北京
作者 | 颜色
编辑 | 郑瑶
在化药企业中一路领跑、营收再度碾压恒瑞医药之后，华东医药的新动作是在浙江温州悄然成立了一家全资中药材公司。
01
营收登顶化药企业榜首
却成立一家中药材新公司
华东医药的营收再一次超过恒瑞。
同花顺问财数据显示，2025年前三季度“化学制剂”企业中，华东医药以326.64亿元营收登顶榜首，超越复星医药、恒瑞医药等。
这并非其首次取得这一成绩。作为一家业务多元化的企业，华东医药主要聚焦医药商业与医药制造业两大板块，其中医药商业为其核心支柱，2025年上半年营收占比高达64.82%。
2026年，华东医药率先选择在中药材领域落子。
企查查数据显示，由华东医药持股100%的华东医药药材（温州）有限公司于3月3日成立，注册资本5000万元，主要经营范围包括药品批发、中药饮片代煎服务、中草药收购；地产中草药（不含中药饮片）购销等。
药材饮片原本就是华东医药医药商业板块的三大核心领域之一，其早已搭建起智能化物流网络，在杭州、金华、温州三大物流枢纽，配套13个物流仓储单位，总仓储面积超19万平方米。
在中药领域，华东医药在1999年就成立了华东医药股份有限公司药材参茸分公司。
此次华东医药药材（温州）有限公司成立，可能是其中药板块的区域补位。通过在温州设立专业的药材公司，华东医药补齐浙南区域的中药商业短板，巩固其在浙江省内的医药商业龙头地位。
02
百令胶囊的专利与集采攻防战
百令胶囊是华东医药当之无愧的“现金牛”产品，也是其布局中药赛道的重要抓手。 米内网数据显示，2016年，百令胶囊的销售额便突破20亿元。
然而，2024年，佐力药业的百令胶囊同名同方药获批，打破华东医药的独家局面，竞争格局随之生变。2025年上半年，佐力药业百令系列销售收入达1.13亿元，同比增长38.51%，其目标是将百令系列打造成十亿规模品种。
两家企业之间可谓硝烟弥漫。
华东医药子公司杭州中美华东制药与佐力药业旗下青海珠峰冬虫夏草药业因百令胶囊专利所有权对簿公堂。
尽管浙江高院驳回了华东医药的全部诉讼请求，但其已经提出上诉。如果华东医药最终在最高院上诉胜诉，佐力药业或将失去百令胶囊的生产与销售资格，这也成为双方博弈的关键。
华东医药旗下中美华东的百令片、百令胶囊均已参与全国中成药集中采购并成功中选，其中百令片为报价代表品，百令胶囊为非报价代表品。中成药集采常态化下，华东医药亟需控制核心产品的成本并稳定供应链。
稳定的上游药材供应链是保障产品竞争力的关键。
03
医美承压+业务结构短板
寻找新增长点
作为一家典型的多元布局企业，华东医药的其他业务也面临一定挑战。
首先是医美业务的持续承压，2025年前三季度，华东医药的医美业务营收15.68亿元（剔除内部抵消），同比下降17.90%。其国内外医美业务均出现下滑，全资子公司英国Sinclair实现合并营业收入约7.19亿元，同比下降7.34%；全资子公司欣可丽美学实现营业收入7.45亿元，同比下降18.03%。
医美业务的下滑，一方面是市场需求调整带来的行业阶段性承压；另一方面则是国内医美赛道竞争白热化，爱美客、华熙生物等企业在玻尿酸、重组胶原蛋白等核心品类展开激烈角逐，九州通等跨界玩家也加速入局，进一步挤压了华东医药的市场空间。
对于华东医药而言，核心业务结构短板在于高毛利制药业务占比较低，低毛利商业板块撑起营收大头。
2025年年中报告显示，华东医药医药商业板块毛利率仅6.7%，而制造业板块毛利率虽高达75.43%，但是尚未成为营收主力。这一结构短板也直接导致其市场估值未能匹配营收规模。
因此，华东医药亟需拓展新的增长极、对冲单一业务波动风险。
附：华东医药企业集团的构成（图片来源：2025年中报）
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