郭磊：怎么看出口的强势开局

来源：首席经济学家论坛

摘要

第一，2026年1-2月出口同比21.8%，显著超预期。简单估算下，以前两个月累计出口额相对于之前一年四季度出口额的比例来看，2021-2025年均值为57.7%，2026年则高达66.1%。出口强势开局。

第二，经济基本面的偏高景气可能是出口较好的背景之一。尽管地缘政治波动较大，但全球经济仍然维持了景气度。 中采公布的1-2月全球制造业PMI分别为51.0、51.2，其中欧洲属于2022年8月以来首次回到50以上；亚洲、美洲均在51以上的扩张区间。从同期其他制造业国家出口来看，前两个月越南出口同比18.3%、韩国出口同比31.4%（负增长基数，两年平均增速13.2%），也均处于较好的状态。

第三，出口主要走向了哪些区域？从1-2月数据看，对非洲（同比49.9%）、东南亚（同比29.4%）、欧盟（同比27.8%）是增长最快的三个市场，其次是对俄罗斯的同比22.7%、对拉美的同比16.4%。对美国出口降幅较去年有所收窄，但依然在同比-11.0%负增长区间。其中对东盟、非洲、拉美的出口合并已经占中国出口额的31.2%，这就是我们在报告《经济温差缩小，资产叙事收敛：2026年宏观环境展望》中所提到的“南方国家工业化”，它将是中期中国制造面临的显著机遇之一。前两个月对美出口占比已进一步降至10.2%。

第四，出口产品主要是哪些？四大劳动密集型产品（纺织纱线、箱包、服装、玩具）前两个月占比9.3%，同比增速的16.1%略低于整体；家电、通用机械设备代表的一般制造类前两个月占比4.5%，同比增速的14.6%亦略低于整体；电子三项（手机、自动数据处理设备、集成电路）前两个月占比14.8%，同比增速的30.8%高于整体，其中手机小幅负增长，集成电路出口同比增速高达72.6%。汽车、船舶代表的高端制造前两个月占比5.7%，同比增速高达62.7%。简单来看，前两个月出口结构相对均衡，高低端产品均有一定增长，其中集成电路、汽车、船舶等三大高端制造产品是高增长领域的主要代表。

第五，前两个月的数据继续证明了出口取决于基本面，汇率并不是出口的关键决定因素。本轮人民币汇率自去年5月起开始一轮逐步升值，美元兑人民币汇率从去年4月均值的7.2，逐步升至2026年1月的7.0，以及今年3月均值的6.9。从最后一个交易日来看，去年12月、今年1月、2月升值幅度分别为0.7%、0.9%及0.7%，但这并未阻挡同期出口的表现。

第六，前两个月进口同比增长19.8%。从进口数量来看，钢材、铜等均为同比负增长；铁矿砂、集成电路进口同比分别为9.8%、9.0%。成品油进口数量同比增长达42.5%。年初进出口波动较大，后续进口仍是一个重要观测指标。

第七，短期内地缘政治仍在影响全球大类资产，形势升温则诱发“避险交易”，形势缓和则诱发“修复交易”。但从历史规律来看，外生冲击的影响脉冲最终会边际减弱，市场最终会过渡至新的交易主线。地缘政治本质还是围绕全球流动性、风险偏好这两个线索；而基本面可能会是后续“新主线交易”的关键。年初出口数据的高开巩固了基本面预期，机械设备、电子产品、集成电路、汽车等均是出口大行业。出口之后，下一个需要验证的是开工季的内需基本面。

正文

2026年1-2月出口同比21.8%，显著超预期。简单估算下，以前两个月累计出口额相对于之前一年四季度出口额的比例来看，2021-2025年均值为57.7%，2026年则高达66.1%。出口强势开局。

2026年1-2月出口同比21.8%。

以前两个月累计出口额相对于之前一年四季度出口额的比例来看，2024-2025年分别为60.7%、56.4%；2021-2023年则分别为59.6%、55.9%、56.0%，2021-2025年均值为57.7%。2026年则高达66.1%。

经济基本面的偏高景气可能是出口较好的背景之一。尽管地缘政治波动较大，但全球经济仍然维持了景气度。 中采公布的1-2月全球制造业PMI分别为51.0、51.2，其中欧洲属于2022年8月以来首次回到50以上；亚洲、美洲均在51以上的扩张区间。从同期其他制造业国家出口来看，前两个月越南出口同比18.3%、韩国出口同比31.4%（负增长基数，两年平均增速13.2%），也均处于较好的状态。

