嘉德利IPO | 产品结构单一，董事信息与公开信息不符

中沪网了解到，上海证券交易所上市审核委员会定于2026年3月13日召开2026年第9次上市审核委员会审议会议，届时将审议泉州嘉德利电子材料股份公司（以下简称“嘉德利”）的首发事项。

据悉，嘉德利是专注从事BOPP电工膜研发、生产和销售的国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业，深耕BOPP电工膜领域超过20年，拥有丰富且极具竞争力的产品储备矩阵。BOPP电工膜是由聚丙烯树脂经过双向拉伸工艺制成的一种绝缘介质材料，具有自愈性好、耐压高、厚薄均匀性好、介质损耗小、比重低等特点，下游应用领域包括薄膜电容器用聚丙烯薄膜（电容膜）和复合铜箔基膜。

据招股书显示，嘉德利本次拟募集资金72,500.00万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于新建嘉德利厦门新材料生产基地（一期）、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于嘉德利招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现嘉德利还存在以下疑点，产品结构单一，生产设备及原材料高度依赖境外供应商；毛利率奇高于同行，且变化趋势也存差异；董事信息与公开信息不符，信披质量有待提升。

01

产品结构单一，生产设备及原材料高度依赖境外供应商

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年和2025年1-6月（以下简称“报告期”），嘉德利实现营业收入分别为55,001.82万元、52,812.77万元、73,382.00万元和36,749.92万元，净利润分别为19,234.80万元、14,078.81万元、23,791.94万元和12,492.47万元。

可以看出，报告期内，嘉德利的业绩并不稳定，呈现出先减后增的情形，2023年公司营业收入和净利润双双出现下滑，接着在2024年又双双出现明显的增长。

另外，嘉德利产品结构也比较单一。报告期各期，公司来自BOPP电工膜的销售收入分别为52,184.41万元、49,650.96万元、68,921.75万元和34,880.61万元，占当期主营业务收入的比例分别为94.88%、94.12%、94.65%和94.91%，占比较高，公司主要收入基本来自BOPP电工膜这一款产品。

值得注意的是，嘉德利在产品生产设备以及原材料供应商均对来自境外供应商。

BOPP电工膜生产设备制造流程较为复杂，全球仅有德国布鲁克纳、德国林道尔多尼尔和法国玛尚公司等少数厂家供应该设备。目前嘉德利共投产8条BOPP电工膜生产线，在建3条BOPP电工膜生产线，均向德国布鲁克纳采购。

另外，嘉德利主要原材料为电工级聚丙烯树脂，其成本约占基膜成本的70%至80%。公司主要向博禄公司采购北欧化工生产的聚丙烯树脂，博禄公司系北欧化工树脂材料在中国的唯一经销商。报告期各期，公司向博禄公司采购聚丙烯树脂的金额分别为24,819.45万元、23,825.18万元、28,013.96万元和11,352.18万元，占原材料采购金额的比例分别为96.62%、95.54%、90.74%和92.08%。也就是说，公司在核心原材料上对北欧化工存在高度依赖。

02

毛利率奇高于同行，且变化趋势也存差异

据招股书显示，报告期内，嘉德利主营业务毛利率分别为49.29%、41.91%、46.29%和48.79%。同行业可比公司相同或者相似业务的平均毛利率分别为41.31%、33.22%、32.88%和36.85%，嘉德利主营业务毛利率高于同行业可比公司。

可以看出，报告期内，嘉德利的主营业务毛利率明显高于同行业可比公司，而且变化趋势也存在差异。在2024年中，在嘉德利同行业可比公司相同或者相似业务的平均毛利率出现下滑的情况下，嘉德利的主营业务毛利率却逆势增长了4.38个百分点。

值得注意的是，虽然嘉德利在毛利率上明显高于同行业可比公司，但是公司的研发投入却不及同行业可比公司，这与其自身高毛利率和低研发投入形成了鲜明的对比。

据招股书显示，报告期各期，嘉德利研发费用分别为2,131.74万元、2,172.37万元、2,388.40万元和1,200.19万元，占营业收入比例分别为3.88%、4.11%、3.25%和3.27%。报告期各期，嘉德利同行业可比公司研发费用率均值分别为3.80%、4.12%、3.81%和4.29%。公司在2022年和2023年的研发费用率还是与同行业想接近的，但是在2024年及2025年1-6月，公司的研发费用率就与其同行业可比公司均值存在一定的差距了，而这主要与报告期内嘉德利研发费用率总体呈现下降的趋势，而同行业可比公司研发费用率均值总体呈现增长的趋势有关。

董事信息与公开信息不符，信披质量有待提升

根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第57号——上海证券交易所公司招股说明书》第四十三条嘉德利应披露董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的简要情况，主要业务经历及实际负责的业务活动；对嘉德利设立、发展有重要影响的董事、监事、高级管理人员及核心技术人员，还应披露其创业或从业历程；同时还应说明董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的兼职情况及所兼职单位与嘉德利的关联关系，与嘉德利其他董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的亲属关系。

陈榕女士现担任嘉德利独立董事，据招股书陈榕女士简历显示，1999年11月至2006年11月，陈榕女士曾任福建华茂有限责任会计师事务所（后更名为“福建华茂会计师事务所有限公司”，以下简称“福建华茂”）副主任会计师。

据福建华茂工商信息显示，福建华茂成立于2000年1月，现已注销。而从时间不难看出，福建华茂成立的时间竟然比陈榕女士开始在福建华茂任职的时间还晚了一个季度，这是否合理？

（截图来源于天眼查）

翁武宁现担任嘉德利董事，据招股书显示，福州众城投资有限公司（以下简称“众城投资”）系翁武宁对外投资的企业，翁武宁持有众城投资3.33%的股份。

据天眼查众城投资股东信息显示，在对应持有众城投资3.33的股东中并没有名叫翁武宁的人，而且查阅众城投资所有股东以及历史股东中均没有翁武宁的人。

（截图来源于天眼查）

总的来看，嘉德利招股书披露的相关董事的信息与公开信息存在明显的不符，其信披质量有待提升。

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