北京
来源：市场资讯
（来源：钜融资产）
· 宏观环境
国内方面，两会将2026经济增速目标设为4.5%-5%，较去年弹性下调，其他指标基本符合预期；2月制造业PMI超预期下滑0.3个百分点至49.0，弱于季节性，产需两端均走弱，其中生产强于需求，外需弱于内需，原材料价格指数54.8高于50.6的出厂价格指数，指向中游利润承压，关注后续的价格传导情况。海外方面，美国2月新增非农就业人数噪音较大，-9.2万人大幅低于预期，前两个月合计下修6.9万。霍尔木兹海峡维持关闭，中东多国能源/化工产能下降或关停，原油、天然气价格创纪录上涨，推升通胀预期，引发市场对“滞胀”与加息的担忧，股、债、金银、有色各类资产均下跌。
策略展望
利率债
3月第一周，美伊紧张局势延续，股市、商品市场波动加剧，风险偏好、两会预期主导债市，但未有趋势性行情，短端表现强于长端。全周来看，1y国债下行3.1BP至1.2690%，10y国债持平1.79%，30y国债活跃券收益率下行0.25BP至2.2325%。长期看，需要关注PPI同比转正对收益率的压制。操作上，长久期债的交易盘占比过高，博弈难度大，建议缩短久期和杠杆，寻找相对确定性的机会。
信用债
上周十债利率先下后上，中短期利率债、信用债收益率全线下行。由于美以伊冲突在短期内结束的概率在下降以及霍尔木兹海峡关闭导致油价的快速上涨，交易逻辑已经从最初的避险情绪转向通胀预期。中长期来看，利率下行的赢率和赔率都较低，但是十债利率上行幅度难以判断，因为油价上行幅度以及高位持续时间有很大不确定性。策略上，谨慎操作，仍以票息策略+杠杆策略优先。
可转债
美伊冲突短期结束的概率在降低，对A股继续造成扰动，不过中长期来看，我国多元化的能源结构有望助力制造业和AI产业保持竞争优势，A股走势逐步回归国内政策环境和基本面驱动。“长牛、慢牛”的政策引导+科技创新产业催化+两会政策落地有望支撑行情在短期整理后继续上行。转债方面，组合中适当降低对原油价格敏感的板块仓位，把握节奏型行情，个券方面需要规避双高债券的回调风险。
权益
上周美伊冲突冲击全球市场，A股跟随下跌，“AI恐慌”余波以及油价大涨打压科技股估值，科技股跌幅较大，油气能化逆势上涨。两会召开，政府工作报告重视“开局之年打基础”，经济增速目标略微下调，基本符合预期，对新兴产业和未来产业的大力支持持续。海外美伊冲突影响加剧，哈梅内伊之子继任伊朗领袖，对抗局势有长期化迹象，原油价格大涨，影响供应链、通胀、货币政策预期，打压风险资产估值。总体看，短期市场环境偏负面，主要是政策未超预期及海外地缘冲突，短期操作重点是控制风险。长期看，全球不确定性上升反而会强化“稳定溢价”，我们目前把中东冲突视为流动性和风险偏好的阶段性冲击，而非市场的拐点。
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