季节性和技术性扰动推动2月CPI和PPI向好，并非消费复苏信号

内容提要：

2月中国CPI同比上涨1.3%，创36个月新高，环比上涨1%；PPI同比下降0.9%，降幅收窄0.5个百分点。涨幅扩大主要源于春节错位，导致食品、服务价格季节性上涨，以及国家统计局基期轮换的技术性扰动。生产资料价格上涨未传导至生活资料，显示非消费复苏驱动。春节后食品、服务价格快速回落，3月CPI预计环比下跌、同比回落至0.5%或更低，通缩压力仍存。

一、2026年2月份CPI同比涨幅创3年来新高，PPI和生产者购进价格跌幅收窄。

由于今年的春节比去年推迟了20天，春节假期也比去年增加了1天，加上国家统计局今年1月调整了消费者价格指数和生产者价格指数的代表样品和权重，季节性和技术性因素推动2月消费物价涨幅扩大，生产者价格跌幅收窄。

2026年2月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%，为2023年2月以来最高，也是最近36个月CPI同比涨幅第一次站上1%以上。环比上涨1.0%，为2024年3月以来新高。

其中，食品价格同比上涨1.7%，环比上涨1.9%；非食品价格同比上涨1.3%，环比上涨0.8%；消费品价格同比上涨1.1%，环比上涨0.8%；服务价格同比上涨1.6%，环比上涨1.1%。

2026年2月，工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点，已连续3个月降幅收窄；其中，生产资料价格同比下降0.7%，生活资料价格同比下降1.6%。

分类看，PPI的30个分类指数中，25个类别同比价格下跌，仅5个同比价格上涨。其中烟草、黑色金属采矿和水的生产和供应类价格同比分别上涨0.3%、1%和1.6%，有色金属冶炼和压延加工业、有色金属矿采选业同比分别上涨22.1%和30.2%。由此可见，PPI同比跌幅收窄主要由有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格大幅波动所推动。

2月PPI环比上涨0.4%，涨幅与上月相同，已连续5个月上涨。其中，生产资料价格环比上涨0.5%，生活资料价格环比持平。

工业生产者购进价格（IPPP）同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.7个百分点。

构成IPPP的9个分类中，仅有色金属材料及电线类价格同比大幅上涨，其他类价格均有不同程度下跌。其中，有色金属材料及电线类价格同比上涨21.3%；燃料动力类、化工原料类、建筑材料及非金属类、黑色金属材料类、农副产品类、纺织原料类价格同比分别下降8.4%、5.0%、4.5%、3.1%、2.3%和1.9%。

IPPP环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，有色金属材料及电线类价格环比上涨4.8%，化工原料类、纺织原料类、建筑材料及非金属类、燃料动力类、黑色金属材料类价格环比分别上涨1.0%、0.2%和0.1%；农副产品类价格持平；燃料动力类、黑色金属材料类价格环比分别下降1.2%和0.2%。

二、季节性价格波动是2月CPI涨幅扩大和CPI跌幅收窄的主要因素。

从骑牛研究所依据国家统计局公开的数据绘制的上图中清晰可见，中国CPI短期波动为食品价格季节性所致，CPI中长期趋势隐藏在非食品价格中。

今年春节假期比去年增加了1天，另外与去年春节长假横跨1月和2月不同，今年的春节假期全部落在2月，客观上使得假期相关消费需求在2月份集中释放，春节错位导致了2月份与春节长假相关的消费类别价格季节性上涨。

2月CPI同比上涨1.3%，其中食品价格同比上涨1.7%，涨幅比上月扩大2个百分点，推动CPI同比上涨约0.3个百分点；

2月服务价格同比上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5个百分点，推动CPI同比上涨约0.75个百分点。其中，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格由上月下降转为分别上涨29.1%、19.8%、12.5%和5.4%；宠物服务、车辆修理与保养、家政服务、外卖餐饮价格分别上涨13.0%、12.0%、6.3%和5.6%。

食品和服务价格季节性上涨，合计推动CPI 上涨大约1.1个百分点，占到当月CPI涨幅的大约85%。若扣除食品和服务价格季节性波动的影响，2月CPI实际仅上涨0.2%，依然处于“类通缩”状态中。

2月的PPI中，生产资料价格环比上涨0.5%、同比下跌0.7%，但生活资料价格环比持平，同比下跌1.6%，也验证了2月CPI环比上涨1%、同比涨幅从1月的0.2%扩大到1.3%，主要为季节性因素推动的判断。

