募资瘦身近1亿闪电过会，1年后定增3.8亿，林泰新材创IPO新捷径？

公司手握1.44亿理财。

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

为了IPO过会紧急“割肉”1个亿；14个月后，它反手要回3.8个亿。资本市场再上演“先瘦身拿门票、后增肥要资源”的戏码！

2月9日晚间，沪深北交易所同步宣布优化再融资一揽子措施，明确提升再融资灵活性与便利度。仅仅48小时后，即2月11日，上市仅14个月的林泰新材（920106.BJ）火速抛出一份总额不超过3.8亿元的定增预案，抢下北交所再融资新规后“首单”。

消息公布次日，公司股价上涨4.77%，报收于78.4元/股。不少媒体将此解读为优质企业响应政策的信号。但若将时间线拉回其上市之初，一种强烈的违和感扑面而来。

此次定增的3.8亿元，不仅是其IPO实际募资净额（1.12亿元）的3.4倍，更与其上市冲刺阶段的募资姿态形成了剧烈反差。就在一年多前，林泰新材为了冲刺上市，主动将募资计划从2亿元砍至1.16亿元。这次缩水超四成的调整，换来了从受理到过会仅6个月的“闪电速度”。如今，前次募资尚未用完，公司便抛出巨额定增方案。

财经评论员皮海洲指出，虽然新政和该公司的定增在发布时间上纯属巧合，但“瘦身上市又火速定增”的操作，难免引发市场关于是否存在规避审核、将 “瘦身” 作为获取上市资格手段的质疑。当“林泰模式”可能成为绕过IPO严审的“新捷径”，会不会有更多拟IPO企业效仿？

截至2025年3月9日，公司股价报收于71.47元/股，总市值约40.45亿元。

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IPO上会前砍掉1亿募资额

14个月后定增翻三倍

这次事件的主人公林泰新材，是一家由“南大学霸夫妻”掌舵的企业。公司成立于2015年，主要销售汽车自动变速器摩擦片，长安汽车、上汽集团、吉利汽车、比亚迪等均为其客户。

公司创始人刘健与宋苹苹均毕业于南京大学化学系，技术背景深厚，两人合计控制公司35%的股份，为公司实际控制人。在资本市场上，这对“南大学霸夫妻”的闯关速度，堪称教科书级别。

2024年6月，林泰新材向北交所递交IPO申请。递表仅28天，公司便收到了首轮问询。尽管期间两次因“核查工作量大”等原因申请延期回复，但公司最终只用一轮问询便扫清障碍，于11月过会、12月挂牌。从递表到上市不到6个月，创下北交所两年来最快审核纪录。

而这一“闪电”速度背后的代价之一，是关键时刻的“断尾求生”。在《问询函》中，北交所曾明确质疑其扩产项目的产能消化能力，以及补充流动资金的必要性。

图源：罐头图库

最终，林泰新材在上会前14天紧急“瘦身”，将最初募资总额的2亿元砍掉42%，缩减至1.16亿元。

具体来看，缩减项目包括被北交所问询的扩产项目和流动资金项目：年产3000万片汽车（新能源汽车）、工程机械、高端农机及其他传动系统用纸基摩擦片及对偶片项目（年产50万平方米刚性线路板项目），从1.29亿元下调至5900万元，缩水54%；补充流动资金从3600万元压缩至2215万元，缩水38%。仅有“多用途湿式摩擦片研发中心建设项目”维持3485万元不变。

这一退让被市场视为对监管疑虑的有效回应，林泰新材如愿拿到了上市门票，成功过会，实际募资金额为1.12亿元（扣除各项发行费用后的净额）。

然而戏剧性的一幕出现在上市之后。上市仅14个月，林泰新材便火速响应北交所再融资新规，抛出3.8亿元定增方案。

所谓定向增发，本是上市公司为扩产、并购进行的高效融资手段。一般定增流程需经历筹备、审议、发行等流程。

根据定增公告，林泰新材此次募集的3.8亿元将全部投向三大方向：约1.21亿元用于乘用车、分动箱用湿式摩擦片、对偶片及总成项目；约2.09亿元用于年产2800万片商用车、工程机械、高端农机、飞行汽车等领域的摩擦片项目；另有5000万元用于补充流动资金。

