净利润重回正增长，扣非净利润却下滑！重庆啤酒总裁李志刚：多重因素导致，公司的整体盈利能力依然不错

3月10日晚间，重庆啤酒披露了A股上市啤酒企业的首份2025年年报。在经历了2024年的“双降”之后，这家啤酒巨头重新回到了增长轨道。

报告显示，2025年重啤实现销量299.52万千升，同比增长0.68%；实现营业收入147.22亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%。

公司方面将这一成绩归因于“稳健运营”下的多重努力，包括产品结构优化、渠道深耕、运营能力提升。在复杂多变的外部环境中，帮助公司守住了基本盘。

可细看这份成绩单，归母净利润创下近六年最大增幅，扣非后归母净利润却同比下滑2.78%。

把视线拉宽看，当前啤酒行业的日子并不好过。2025年，规上企业啤酒产量同比下降1.1%，存量竞争的底色越发浓重。正是在这样的背景下，重庆啤酒去年一口气推出了30多款新品，频次和广度业内罕见。

而在新品潮背后，是一个现实问题：如何保证这些产品的存活率？供应链和渠道能否撑住？更重要的是，在行业整体承压的当下，正向增长的势头能否延续？

日前，嘉士伯集团执行副总裁乔若昂（João Abecasis）、重庆啤酒总裁李志刚接受了包括《每日经济新闻·将进酒》记者在内的多家媒体采访。在采访中，公司不仅回应了利润指标的“反差”，也用“创新”“场景”“消费需求”这些高频词串起了他们对未来的判断，也透露了公司未来的发展方向。

净利润重回增长，但扣非后却下滑

公司回应：多方面因素导致，整体盈利能力依然不错

细看这份成绩单，一个反差值得玩味：归母净利润大幅增长10.43%，不仅重回正向增长，还创下近六年最大增幅。可是，公司扣非后归母净利润却同比下滑2.78%。

对于这一差异，重庆啤酒总裁李志刚向记者解释，影响扣非净利润的因素有多方面，但公司的整体盈利能力依然不错。公司全年毛利率52.03%，比上年增加2.32个百分点。毛利率的提升，主要来自成本端的改善和产品结构的优化。

拆解产品结构可以发现，高档产品依然是重啤的基本盘。2025年，以嘉士伯、乐堡等为代表的8元及以上的高档产品实现销售收入87.8亿元，同比增长2.19%，收入占比近六成；主流和经济产品营收微降1.03%和1.8%，分别实现销售收入51.89亿元和3.29亿元。

“去年行业大环境比较疲弱，但啤酒的高端化进程还在进行中，我们对高端各方面的投入依然很多。酒精品类的趋势不是消费更多，而是用户需要更新更好的体验，大家愿意为新产品付出一定的溢价。”李志刚谈到，公司做1升装产品，不光是为了突出性价比。“这些新品足够好玩新颖，加上本身精酿的性质，能够满足一定的情感诉求，所以高端化的天花板远远没有到来。”

重啤拥有由本地品牌与国际品牌构成的品牌组合，本地品牌包括乌苏、重庆、山城、西夏、大理、风花雪月、天目湖、京A等，国际品牌包括嘉士伯、乐堡、1664、布鲁克林、夏日纷等。

从数据看，国际品牌实现营收54.92亿元，同比增长3.47%，毛利率53.82%，较上年增加0.52个百分点；本土品牌营收88.05亿元，同比减少0.64%，毛利率50.92%，较上年增加3.37个百分点。

对于不同品牌的打法，李志刚的策略是“全方位发展”，关键在于按照品牌调性匹配场景，以此占领消费者心智。“比如乌苏+烧烤，重庆火锅+重庆啤酒”。在他看来，品牌与场景的绑定，是存量竞争中突围的一条路径。

一年试水30余款新品

高频创新背后的“内部赛马”

2025年，公司推出30余款新品，涵盖精酿、茶啤、1L装（1升拉罐）等产品，同时将产品线拓展至果味汽水、能量饮料等非啤酒品类，丰富不同消费场景下的产品供给，推动产品结构持续优化。

对于这样的节奏，嘉士伯集团执行副总裁乔若昂的看法是，中国啤酒市场的消费者多样化和激烈竞争，走在了全球前列。“消费者更多展现出‘分享式’的消费场景，这也倒逼上游酒企创新。”在他看来，消费者不只追求产品价值，也希望获得更高品质的体验，“我们有能力跟随这一趋势，通过创新给消费者提供新体验。”

进入2026年，公司延续创新节奏，推出乌苏新春限定8.88L等产品，1L装则涵盖了“乌苏金骏眉精酿”“乌苏琥珀拉格”“重庆国宾双重酒花”“风花雪月四季时酿”等；同时，“嘉士伯”“乐堡”“西夏”“大理”等品牌推出马年新春装产品，“京A”还推出“马上精酿”春节礼盒，丰富节庆消费选择。

推新的频次和广度，在业内并不多见。而高频创新对公司的考验是现实的。供应链柔性够不够？渠道能否接得住？品牌管理体系跟不跟得上？如何确保新品上市后的存活率和商业化成功率，以及内部组织能力和供应链体系是如何构建的？

面对《每日经济新闻·将进酒》记者的提问，李志刚给出了他的解法。从地理区隔入手，“不同品牌、不同价位的产品，并不会都在同一个市场出现”；在渠道上做区分，即时零售、电商、新零售平台分别投放差异化产品。生产端，新建生产线的陆续投产，也在为供应提供保障。

至于新品能否跑出来，李志刚并不着急。“荔枝、柠檬、金骏眉风味的产品上新，代表我们想要尝试新方法，用多元方式迎合年轻人的喜好。”他说，水果类、茶类、精酿的单品目前体量还小，但内部赛马机制下，未来跑出大单品的可能性是存在的。

他也回应了外界对重啤做饮料的猜测。“不是为了所谓的转型。过去几年，啤酒品类的韧性相对其他消费品类还是不错的。我不认为啤酒会消失，重啤只是在培养未来品类发展的一种可能性。”