博道看市 | 冲突升级、油价暴涨，上周A股震荡回调

来源：博道基金

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每周市场回顾，各大指数表现一目了然

每周热点回顾，市场最新动态不容错过

市场估值分位，指数“贵”与否心中有数

一周市场回顾

冲突升级、油价暴涨，上周A股震荡回调

受外部地缘冲击影响，上周A股走势震荡，交投情绪较为活跃，全周日均成交额26446.19亿元，较前一周日均23520.23亿元提升12.44%。指数表现方面，中证红利指数红盘周涨0.58%，其他主要指数悉数收跌，其中上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，沪深300下跌1.07%，中证A500下跌1.78%，创业板指下跌2.45%，科创50下跌4.95%。港股市场亦有所调整，恒生指数下跌3.28%，恒生科技指数下跌3.70%。

行业方面，节前申万31个一级行业有7个上涨，石油石化（8.06%）、煤炭（3.79%）、公用事业（3.42%）、农林牧渔（2.12%）、银行（1.64%）等表现靠前；传媒（-6.97%）、有色金属（-5.47%）、计算机（-5.29%）、电子（-5.07%）、建筑材料（-4.32%）等表现靠后。

海外方面，最近市场集中关注中东地缘冲突，霍尔木兹海峡航运持续受阻引发国际油价上涨、能源市场剧烈波动。此外，上周公布的美国经济相关数据显示，虽然美国2月服务业表现强劲，但非农就业意外下降、失业率上升，引发市场对美国经济放缓的担忧。上周美股三大股指全部下跌，道指跌3.01%，标普500跌2.02%，纳指跌1.24%，欧洲主要股票市场整体表现明显低迷，主要指数普遍下跌，市场波动显著增强。

一周热点回顾

聚焦两会：详解中国经济增长目标，释放积极政策信号

3月5日，十四届全国人大四次会议召开。根据政府工作报告，经济增长目标从“5%左右”下调至“4.5%-5.0%，在实际工作中努力争取更好结果”，调整增长目标是从实际出发，也是为调结构和改革留出空间，综合短期经济情况和长期远景目标，以4.5%为底线，尽量争取达到5.0%左右。

货币政策延续“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”的基调，物价在货币政策的权重提高，关注海外地缘政治演变，若持续时间可控、无重大通胀风险，在美联储主席换届及降息概率提升的背景下，国内可能也会运用一定的降准降息手段促进增长和价格修复。

财政政策延续积极，但不再“超常规”。三大债务融资工具总量 11.89 万亿，较2025年小幅增加300亿。不过，报告强调：第一，“单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度”，说明全年总量虽然不变，用于基建的比例会有所提高，相比化债对经济的拉动增强；第二，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金”可作为补充，可能包括往年初中小微企业贷款贴息政策、民间投资专项担保计划等等一揽子政策，可能提高使用效率；第三，今年 “准财政” 的政策性金融工具规模更大、启动更早，有助于发挥扩投资作用；第四，若通胀回升，整体有助于财政收支改善。

受春节假期影响，2月PMI较上月回落

3月4日，国家统计局公布了2月制造业采购经理指数（PMI）数据。2月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点；非制造业 PMI为49.5，前值49.4。

PMI 较上月回落，一方面与季节性因素相关，春节偏晚对多数分项皆有影响，制造业生产、出口订单、建筑业等皆有下滑；另一方面，今年2月工作日天数较历史偏少对读数亦有影响。从PMI分项看，春节假期对供给端压制明显，令制造业生产指数的回落幅度大于新订单指数。从行业看，春节假期停工对行业产生普遍影响，其中资本密集型行业PMI有较大回落，劳动密集型行业景气度维持低位。

值得关注的是，基建预期或有所改善。具体来看，建筑业 PMI 略强于可比季节性，土木业务活动预期指数较上月明显上升，非金属行业 PMI 逆势回升。节前实物工作量不及预期，但节后水泥供需偏强，上年财政结余与今年专项债发力前置，水泥高频提前启动，继续观察复工验证。

往后看，复工复产推进叠加扩内需政策加码下，PMI或有回升，后续重点关注内需领域的边际变化。春节假期等短期因素扰动2月PMI景气度，但制造业、建筑业预期已有改善。“十五五”开局之年，中央部委“开好局”动作频出；往后看，伴随复工复产推进，经济整体或保持较强韧性。

指数估值分位数

上周A股震荡回调，主要宽基指数收跌，风格方面，消费、成长悉数回调，仅中证红利指数录得正收益。万得偏股混合型基金指数下跌2.70%，年内收益5.51%。经历近期阶段性调整后，不少指数的风险溢价回到了近十年来的中位数水平，从长期布局权益资产的角度而言已具备一定性价比。