【招商策略】两会经济主题记者会解读，美伊冲突市场表现复盘——国内外产业政策周报

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（来源：招商证券策略研究）

张夏 S1090513080006

郭佳宜 S1090525040003（政策研究）

国内方面，关注两会经济主题记者会解读。海外方面，关注美伊冲突下市场表现复盘。

核心观点

⚑ 国内政策专题一：两会经济主题记者会都有哪些增量信息？3月6日，经济主题记者会召开，国家发展和改革委员会主任郑栅洁，财政部部长蓝佛安，商务部部长王文涛，中国人民银行行长潘功胜，中国证券监督管理委员会主席吴清出席。发布会对2026年的各项经济工作进入了深入的阐述，涉及一系列增量信息，根据我们的梳理，重点建议关注资本市场、产业政策及扩内需这三个方面。

• 资本市场方面，重点提及中国特色稳市机制建设、创业板改革和严监管三个方向。其中，稳市机制已写入去年政府工作报告，并非首次提出。我们认为，去年初为应对外部黑天鹅事件、缓解资本市场下跌所采取的一系列措施，均属于稳市机制建设范畴，例如央行表态必要时向中央汇金提供再贷款支持、中央汇金发声坚定看好资本市场发展前景、中央企业密集宣布增持回购等。其次是创业板改革，主要包括三方面内容：一是增设上市标准，二是复制科创板改革经验，三是提升创业板上市公司质量。其中增设上市标准方面，预计对标科创板第五套上市标准，推出创业板第四套标准，支持新产业、新业态、新技术企业发展，拓宽资本市场制度的包容性与覆盖面。在严监管方面，下一步重点提出“五个着力”，具体措施包括打击财务造假、深化细化高频量化交易监管、建立健全加密资产监管制度规则、严查炒概念等行为。

• 产业政策方面，发改委重点提及六大新兴支柱产业和六大未来产业，支持政策主要包括三个方面：一是重大项目支持，重点在集成电路、卫星互联网、国产大飞机、算力等领域，推出千亿级乃至万亿级投资规模的支持项目；二是资金支持，除去年已落地的创业投资引导基金外，还将设立国家级并购基金，解决创业投资退出问题；三是改革举措，预计今年国家层面将推出10个左右综合性开发性场景，助推产业发展。

• 扩内需方面，发改委提出稳岗扩容提质行动、服务业扩能提质行动等新举措；商务部重点提及线下消费、下沉市场消费、服务消费等领域；财政部重点解读了1000亿元财政金融协同促内需、支持消费相关安排。在促内需资金支持上，明确4项定向支持民间投资、2项支持居民消费，整体来看或是对今年1月20日出台的一揽子财政政策的延续与优化，包括设备更新贷款贴息、民间投资专项担保计划、中小微企业贷款贴息、服务业经营主体贷款等。

⚑ 海外政策专题一：美伊冲突市场表现复盘？本周主要关注美伊冲突下的市场表现复盘。具体来看，本轮冲突在美以空袭致哈梅内伊身亡后急剧升级，市场走势验证了月报中“局势升级”的第二种情景，即从短期恐慌转向对持久战与供应链断裂的深度定价。资产表现呈现结构性分化，资源品成为主线，ICE布油因霍尔木兹封锁风险暴涨28%，聚丙烯与铝则分别受困于原料断供与能源设施摧毁引发的供给坍塌而大幅跟涨。反观贵金属，黄金经历了避险到流动性冲击的逻辑切换，先涨后跌。在再通胀推升利率、美元虹吸流动性及机构去杠杆补保证金的三重因素下，小幅收跌，并未延续大涨态势，银铂钯等流动性外溢品种跌幅居前。权益市场则表现分化，沙特凭借油价红利逆势收红，而韩国等高度依赖中东能源且前期估值拥挤的市场，则在输入性通胀与资金踩踏的双重打击下跌幅居前。

⚑ 风险提示：政策理解不全面、海外政策超预期收紧。

目录

01

国内政策专题：经济主题记者会召开，都有哪些要点？

政策端，重点关注经济主题记者会召开的几大要点。

1、经济主题记者会召开，都有哪些增量信息？

3月6日，经济主题记者会召开，国家发展和改革委员会主任郑栅洁，财政部部长蓝佛安，商务部部长王文涛，中国人民银行行长潘功胜，中国证券监督管理委员会主席吴清出席。发布会对2026年的各项经济工作进入了深入的阐述，涉及一系列增量信息，根据我们的梳理，重点建议关注资本市场、产业政策及扩内需这三个方面。

（1）资本市场都有哪些部署？

从吴清主席的表态来看，建议关注中国特色稳市机制建设、创业板改革、严监管这三个方面。

• 中国特色稳市机制

本次吴清主席提到“完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期逆周期调节的手段和机制，进一步增强市场内在稳定性”。稳市机制这一提法并不是第一次出现了，此前在2025年政府工作报告中，稳市机制就已被写入。2025年政府工作报告提出“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。”