值得玩味的是，两份跨越14个月的募投方案虽然具体项目名称有异，但投向均涉及摩擦片。IPO阶段，被公司紧急砍掉的摩擦片产能项目原计划募资1.29亿元；而在本次定增中，同类项目的募资规模合计约3.3亿元。

财经评论员皮海洲指出，公司需要解释的核心疑点在于：这究竟是两个独立的新项目融资，还是将同一个项目拆分为两次募资。

图源：罐头图库

更能体现“反差感”的是资金需求。IPO阶段被压缩至2215万元的补充流动资金，在此次定增方案中翻倍至5000万元。当初为过会而“忍痛割肉”的补流项目，上市后通过定增又“失而复得”，甚至还扩了容。

对于“先瘦身、后增肥”的操作，皮海洲指出，它可能只是在IPO阶段将自己假装成一个“不需要那么多钱的好孩子”，以此迎合市场和发审委的偏好，争取放行。

如果林泰新材的这套组合拳能够畅通无阻，其示范效应令人担忧。中国企业资本联盟、中国区首席经济学家柏文喜也表达了同样的忧虑。他指出，若这种模式被默许，IPO审核中关于“募投项目必要性”的实质性把关将被架空，形成“IPO审核避重就轻，再融资成为真实主渠道”的扭曲格局。

皮海洲进一步表示，这种模式会对其他拟IPO企业产生负面导向。如果企业为了顺利通过，先将融资金额降到几千万元以减轻市场压力，上市后再反手增发十个亿，表面上看是在关口期保护了市场，实际上后续带来的募资压力反而更大。

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资产负债率仅16.75%

手握1.44亿理财仍募资5000万补流

实际上，北交所对林泰新材募投项目的扩产能力进行详细问询，也不是没有理由。

不论是IPO还是此次定增，林泰新材的募资投向均涉及摩擦片。目前，公司近一半收入来自湿式纸基摩擦片，2024年该产品收入1.46亿元，占营收的46.81%。而这一产品的主战场是传统燃油车。

2022年-2024年，公司在液力自动变速器（AT）、无级变速器（CVT）、双离合器变速器（DCT）等传统能源汽车领域的销售占比分别为94.78%、91.24%和67.6%；在混合动力专用变速器（DHT）及纯电动汽车专用变速器（DET）等新能源汽车领域的销售占比仅分别为2.07%、3.33%和24.71%。尽管2024年新能源占比有所提升，但在行业电动化转型加速的背景下，传统燃油车仍是公司的基本盘。

图源：罐头图库

此外，林泰新材还存在“不差钱却募资补流”的操作。

2025年季报显示，截至2025年9月末，公司合并资产负债率仅16.75%，母公司资产负债率更是低至0.93%，同期，公司货币资金3690.38万元，经营活动产生的现金流量净额达9016万元，同比大增193.04%。

而且，截至2026年2月初，公司使用闲置自有资金购买理财产品的未到期余额达1.44亿元，账面资金充裕程度可见一斑。

一边是大额闲置资金用于理财，一边是高额定增补充流动资金，对此，皮海洲指出矛盾的地方，他表示，IPO阶段的“瘦身”说明当时资金需求并非那么迫切。如今，上市短短14个月，在坐拥亿元理财的情况下，补流需求却突然翻倍至5000万，这是需要公司进一步解释原因的。

图源：罐头图库

不过，抛开资本运作层面的争议，单看业绩表，林泰新材交出的是一张相当漂亮的成绩单。

2024年公司营收3.13亿元，同比增长51.33%；净利润8104.32万元，同比增长64.78%。2025年增长进一步提速，全年实现营业收入4.2亿元，同比增长34.44%；净利润1.41亿元，同比大增74.38%。

