“变压器工厂干冒烟了”

算力之争愈演愈烈，电力保障便成为背后的“隐形底座”。

作者丨韦香惠

来源丨投中网

马斯克又一次预言成真了。

“AI火了，也把变压器带火了，我老家的变压器工厂机器都快干冒烟了。”春节刚过，一位浙江朋友向我讲述她的家乡见闻。不止浙江，江苏、广东等地多家变压器企业在年前就已处于满产状态，部分面向数据中心的订单甚至排至明后年。原本被视为传统电力设备的变压器，正意外成为AI浪潮下最紧俏的基础设施之一。

这一趋势，早在2023年7月便被马斯克点破。当时，他带领xAI创始团队在Twitter Spaces的首场语音发布会上直言：未来一年，行业将从“芯片短缺”转向“变压器短缺”，随后两年可能出现电力短缺，决定竞争力的核心指标将是“单位能量所产生的有效算力”。2026年1月，他再次公开表示，旗下AI超算与新能源业务将大规模采购变压器，进一步印证这一设备已成为全球科技扩张链条中的关键瓶颈。

产业端的需求紧张，很快传导至资本市场。港交所最新披露的招股书显示，国内新能源变压器龙头伊戈尔电气股份有限公司已正式递交港股主板上市申请。公司成立于1999年，2017年登陆A股。在传统新能源业务稳步增长的基础上，数据中心变压器正成为新的增长引擎。2025年相关订单同比增长超过400%，先后获得谷歌2.5亿元、微软1.8亿元订单，并中标日本东京一大型数据中心5亿元项目，订单排产已延续至2026年第二季度。

一级市场同样升温。2月18日，由Inam创立的DG Matrix宣布完成6000万美元A轮融资，累计融资额突破1亿美元。本轮由Engine Ventures领投，三菱重工、ABB等工业巨头参投。不久后，电气设备制造商金盘智能科技集团亦宣布完成A轮融资。该公司成立于2013年，主营干式变压器、电力变压器及配套设备，产品广泛应用于电力、能源与工业场景。

算力之争愈演愈烈，电力保障便成为背后的“隐形底座”。作为全球最重要的变压器生产基地之一，中国在这一基础电力设备领域占据着举足轻重的位置。出海为许多企业带来新的增长机会，在新能源转型、电网更新与AI算力扩张的多重驱动下，变压器这一传统电力设备，正站在新一轮景气周期的交汇点。

多家变压器公司开年爆单

新年伊始，江苏南京多家变压器企业密集传出“爆单”消息，生产线满负荷运转，车间一派繁忙。

据《南京日报》报道，南京大全变压器有限公司拥有35kV以下配电干式变压器行业内规模最大的单体工厂，月产能达1200台，在干式变压器领域全国市场占有率排名第二。2025年，公司产品销售额同比增长约25%，延续了近年的上行态势。

2026年开局，中电电气在手订单持续增加。公司正通过优化排产节奏、强化质量管控与交付协同，保障重点项目如期推进。2025年，其变压器业务同比增长约20%，不仅完成南京腾讯华东云计算基地220kV变电站项目交付，还中标中国联通集采框架标，实现对三大通信运营商的全面覆盖，并签订330kV电压等级合同，正式迈入更高电压等级市场。

位于江北新区的南京立业电力变压器有限公司，深耕行业已有56年。该企业主营110kV—500kV全系列电力变压器，客户涵盖国家电网、南方电网及内蒙古电网等主流电网与能源集团。其中，220kV变压器35天的交付周期显著快于行业平均水平。当前，公司正加紧生产江苏、广东、湖南等地电网订单及部分海外订单，一季度产量预计同比增长约20%，实现“开门红”。

作为电力系统的核心设备，变压器相当于电网运行中的“调节阀”。在发电端，它承担升压功能，通过高压线路实现远距离输电以降低损耗；在主网及配网端，则完成降压，将电力安全、稳定地输送至终端用户。无论是新能源并网，还是数据中心落地，变压器都处在关键节点。

供需格局的紧张，也成为行业普遍共识。Rystad Energy高级供应链研究分析师埃德瓦德·克里斯托弗森（Edvard Christoffersen）预计，全球变压器供应紧缺的局面至少将持续至2026年底，成为电网升级进程中的主要瓶颈之一。

算力扩张进一步放大了这一缺口。AI应用快速普及，带动数据中心用电需求激增。业内测算，处理一次ChatGPT查询的耗电量约为传统谷歌搜索的10倍；xAI在孟菲斯布局的超算中心运行功率高达70兆瓦。ABI Research预测，到2030年，全球投入运营的数据中心数量将超过8400个。