中采数据显示，欧洲制造业2月PMI为50.6，较前值上升0.6个百分点，连续两个月环比上升，自2022年8月以来首次升至50以上。非洲制造业PMI为48.2，较前值下降1.4个百分点。2月亚洲制造业PMI为51.4，较前值上升0.4个百分点，连续3个月在51及以上的水平。美洲制造业PMI为51.7，较前值微幅下降但仍保持在扩张区间。

出口主要走向了哪些区域？从1-2月数据看，对非洲（同比49.9%）、东南亚（同比29.4%）、欧盟（同比27.8%）是增长最快的三个市场，其次是对俄罗斯的同比22.7%、对拉美的同比16.4%。对美国出口降幅较去年有所收窄，但依然在同比-11.0%负增长区间。其中对东盟、非洲、拉美的出口合并已经占中国出口额的31.2%，这就是我们在报告《经济温差缩小，资产叙事收敛：2026年宏观环境展望》中所提到的“南方国家工业化”，它将是中期中国制造面临的显著机遇之一。前两个月对美出口占比已进一步降至10.2%。

在报告《经济温差缩小，资产叙事收敛：2026年宏观环境展望》中，我们指出站在现在看未来五年，可能会有哪些新流行叙事，一是“南方国家工业化”；二是“中国企业第二轮全球化”及“GNP取代GDP”；三是AI场景化；四是“新品质消费”或“新一轮服务消费升级”。

出口产品主要是哪些？四大劳动密集型产品（纺织纱线、箱包、服装、玩具）前两个月占比9.3%，同比增速的16.1%略低于整体；家电、通用机械设备代表的一般制造类前两个月占比4.5%，同比增速的14.6%亦略低于整体；电子三项（手机、自动数据处理设备、集成电路）前两个月占比14.8%，同比增速的30.8%高于整体，其中手机小幅负增长，集成电路出口同比增速高达72.6%。汽车、船舶代表的高端制造前两个月占比5.7%，同比增速高达62.7%。简单来看，前两个月出口结构相对均衡，高低端产品均有一定增长，其中集成电路、汽车、船舶等三大高端制造产品是高增长领域的主要代表。

海关总署基于一个更宽的口径划分做了数据总结：前两个月，我国出口机电产品2.89万亿元，同比增长24.3%；劳密产品7026.7亿元，同比增长15.6%；农产品1200.1亿元，同比增长9.7%。

前两个月的数据继续证明了出口取决于基本面，汇率并不是出口的关键决定因素。本轮人民币汇率自去年5月起开始一轮逐步升值，美元兑人民币汇率从去年4月均值的7.2，逐步升至2026年1月的7.0，以及今年3月均值的6.9。从最后一个交易日来看，去年12月、今年1月、2月升值幅度分别为0.7%、0.9%及0.7%，但这并未阻挡同期出口的表现。

在前期报告《本轮人民币升值：驱动和后续趋势的再理解》中，我们指出：本轮人民币升值节奏，可将人民币与美元的关系分为三阶段。一是“顺势”阶段（2025.11.1-12.14），美元震荡偏弱是形成人民币升“触发条件”，离岸人民币汇率（USDCNH）与美元指数滚动1月相关性系数始终维持0.8左右的高位。二是“以我为主”的阶段（2025.12.15-2026.1.28），美元波动加剧，人民币单边升值，两者相关性系数维持在0.2左右的中枢。三是“多因素共振”阶段（2026.1.28至今），两者相关性重新回到0.5中枢水平，但人民币相对美元的利多与利空反应不对称，形成“升多贬少”的节奏。

前两个月进口同比增长19.8%。从进口数量来看，钢材、铜等均为同比负增长；铁矿砂、集成电路进口同比分别为9.8%、9.0%。成品油进口数量同比增长达42.5%。年初进出口波动较大，后续进口仍是一个重要观测指标。

过去四年进口增速一直处于低增长状态，2022-2025年进口同比增长分别为0.7%、-5.5%、1.0%、0.0%。这与海外处于通胀有一定关系；与内需不足的状态也有一定关系。

短期内地缘政治仍在影响全球大类资产，形势升温则诱发“避险交易”，形势缓和则诱发“修复交易”。但从历史规律来看，外生冲击的影响脉冲最终会边际减弱，市场最终会过渡至新的交易主线。地缘政治本质还是围绕全球流动性、风险偏好这两个线索；而基本面可能会是后续“新主线交易”的关键。年初出口数据的高开巩固了基本面预期，机械设备、电子产品、集成电路、汽车等均是出口大行业。出口之后，下一个需要验证的是开工季的内需基本面。

风险提示：外部经济和金融环境变化超预期；地缘政治风险加剧；大宗商品价格短期调整幅度超预期；出口后续出现超预期波动风险；地产领域的量价继续低位徘徊；基建投资短期波动；3月开工季开工情况不及预期。

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