在《招股书》中，林泰新材表示，公司掌握湿式纸基摩擦片制造的核心技术，自主研发的产品打破了国外公司在乘用车自动变速器摩擦片领域的垄断。

但光鲜业绩背后，林泰新材的研发投入与创新能力，却与“打破垄断”的叙事存在一定距离。

《招股书》显示，2021-2024年，林泰新材的研发费用率始终徘徊在5%以下，持续低于同行业可比公司约6%的平均水平。2024年，公司研发费用略有提升至1231.96万元，2025年上半年则为6196.54万元，占营收的比例为3.02%。

截至2024年上半年，林泰新材及其子公司共有6项发明专利和54项实用新型专利，而在含金量更高的6项发明专利中，有两项是通过继受取得，也就是买来的。

林泰新材的定增最终能否获批，尚需等待北交所进一步审核。而对于这家“学霸夫妻”掌舵的企业来说，如何在资本运作与主业经营之间找到平衡点，或许更为关键。

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当“IPO瘦身”成为通关密语

谁来守住再融资的底线？

再融资是上市公司的合法权利，这一点毋庸置疑。

沪深北交易所近期发布的优化举措，核心初衷是增加对科技型、创新型公司的包容性。香颂资本执行董事沈萌指出，新政虽加快了节奏，但股东大会批准、交易所审核、券商发售等法定流程并未消失，这仍是一个严谨的市场博弈过程。

事实上，林泰新材这种“刚上市就定增”的现象在北交所并非孤例。自开市以来，已有同享科技、骏创科技、锦波生物等数十家公司在上市未满两年内便抛出再融资方案。其中，锦波生物上市仅一年多便抛出20亿元的定增计划，创下了北交所的再融资纪录。

在柏文喜看来，新政通过缩短间隔期、提升审核效率，确实契合了硬科技企业“融资-研发-产业化”快速迭代的需求。林泰新材将资金投向摩擦片项目，在产业逻辑上具备其合理性。

图源：罐头图库

然而，当再融资权利遭遇“IPO瘦身”的特定背景，事情或许没有那么简单。

“减量融资额上市，是普遍的。上市后再发布定增，也是正常的。问题的关键不在于再融资本身，而在于最初要大幅缩减融资金额，如今又要三倍定增金额。”财经评论员皮海洲认为，未来其他企业如果通过“IPO募资金额减量”来降低过会阻力、规避对产能消化的深度穿透，上市后却立刻启动数倍规模的定增，这种“先瘦身、后增肥”的连环计，实质上有“带病”申报再融资的嫌疑。

他进一步表示，一旦这种模式被默许，资本市场可能会面临一种扭曲的结局：IPO沦为单纯拿“门票”的通道，而再融资，反而成为了真实融资的主渠道。这不仅会对后续拟IPO企业产生错误的示范效果，也可能在无形中加剧二级市场的募资压力。

为了防止再融资沦为部分企业的“提款机”，柏文喜建议引入更量化的硬性门槛，例如：若前次募集资金使用进度低于70%，或现有产能利用率低于80%却计划大幅扩产，除非能提供充分的订单证据，否则原则上不得启动新融资。

皮海洲重点提到证监会主席吴清所提出的储架发行制度，即在IPO时采取一次性审批、上市后根据项目进展分批募资。他表示，这种方式既能让公司在申报时就公开真实的资金需求，也能避免部分公司把瘦身当成了牟取上市资格的一种手段，又能让募资具备灵活性，缓解股市在低迷期承受的集中冲击。

图源：罐头图库

“对于再融资，该支持的要支持，该严格监管的也要严格监管。”皮海洲强调，尤其是对于那些本身“不差钱”、坐拥巨额理财却高额补流的公司，监管层更应通过全链条穿透，为“瘦身”行为验明正身。

从“瘦身过会”到“火速定增”，林泰新材的操作虽在法律层面无瑕疵，但其募资节奏与规模的反差，仍引发市场的担忧。对林泰新材而言，真正的关键不在于能否顺利募资3.8亿元，而在于如何向市场证明：其资本运作始终服务于主业发展的真实需求。你怎么看林泰新材的定增计划？欢迎下方留言讨论。