A股“隐形冠军”冲向港股

资本市场的情绪亦被点燃。春节假期后的首个交易日，变压器板块迎来“开门红”。2月24日，中国西电、特变电工等多家上市公司股价表现活跃，板块整体走强。

其中，作为A股变压器龙头之一的伊戈尔近日已向港交所递交上市申请。公司产品广泛应用于光伏与储能领域，在细分赛道长期位居全球前列，正试图借力港股平台，进一步强化其全球化布局。

业务结构的升级，是伊戈尔冲击港股的核心逻辑之一。在新能源主业保持稳健增长的同时，数据中心变压器业务正成为“第二增长极”。2025年相关订单同比增长超过400%，先后获得谷歌2.5亿元、微软1.8亿元订单，并中标日本东京一大型数据中心5亿元项目，订单排产已延续至2026年第二季度。

公司自主研发的SST变压器产品体积较传统方案缩小70%以上，电能转换效率超过98%，适配AI数据中心高压直流供电场景。在阿里AIDC移相变压器市场，公司市占率超过75%，在腾讯供应链中的占比亦达70%，形成较为稳固的客户壁垒。

财务数据方面，2023年至2025年前三季度，伊戈尔分别实现营收36.16亿元、46.03亿元和37.69亿元，规模稳步提升；同期净利润分别为2.17亿元、3.00亿元和1.88亿元，盈利能力保持在行业较优水平。

产业链的热度也传导至全球资本市场。2月18日，由Inam创立的DG Matrix宣布完成6000万美元A轮融资，累计融资额突破1亿美元。本轮融资由Engine Ventures领投，三菱重工、ABB等工业巨头参投。这家成立仅四年的公司，正聚焦固态变压器研发制造，被视为下一代电力电子技术的重要探索者。

2月26日，电气设备制造商金盘智能科技集团宣布完成A轮融资。该公司成立于2013年，主营干式变压器、电力变压器、高低压成套设备、箱式变电站及光伏变电站等产品，广泛应用于电力、能源与工业场景。

中国变压器卖向全球

多重需求叠加之下，变压器正成为当前全球电力设备中供给最为紧张的品类之一。

一方面，欧美发达国家电网进入集中更新周期，大量运行40—50年的老旧设施亟待替换；另一方面，新兴市场电力基础设施仍处建设阶段，新增装机与电网扩容同步推进。与此同时，新能源大规模并网与数据中心用电激增，对高效率、高可靠性的电力设备提出更高标准。供需错位之下，行业景气度迅速抬升。

在这一轮周期中，中国企业的优势相对清晰。规模化制造能力、成熟的产业链配套以及较强的成本控制，使国内厂商在全球供应缺口扩大之际具备快速响应能力。尤其是在储能、电网改造与数据中心配套领域，中国企业已从传统中低压产品出口，逐步向中高压及定制化场景延伸，订单结构明显优化，产品附加值同步提升。

出海成为行业共识，但门槛同样抬高。

业内人士指出，变压器属于强监管、强认证属性产品。欧美市场对技术标准、能效等级及供应链安全的要求持续收紧，本地化生产与完整认证体系已成为进入高端市场的前提条件。在此背景下，不少企业选择通过海外建厂、属地化用工与供应链重构，增强合规能力与长期竞争力。

例如，伊戈尔去年10月在美国得克萨斯州沃斯堡投产智能制造工厂，实现配电变压器的本土化生产。自2023年起，公司已在马来西亚、泰国、墨西哥、美国等地推进产能布局，美国工厂目前实现小批量生产，重点服务当地配电市场客户。

相比之下，中小企业要抓住这波机遇并不容易。一家浙江变压器厂商坦言，电网改造、AI数据中心与大型储能项目的核心客户多为国家级电网公司、云计算巨头与大型能源集团，对产品安全性、稳定性和认证资质要求极高，一般企业难以具备如此规模与质量保障能力。

更关键的是，当前供给瓶颈并非单纯“产能不足”，而是集中在高等级硅钢片配额、熟练技术工人储备、海外认证能力以及本地化交付体系等核心资源上。“光是海外市场的销售人员，单人一年成本就要50万元左右。”上述人士表示，对于资金与管理能力有限的中小厂商而言，这是一笔不小的负担。

在他看来，对多数中小企业来说，景气带来的更多是边际改善，当前比较现实的选择还是承接龙头企业的产能外溢，例如区域电网改造、工业园区配电升级以及中低压定制需求。这类项目规模有限，但有助于稳定现金流与维持产能利用率。他认为，此时抢占细分市场建立稳定客户关系，或许比盲目扩张更为重要。

本文来自微信公众号“投中网”，作者：韦香惠，36氪经授权发布。