产能利用率超100%：新恒泰的“甜蜜烦恼”与IPO解局丨IPO黄金眼

来源：全景财经

近日，作为国内少数同时具备PE Foam、IXPE、MPP等多种发泡材料规模化生产能力国家级专精特新“小巨人”的新恒泰，已到IPO最后冲刺阶段。

这家客户名单里藏着索尼、TCL、京东方、宁德时代、亿纬锂能等一串响亮名字的企业，虽没有华为的全球声量，也没有宁德时代的资本光环，但在你每天踩过的瑜伽垫、孩子爬行的爬爬垫、手机里的电池缓冲层、汽车座椅的隔音棉、甚至你家地板下的静音层里，都默默扮演着“关键一环”。

未来，依托IPO募资扩产升级，新恒泰其增长天花板将被打开，公司正逐步成长为国内发泡材料细分赛道的绝对龙头。

资料来源：Wind

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“发泡突围”后

新恒泰竞争壁垒全面成型

2008年，37岁的陈春平在温州鞋材行业摸爬滚打近十年后，决定离开熟悉的“鞋底+胶水”赛道，转身一头扎进一个更冷门、更技术密集的领域——高分子发泡材料。

那时，国内发泡材料市场被外资主导，PE Foam（化学交联聚乙烯发泡材料）和IXPE（电子辐照交联聚乙烯发泡材料）几乎全部依赖进口，价格高昂、交期漫长。而国内企业多停留在低端泡沫塑料的生产，技术含量低、产品同质化严重。

陈春平没有选择“抄作业”，而是带着团队在嘉兴建起实验室，从最基础的配方开始，一个分子一个分子地调试。他不追求“快”，只追求“稳”——不求第一，但求唯一。

2010年，新恒泰第一款自主研发的IXPE产品下线，成功打入国内婴童用品市场，成为某知名爬爬垫品牌的独家供应商。2013年，公司拿下第一张出口订单，发往德国，用于高端汽车内饰隔音层。

2015年，公司开始布局MPP（聚丙烯微孔发泡材料），这种材料轻质、高强、耐热，是新能源电池包缓冲结构的理想材料。彼时，国内锂电池企业还在用EVA泡棉，成本高、性能差。新恒泰的MPP一出，实现成本压缩的同时还提升了性能，迅速被比亚迪、国轩高科等头部企业试用。

2020年，公司被认定为国家级专精特新“小巨人”，2023年入选“浙江省制造业单项冠军培育企业”。截至2025年末，公司共取得64项专利，其中25项为发明专利，38项为实用新型专利、1项为外观设计专利，形成8项核心技术。

现如今，公司已成为国内研发实力较强、产品质量良好、品牌口碑优良的功能性高分子发泡材料供应商，主要产品包含化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），是国内少数同时具备多种发泡材料规模化生产能力的企业之一。

在交联聚乙烯发泡材料领域，公司形成了一系列多产品、多应用领域的发泡材料高效制备技术，建立多条发泡产线，且在越南、泰国等地设立境外子公司拟进一步扩大生产规模。公司的产品已被应用在爱丽家居、海象新材、财纳福诺等知名地板制造商的产品中。

在MPP领域，公司在超临界流体发泡工程化技术的基础上，凭借着新能源电池缓冲阻隔用聚丙烯微孔发泡材料制备技术、5G透波用聚丙烯微孔发泡材料制备技术等核心技术的运用，公司MPP在新能源电池缓冲垫市场、5G微波天线市场的占有率均位于全国前列，并已在宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名品牌的产品中得到应用。

资料来源：招股书

02

营收长牛

净利增速更甚

技术突破与市场卡位的成果，清晰地投射在财务数据上。

首先是核心业务全面增长，推动新恒泰营收屡创新高。公告资料显示，公司PE Foam产品营收稳定贡献第一大营收体量，从2022年的2.82亿元增至2025年的2.88亿元；同时IXPE、MPP两大产品均实现大幅增长，分别从2022年的0.95亿元、0.55亿元增至2025年的2.07亿元、2.07亿元，累积增幅分别达到了118.03%、273.03%。

再加上PVC耐磨层营收贡献从2022年的0.49亿元增至 2025年的0.68亿元，新恒泰2022-2025年营收总体量分别实现5.3亿元、6.79亿元、7.74亿元、8.36亿元，年均复合增速达到16.41%。

与此同时，公司2022-2025年毛利率水平分别达到了22.98%、27.9%、25.37%、26.39%，也呈现提升的大趋势。

此外，公司2022-2025年期间费用率分别13.09%、11.78%、11.90%、10.78%，呈现不断优化态势，最终推动公司归母净利润由2022年的0.45亿元增至2025年的1.11亿元，年均复合增速为35.11%，显著高于营收增速，体现出公司的盈利质量在大幅提升。

