% 左右，其中印度和巴基斯坦两大市场贡献了近四成营收。具体来看，印度客户 LIBERTY 各期销售占比超 18%，巴基斯坦客户 M.RAMZAN 占比介于 7%-15% 之间，两大客户合计贡献营收超 34%。

审议会议结果

不过高度依赖也暗藏风险。在数次问询及审议会上，这也成为监管关注的核心焦点，上市委在问询中明确要求核查跨境第三方付款客户的销售收入真实性，并说明印巴等境外市场需求增长的可持续性。

此外，信胜科技通过控股子公司实施募投项目也受到了北交所上市委的直接问询。具体来说，信胜科技本次申请IPO的募集资金4.49亿元扣除发行费用后拟用于五大项目，其中，年产11000台（套）刺绣机机架建设项目（总投资2.50亿元）、年产33万套刺绣机零部件建设项目（总投资0.74亿元）两大核心募投项目将由控股子公司信胜机械与信顺精密实施，公司计划通过向子公司借款的方式投放募集资金。

这一安排引发了监管对资金安全的担忧。招股书显示，信胜机械总经理为少数股东李建成，信顺精密执行董事兼总经理为少数股东顺达机械的实际控制人李益顺，两人负责子公司主要日常经营管理，若其利用职务便利损害子公司利益，可能导致公司对控股子公司控制不善。

是否实质性解决问题

IPO日报注意到，虽然2026年沪深北三大交易所IPO上会暂缓审议项目少见，但在历史上却有不少先例，以北交所设立以来的审核实践来看，北交所二次上会企业尚未出现多次暂缓或长期搁置的情况，此次信胜科技将直接拿到“最终成绩单”。

历史案例显示，多数IPO二次上会企业会成功过会，比如博达软件，2023年11月29日因相关问题被暂缓审议，核心关注点集中在业务合规性、财务数据合理性等方面。但在2024年2月二次上会就成功过会，公司在二次上会前补充披露了业务模式细节、客户合作稳定性证明及财务指标变动说明，回应了监管对其全媒体内容服务业务真实性的问询。

不过，要说明的是，博达软件最终还是没能成功上市，其在2025年1月15日，也就是过会近一年后，还是撤回IPO申请，IPO终止。

此外，也有某申请创业板上市的企业在首次上会时因业绩问题、客户问题、现金交易问题等暂缓审议，二次上会仍然被否。这样的企业并非孤例。

业内人士指出，二次上会的核心评判标准，在于首轮问询的核心问题是否得到实质性解决，是否仍存在影响发行上市的重大合规缺陷。比如若首次上会的暂缓原因是“信息披露不充分”“财务数据需补充验证”等程序性或可整改问题，企业通过补充材料、完善说明后，过会概率较高；若涉及“业绩真实性存疑”“内控存在重大缺陷”“合规性问题未解决”等实质性问题，且二次上会仍无法提供有效证据，则可能被否决。

信胜科技首次上会被暂缓，核心关注跨境第三方回款真实性、印巴市场依赖风险、子公司管控及募投项目资金安全等问题，其二次上会结果将直接取决于三点：一是第三方回款的合规性证明（如外汇管制政策依据、资金链路闭环证据）；二是子公司持股比例提升后的管控措施有效性（信胜科技2026年2月提高了对信胜机械的持股比例至69.18%）；三是募投项目通过子公司实施的风险隔离机制（如借款担保安排、利益分配公允性）。

也就是说，若监管认可其整改措施的有效性，参考博达软件等公司的案例，过会概率较高；若核心争议问题仍缺乏充分验证，则可能面临上市受阻的风险。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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