我们认为，去年4月初，为应对外部突发的黑天鹅事件对资本市场的冲击，中国特色稳市机制就已发挥过作用，稳市手段包括了中央汇金对资本市场的坚定维护，发挥“类平准基金”作用、央行对中央汇金的流动性增持、央企发挥担当密集宣布增持回购等均属于中国特色稳市机制的手段。

在创业板改革方面，吴清提到“总的考虑是，进一步突出创业板功能定位，更好支持包括新兴产业、未来产业在内的实体经济高质量发展。一是拓展制度的包容性和覆盖面。增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展。积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。二是将科创板改革的有益经验复制推广到创业板。重点是在创业板推出对符合条件的优质创新企业，特别是在关键核心技术上有突破的企业实施IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等改革举措。三是全方位推动提升创业板上市公司质量。建立健全从推荐上市、遴选审核到全过程监管的制度机制，更好服务地方经济和民营经济发展。目前，深化创业板改革的总体方案已基本成型，将进一步完善后择机发布实施。”

从表态来看，创业板改革主要包括三个方面：一是增设上市标准，二是复制科创板改革经验到创业板，三是提升创业板上市公司质量。其中，增设上市标准来看，或对标科创板的第五套上市标准，推出第四套标准，来支持新产业、新业态、新技术企业发展。另外，吴清还重点提到了支持新消费、现代服务业在创业板发行上市。

• 严监管

吴清主席提到“我们聚焦投资者保护这个根本，聚焦上市公司质量这个基石，加快构建全链条监管体系，推动形成优胜劣汰、进退有序的市场生态，新“国九条”颁布这两年来上市公司累计分红回购5.23万亿元，创历史新高，同时也有88家公司平稳退市。我们突出打大、打恶、打重点，敢亮剑、出重拳，近两年查办证券期货违法案件1130件，罚没款金额308亿元，也创了历史新高。在各方共同努力下，市场稳的基础巩固了，严的基调立起来了，进的活力也激发出来了。实践证明，在防风险、强监管基础上促高质量发展是完全正确的，没有有力有序有效的防风险、强监管，就没有当前市场平稳健康发展的良好局面。新的一年，我们将继续牢牢把握防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，更好统筹发展和安全，坚持依法从严、固本强基，努力增强投资者和市场各方信任和信心。”

从表态中提到的指标来看，包括上市公司分红回购金额、平稳退市公司数量、违法案件及罚没金额等，这些数据直观且有力地证明了新“国九条”实施以来，中国资本市场在“防风险、强监管、促高质量发展”主线下发生的深刻结构性变化，标志着市场生态正从“重融资”向“重投资、重回报、优胜劣汰”的根本性转型。

未来，证监会重点考虑“五个着力”，包括着力筑牢资本市场风险防波堤防浪堤，着力巩固和提升财务造假综合惩防效能，着力引导行业机构专注主业、规范发展，着力强化对新型业务的监管及着力扎牢织密投资者合法权益保护“安全网”。其中包括提到打击财务造假、深化细化高频量化交易监管、建立健全加密资产监管制度规则、严查炒概念等行为。

（2）产业政策上有哪些增量部署？

在产业政策方面，发改委重点提到了六大新兴支柱产业和六大未来产业。六大新兴支柱产业包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人。六大未来产业包括量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G。

在政策支持方面，发改委主要提到了三个方面的支持政策：一是重大项目支持，重点在集成电路、卫星互联网、国产大飞机、算力等方面，推出投资规模在千亿级或万亿级别的支持项目；二是资金支持，除了去年底已经落地的创业投资引导基金外，还将设立国家级并购基金；三是改革方面，预计将在国家层面今年推出10个左右的综合性开放场景助推产业创业发展。

（3）扩内需：1000亿元财政金融协同促内需资金

在扩内需上，发改委表示将“推出稳岗扩容提质行动、服务业扩能提质行动等新举措”；商务部重点提及了线下消费、下沉市场消费、服务消费等领域；财政部则重点解读了1000亿元财政金融协同促内需支持消费的相关情况。

其中，1000亿元财政金融协同促内需资金方面，财政部提到“今年中央财政专门安排1000亿元，推出财政金融协同促内需一揽子6项政策，4项定向支持民间投资、2项支持居民消费”，主要有赋予消费者更多选择权、财政资金给企业增信降本、确保政策红利普惠快享这三个方面。

02

海外政策专题：美伊冲突市场表现复盘

海外方面，主要关注美伊冲突下的市场表现复盘。具体来看，本轮冲突在美以空袭致哈梅内伊身亡后急剧升级，市场走势验证了月报中“局势升级”的第二种情景，即从短期恐慌转向对持久战与供应链断裂的深度定价。资产表现呈现结构性分化，资源品成为主线，ICE布油因霍尔木兹封锁风险暴涨28%，聚丙烯与铝则分别受困于原料断供与能源设施摧毁引发的供给坍塌而大幅跟涨。反观贵金属，黄金经历了避险到流动性冲击的逻辑切换，先涨后跌。在再通胀推升利率、美元虹吸流动性及机构去杠杆补保证金的三重因素下，小幅收跌，并未延续大涨态势，银铂钯等流动性外溢品种跌幅居前。权益市场则表现分化，沙特凭借油价红利逆势收红，而韩国等高度依赖中东能源且前期估值拥挤的市场，则在输入性通胀与资金踩踏的双重打击下跌幅居前。