而根据公司预计，其2026年1-3月营收约为1.75以元至1.9亿元区间，同比上升2.13%至10.88%；归母净利润约为2100万元至2300万元区间，同比上升2.67%至12.44%；扣非归母净利润约为1900万元至2100万元，同比上升2.51%至13.30%，继续呈现增长态势。

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多机遇共振

迎产能释放与天花板突破

新恒泰所锚定的，是多个正在快速膨胀的赛道。

首先看公司PE Foam及IXPE两大产品应用市场前景。

在建筑装饰材料领域中，公司交联聚乙烯发泡材料产品如IXPE和PE Foam通常作为PVC地板的静音层材料，公司PVC耐磨层产品通常用于PVC地板的耐磨层材料。

PVC地板在国际上也常被划分为Vinyl Flooring（乙烯基地板），根据Technavio的统计数据，2020年度至2023年度Vinyl Flooring全球市场规模由255.07亿美元增长至310.46亿美元，复合增长率为6.77%，预计2028年度全球市场规模可达436.76亿美元，具有较大的市场规模。

其中国内市场方面，根据Technavio的统计数据，2020年度至2023年度Vinyl Flooring我国市场规模由32.50亿美元增长至42.01亿美元，复合增长率为8.93%，预计2028年度市场规模可达66.72亿美元。我国PVC地板虽起步较晚，但复合增长率高于国际市场和美国市场，未来市场空间较大。

在汽车内饰材料领域，聚乙烯发泡材料在汽车脚垫、车门内衬、顶棚隔热垫、后备箱隔音棉、中控内饰等部分应用广泛，同时可用作电器胶带、汽车工业胶带等胶带基材。

2020年至2024年，我国汽车销量的复合增长率为5.57%，汽车市场的巨大规模和汽车销量持续增长将带来对聚乙烯发泡材料制成的汽车内饰材料的需求不断增加。

资料来源：招股书

运动用品及婴幼儿用品市场方面，根据MarketLine的统计，2023年全球体育用品零售市场规模达2,061.84亿美元，至2028年，全球体育用品零售市场规模将达2,548.52亿美元。根据QYResearch的数据显示，2022年全球婴幼儿玩垫市场规模达到10.29亿美元，且预计至2029年达到15.75亿美元。体育用品庞大的市场容量以及婴幼儿用品不俗的增量，为聚乙烯发泡材料提供了旺盛的市场需求。

再看新恒泰MPP产品应用前景。

其为制作新能源电池缓冲垫的重要原材料，主要应用在电芯之间、模组端板以及底护板等部位，起到缓冲、支撑、隔热和保温的作用。作为新能源汽车电力系统核心的动力电池，在新能源产业的带动下，出货量不断提高。据统计，2024年，我国动力电池装车量已达548.40 GWh，同比增长41.45%。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟等编制的《中国动力电池产业面向2035发展框架研究报告》，到2035年，我国动力电池装车量预计超过1,952 GWh，新能源汽车预计市场渗透率将达到90%左右，全球新能源汽车预计市场渗透率将达到70%左右。

除动力电池外，MPP也可用于新型储能锂电池中。截至2024年末，根据CNESA全球储能数据库数据，我国新型储能累计装机规模达到78.32GW，占全球市场的47%，在我国新型储能市场中，锂离子电池储能占比97.1%，处于绝对主导地位。

2025年，随着AI的快速发展，算力需求呈现爆发式增长，算力的“能量燃料”电力消耗激增，储能电池作为电力供应的“缓冲器”，对保障算力持续运行具有巨大作用，预计未来产销量将会迎来大幅增长。根据CNESA《储能产业研究白皮书2025》预测，理想场景下，预计2030年我国新型储能累计规模将达到291.2GW，预计复合年均增长率为24.5%。

同时，MPP在5G通信中也可用于天线罩等产品的生产制造。根据工信部的统计数据，我国5G基站建设总数已由2020年的77万个增长至2024年的425万个，随着5G基站的建设及5G网络的发展，5G微波系统天线罩的需求量也随之大幅增长。

此背景下，新恒泰IXPE产品产能利用率2023-2025年分别为90.97%、100.89%、96.44%；MPP产能利用率为107.39%、91.56%、103.98%，均接近满产状态，这意味着此次募资扩产升级后，新恒泰有望较大程度打开成长天花板。

资料来源：招股书

发泡材料，听起来并不性感。但正是这种不起眼的“工业味精”，串联起了我们日常生活的无数细节。

新恒泰用十余年时间，把这些细节做成了技术壁垒，做成了客户信任，做成了国家级“小巨人”。

如今，它正站在IPO的门槛上。募资扩产、卡位新能源——这家“隐形冠军”的故事才刚刚开始。