一般而言，如果是需求恢复推动的价格上涨，在生产环节，上游生产资料价格的上涨必然会传导至下游的生活资料价格，进而推动消费品价格上涨。但PPI中生产资料价格的上涨，从1月到2月，均未传递至生活资料，这意味着CPI环比上涨、同比涨幅扩大的推动力，并非来自消费复苏。

三、技术性因素扰动，放大了CPI环比和同比的涨幅。

国家统计局在发布“2026年2月居民消费价格同比上涨1.3%”这一消息时，专门在“附注”中的第5点“基期轮换”中说明，“按照统计制度安排，我国CPI每五年进行一次基期轮换，2026年1月开始编制和发布以2025年为基期的CPI。与上轮基期相比，新基期的调查分类目录、代表规格品和调查网点均有调整，分类权数也有变化，以反映居民消费结构的最新变动”。国家统计局还解释称，经测算，本次基期轮换对CPI各月同比指数的影响平均约为0.06个百分点。

请注意，这一测算结果是在2026年1月份公布的。而从理论上而言，这一变动对CPI的影响，必然表现为CPI涨幅越大，CPI统计制度变化的影响自然越大。比如，如果将服务类的权重增加10%，那么服务价格上涨1%，将影响CPI多上涨0.1%，服务价格上涨2%，将影响CPI多上涨0.2。国家统计局1月份测算技术调整因素对CPI上涨影响0.06%时，当月CPI仅上涨0.2%。这意味着CPI的技术调整对CPI的影响，在2月份可能是0.39个百分点。

随着时代的发展，调整cpi的代表类别、各类别的权重无可非议。但如果增加的品类多是价格处于上涨周期的商品，减少的多是价格处于下跌周期的商品，技术上将虚增CPI。如果调整增加的权重多是物价部门可以控制的服务价类，下降的权重多是市场供求关系决定的商品类，那么权重的调整，也会虚增CPI。

所以，我们在分析研究2月份物价变化时，不可忽略技术性扰动的显著影响。

四、2月CPI环比上涨、同比涨幅扩大不可持续。

通过上述分析我们可以得到初步结论：2月消费物价环比上涨1%，同比涨幅从1月的0.2%扩大到1.3%，大约3成为技术性扰动，7成为季节性推动。技术性扰动是一种持续的影响，季节性的推动是一种暂时的动态变化。

农业部发布的“农产品批发价格200指数”显示，春节过后，食品批发价格已经明显回落。3月9日200种农产品的全国批发价格指数已经回落至123.78%，比春节前的2月18日的130.78%，下跌了5.4%，比2月28日的126.25%，下跌了2%。

春运结束后，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格也大幅回落。

3月1日《北京日报》报道称，春节后机票价格大跳水。春节期间，民航经济舱平均票价达1026.9元，同比2025年春节上涨6.6%。但长假结束后，打开各大购票平台，曾经高不可攀的全价票瞬间消失，取而代之的是令人咋舌的二三百元甚至更低的“白菜价”机票，不少航线的票价不到1折。比如2月27日国航上海浦东到成都双流的最低票价380元；同日，东航上海浦东到武汉天河机票249元起；南航上海浦东到青岛胶东机票240元。

按照往年的规律，春节长假结束后，交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格也会大幅跳水。2月环比上涨14.1%、同比上涨11.7%的旅行社及其他旅游服务价格，3月份大概率将环比下跌15%左右，同比下跌3%左右。

3月，受中东地缘局势持续紧张影响，国际原油期货价格从2月底的70美元/桶下方快速上升至100美元/桶上方，能源价格的走势仍有不确定性，3月CPI或将较大程度上受到上行扰动。但就如本文所指出的那样，由于2月份的CPI涨幅扩大，并非消费复苏所致，能源价格的输入型上涨，仅能影响发改委管理的成品油零售价格，无法通过提高消费品成本传递到CPI，仅能削弱中下游企业的盈利能力。而收入和利润不足将进一步推动企业降价来防止库存高企，积压流动资金。

总体上，2月份的物价回暖仅为昙花一现，不太可能四季如春。因为春节过后，食品和服务消费价格的季节性大幅走低，将推动3月CPI环比会下跌，同比涨幅将大幅回落至0.5%以下。

【作者：徐三郎】