1、 美伊冲突市场表现复盘

自2月28日美以发动首轮针对伊朗指挥、海军及导弹体系的空袭并致哈梅内伊身亡以来，冲突在随后一周急剧升级并外溢。

此前在《地缘加剧，资源科技》月报中，我们曾写道，后续局势大概率有两种情况，一是打击后局势趋于缓和后谈判重启，二是区域局势升级。

在月报中，我们曾提到，若是第一种情形，则可以考虑2025年的十二日冲突后的资产表现，即市场呈现出清晰的“恐慌爆发—分歧发酵—回归理性”三阶段规律：冲突前一周至爆发当天，避险情绪驱动“金油双涨”，布油累计涨幅超13%，黄金同步上行，涨幅约4%。而全球股市普遍承压下跌；随后一周，市场焦点转向供应链中断担忧，原油运输指数飙升16%成为表现最强资产，油价维持高位，市场避险情绪有所收敛，风险溢价迅速回吐，金价回落，但股市仍然处于震荡，但跌幅并未进一步大幅扩大；而至一个月后，随着局势未进一步失控，股市利空出尽开启反弹，韩国综指等风险资产涨幅甚至超过9%，显示地缘冲击多为短期脉冲。

若是第二种情形，则可参考此前俄乌战争后的各类资产表现。回顾2022年俄乌冲突爆发后的资产走势，市场经历了一场从误判闪电战到定价持久战的剧烈重估。具体来看，冲突前一周至爆发当天，因市场普遍预期战争将速战速决，风险资产出现短暂反弹（纳斯达克当天涨3%），油价涨幅温和；然而随着战事陷入胶着，一周后，原油运输指数在一周内疯狂飙升106%，ICE布油单周暴涨17%，黄金白银同步企稳上行，白银涨幅高于黄金；一个月后，随着战争长期化与能源危机确立，布油月涨幅扩大至28%，原油运输指数虽回落但仍维持53%的高位，而全球股市出现显著分化——美股在流动性预期下强劲反弹，但地缘邻近区及新兴市场则因能源成本飙升和贸易受阻而表现低迷。

从当前的情形来看，局势正在沿着第二种情景演绎。

在资源品中，资源品市场呈现显著的结构性分化，ICE布油、DCE聚丙烯及铝成为三大核心强势品种：

• ICE布油（+28%）：交易的是地缘溢价与运输中断。市场直接定价霍尔木兹海峡封锁风险及全球原油可得性的急剧收缩，属于典型的地缘政治恐慌性买盘。

• DCE聚丙烯（+18%）：交易的更多是链条风险。其大涨并非单纯跟随成本端，而是源于供给端的收缩——亚洲多家石化巨头宣布不可抗力、取消招标并大幅降负荷。

• 铝（+4%）：交易的是西方市场的能源与产能双杀。中东作为除中国外全球关键的铝供应基地，正面临战火对能源基础设施的直接摧毁。随着Qatalum关停、巴林铝业宣布不可抗力，铝价剧烈反应，折射出市场对出现硬性供应缺口的担忧。

  贵金属中，黄金小幅下跌，银/铂/钯均有较大跌幅。

• 伦敦金现（-2%）：本次黄金的交易逻辑经历了从交易避险到交易流动性的切换。冲突爆发后的首个交易日，金价曾迅速拉升并重新站上5400美元关口，这证明市场的第一反应仍是经典的地缘政治避险买入。然而，金价随后掉头向下，有三个原因。一是油价飙升推高了美债收益率，增加了持有无息资产黄金的机会成本；二是，在极端不确定性下，美元现金取代黄金成为短期最强的避险资产，资金回流美国导致美元指数走强，对金价形成直接压制，三是当股票、债券等其他资产大幅跳水时，机构面临巨大的保证金追加压力，黄金流动性好且前期有浮盈，因此投资者可能选择抛售黄金以填补其他仓位的亏损或补充保证金。因此，黄金的下跌本质上更像一种止损的工具。

• 银/铂金/钯金：这三类金属的表现更多是由于他们的投资逻辑更多的类似于“流动性外溢品种”，当市场进入避险情绪下，这三类金属的交易逻辑就从“避险资产”迅速退化为典型的“流动性外溢品种”，首当其冲承受抛压。

在本次冲突中，不同国家的权益市场表现不同。

• 沙特逆势收红：作为典型的油价受益国，其地缘风险被更高的能源收入预期对冲。市场预期霍尔木兹局势将支撑油价高位运行。

• 韩国跌幅居前：韩国主要遭受了基本面与资金面的双重打击。基本面上，韩国约70%的原油进口依赖中东，是亚洲对中东能源敏感度最高的经济体；资金面上，韩国股市交易较为拥挤。一旦遭遇外部冲击，极易引发踩踏式去杠杆，导致跌幅居首。