【宏观】海外经济和政策不确定性抬升——宏观经济周报

来源：渤海证券研究

周喜证券分析师

SAC No：S1150511010017

宋亦威证券分析师

SAC No：S1150514080001

严佩佩证券分析师

SAC No：S1150520110001

靳沛芃研究助理

SAC No：S1150124030005

外围环境而言

2月美国ISM制造业PMI在扩张区间小幅下滑，新订单和产出指数依旧稳健，但物价指数却出现跳升，早先公布的PPI对此也有暗示，不仅是整体数据的同比和环比增速超出预期，细分项中除去食品和能源外的未加工中间品环比增速也创下去年年中以来新高。另一端，ISM服务业PMI在新订单指数攀升影响下保持强势且其价格压力还出现一定缓解。当然，我们需要意识到上述数据统计时间均在中东局势恶化前，随着近期国际油价的攀升和美元指数的走高，美国经济前景和通胀压力仍面临较大考验。劳动力市场方面，ADP数据显示美国私营部门新增就业岗位创去年年底以来新高，尽管就业增长仍局限于少数行业，但配合上裁员人数回落和周度初请失业金人数保持低位等信息，部分联储官员对于劳动力市场基本稳定的判断基本得到支撑。随着通胀预期的抬升，市场对于美联储首次降息时点的预测已推迟至7月，对于年内第二次降息的预期也有降低。

欧洲方面，2月通胀数据在能源价格抬升尚未计入的情况下已然被服务价格上涨所带动，市场目前普遍预计欧央行在年内会维持政策利率不变。

国内环境而言

2月PMI受春节假期扰动有所回落，但幅度好于季节性规律，库存指标显示企业经营仍偏谨慎，重点关注出厂价格和原材料价格差异收敛对后续企业盈利的影响。政策方面，2026年《政府工作报告》延续“稳中求进、以进促改”的总基调，在淡化实际增长目标的同时，保持一定的底线思维和对于名义增长的要求。在外部环境基本稳定的窗口期内，优化财政资源有效分配，加大创新结构性货币政策支持力度。具体工作内容上，投资继续主导扩大内需、产业智能化升级和科技自立自强，辅以更深层次的“反内卷”治理、更高水平的服务业开放以及一定程度的民生保障，共同构建起“立足当下”和“布局长远”的改革发展框架。

高频数据而言

下游方面，房地产成交较节前小幅提高，农产品批发价格下降。中游方面，钢铁价格基本持平，水泥价格下跌。上游方面，焦煤焦炭价格上升，有色金属和黄金价格普遍走低，原油价格大幅上涨。

风险提示

地缘政治风险、经济和政策变化超预期。

以上内容来源于渤海证券研究所2026年03月09日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》

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编发：郭苓芝

复审：朱艳君、张敬华、任宪功

终审：崔健