京东物流：业绩增长量质齐升 供应链龙头价值凸显

中经记者 李静 北京报道

3月5日，京东物流发布2025年年度业绩报告，全年营收2171亿元，同比增长18.8%。

但京东物流利润端的表现却和收入形成鲜明反差。2025年归母净利润66.47亿元，同比仅增长7.2%；经调整净利润77.1亿元；同比下降2.6%；毛利率也从2024年度的10.2%下降至2025年的9.1%。

“京东物流2025年收入与利润双增长，是京东物流实控人刘强东顶层战略的系统性兑现，以及京东物流CEO王振辉重新挂帅后在运营层面精准落地的双轮驱动。”贯铄资本CEO、快递物流专家赵小敏对《中国经营报》记者指出，财报发出当日市场给出了单日超20%涨幅的热烈回应。

赵小敏同时对记者指出，京东物流2025年增收不增利，主要受德邦股份调整的影响。“不过这属于上一任CEO的内容，随着王振辉重新担任京东物流CEO，京东物流正在进入重要的临界点。”

透视利润增速为何低于营收

从营收端来看，2025年京东物流交出了一份不错的成绩单。全年营收2171亿元，同比增长18.8%。

京东物流这一成绩的取得，主要得益于京东物流在一体化供应链领域的持续深耕与外部拓展。

2025年，京东物流一体化供应链物流服务收入达到1162亿元，同比增长33%，其中第四季度更是实现了44.5%的惊人增速。2025年，京东物流服务外部一体化供应链客户数量超9万家，同比增长13%。这一核心业务的爆发，直接拉动了京东物流整体的营收增长。

但从利润表来看，情况却变得复杂起来。京东物流营收增速高达18.8%，与归母净利润增速仅7.2%之间，存在巨大的剪刀差。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜所分析的这种“增收不增利”的现象，核心驱动因素是战略级业务整合带来的成本结构恶化。

2025年第四季度，京东物流以约2.7亿美元收购京东集团本地即时配送骑手团队（外卖骑手），这一动作直接改写了京东物流的成本结构。

收购后，京东物流全职骑手及配送操作人员规模超过60万人，京东物流员工总数超过68万人。2025年全年，京东物流员工薪酬福利开支飙升至889亿元，同比激增29.2%。其中，2025年第四季度，京东物流运营人员的员工薪酬福利开支达到227亿元，同比增长34.9%。

“外卖业务作为劳动密集型服务，其边际成本递减效应有限，规模扩张反而摊薄了整体盈利能力。”柏文喜分析指出，这一收购也让京东物流2025年第四季度来自京东集团的收入占比骤升至42%，上年同期仅30.4%。不过这在短期之内也推高了成本，一定程度上影响了京东物流业务的盈利独立性。

整合德邦股份的后续影响，也成为利润下滑的重要因素。

赵小敏对记者表示：“2025年京东物流利润增速低于营收增速，这个主要是德邦股份调整的影响，因为德邦股份已经并表，虽然最后退市了，但还在整个并表内，导致整个会对京东物流自身的利润造成一定的下滑。”

1月30日，德邦股份发布公告，预计2025年度实现归母净利润约-5.39亿元至-4.39亿元，扣除非经常性损益后的净利润预计约-6.28亿元至-5.28亿元。业绩预亏的主要原因包括外部环境的压力以及内部经营策略的调整。而在2024年度，德邦股份实现了归母净利润8.61亿元。

而除了人力成本与德邦股份并表的影响，海外扩张与技术研发的前置投入，进一步推高了京东物流的运营成本。

2025年京东物流在美、英、法、沙特等国新增多个自营仓，全球海外仓管理面积翻倍至200万平方米，同时新开通多条国际货运航线、投入首架A330宽体货机；技术端则推进智狼仓全国布局、超脑2.0+狼族智能设备大规模应用，这些布局均需要大量前期资金投入。

“京东物流正处于海外扩张、技术投入和生态整合的多重投入期，这些战略性支出短期内难以转化为利润。”柏文喜表示。此外，2025年京东物流外包成本增至737亿元，同比增长16.4%，用于高峰期运力补充，这一灵活性成本也成为影响京东物流利润的一大压力。

战略调整进入关键阶段

尽管短期利润承压，但业内专家认为，京东物流的“增收不增利”是战略转型期的阶段性表现，并非盈利能力的根本性恶化，而京东物流在技术创新、全球化布局、高价值赛道深耕上的持续投入，正为未来的利润修复积蓄力量。

无人化技术的规模化应用将是京东物流破解成本难题的关键。 2025年，京东物流超脑2.0+京东物流狼族智能设备集群（超脑+狼族）已经大规模应用。

不久前京东物流已经宣布，未来5年将采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机。

柏文喜认为，京东物流的无人化战略并非单纯的成本削减工具，而是重构物流基础设施的范式革命。在“十五五”规划强调科技自立自强和物流降本的背景下，这一战略具有政策合理性和商业必要性。

“但需警惕技术投入与商业回报的时间错配风险。未来3年将是关键的验证期，智狼仓的复制速度和无人车的路权获取将是核心观察指标。”柏文喜补充道。

赵小敏则对记者表示，京东物流的核心竞争力“已经不再只是配送速度，而是覆盖航空、仓储、运输、技术与供应链管理的一体化能力”，而这种能力的构建，正是利润长期增长的核心支撑。

2025年，京东物流在奢侈品、家电等行业取得了重要突破。例如，通过智能化仓储系统，京东物流帮助某全球知名奢侈品及旅游零售商实现了数十个渠道的同仓集约化管理，综合物流成本下降约20%；在家电行业，通过打通正向仓配到逆向回收的全链路，相关收入规模增长超300%。这些案例证明，京东物流正在从单纯的物流服务商，进化为企业的“供应链合伙人”。

“未来几年，随着全球供应链重构与中国企业出海浪潮的持续推进，京东物流有望迎来新的成长空间。其核心竞争力不再只是配送速度，而是覆盖航空、仓储、运输、技术与供应链管理的一体化能力。”赵小敏说道。

从战略发展和高管团队调整来看，2026年也成为检验京东物流战略成效的关键一年。

随着德邦退市后的彻底整合、跨越速运的收购完成以及达达部分业务的并入，京东物流进入了一个“大融合”的新阶段。2026年将是观察这些并购案能否产生协同作战效应的一年。

赵小敏还指出：“到2026年年底，将是王振辉重新执掌京东物流的第一年，最终会呈现什么样的一个业绩，也值得重点关注。”

（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：陈丽）