1万亿，国家级并购基金定了

3月6日，十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会。国家发展和改革委员会主任郑栅洁提出

今年将会同财政部、人民银行等部门设立国家级并购基金，进一步畅通创业投资退出渠道，提高创业资本周转效率，预计会引导撬动各类资金规模超过1万亿元。

中国并购江湖又将掀开新一页。

并购基金航母要来了

剑指万亿

这一幕早有征兆。

今年1月国新办举行的新闻发布会上，国家发展改革委明确表态：要发挥好国家创业投资基金行业标杆作用，研究设立国家级并购基金，加强政府投资基金布局规划和投向指导，促进创新创业创造，加快培育和发展新质生产力。

如今浮出水面。“两会”上郑栅洁直言：“为加力支持创新，去年我们设立了国家创业投资引导基金；今年我们将会同财政部、人民银行等部门，再设立国家级并购基金。”

郑栅洁进一步指出，国家级并购基金的设立，也是进一步畅通创业投资的退出渠道，提高创业资本周转效率。

回顾过去几年，并购潮起。2024年4月，“新国九条”明确表示要加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场，并“鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量”。

此后，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，正式推出关于促进并购重组的六条措施，简称“并购六条”。

各地开启了并购探索。其中2025年3月，上海市国资委发布了总规模500亿元以上的国资并购基金矩阵，聚焦国有经济布局优化、结构调整和上海重点产业领域强链补链。同时还提出力争到2027年形成并购交易规模超3000亿元。

而《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案》公开征求意见，其中不仅提到加快打造并购基金矩阵，培育集聚优秀并购基金管理人，还提出2027年计划累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元。

此外，注册规模300亿元人民币的“北京京国创智算并购股权投资基金（有限合伙）”在北京海淀区正式落地，《北京市关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》也同步出台。

凡此种种，盛况上演。

并购抄底时代

“十多年前大家谈并购，出于市场环境、商业成熟度、企业家的接受度等各方面原因，得出的结论是成熟度还有欠缺。十多年过来，并购市场迎来了新机遇。”联新资本创始合伙人曲列锋直言。

早年间，中国经济还在高速成长的轨道上，大部分企业家对控股权的预期极高，并购市场常常面临“找不到项目，看上的项目也很难谈成”的困境，并购投资更像是角落里的观察者。

但随着最近几年环境变化，“反内卷”、出清落后产能为并购提供了大量机会，龙头企业面临增长天花板、老一辈企业家面临传承困局，供给端的需求开始增加；

另一边则是更为现实的问题：IPO节奏收紧，存量PE基金面临巨大的退出压力，一级市场不得不从增量博弈转向存量整合。

由此，并购渐渐从边缘走向舞台中央。

“过去千军万马做投资的时代也已经结束，以前的存量投资项目在回购期，在可预计的时间内变现的可能性并不大，退出需要通过并购的方式。”中信金石董事兼总经理常军胜总结“市场有需求，并购在中国的发展已经压不住了。”

据清科研究中心数据，2025年中国企业参与的并购案例数总量高达2800起，涉及交易总金额超9641亿元人民币，同比飙升60.7%，浪潮涌动。

不过，依然有不少困境摆在眼前。正如多位并购投资人探讨，过去一级市场堆积的高估值，与并购基金注重现金流和合理估值的偏好存在冲突，如何让买卖双方在价格上达成共识，仍需市场磨合。

与此同时，并购与IPO市场常是矛盾体，退出时虽不主要依赖IPO，但二级市场的估值锚定效应依然深刻影响着并购基金的回报。

国家级并购基金的落地，也许会带来新的答案。

此刻，中国资产经历了深度调整，正处在一个历史性的价值洼地，资金充裕，资产价格具备吸引力，作为连接彼此的桥梁，专业并购基金的价值从未如此凸显。

正如信宸资本高级合伙人信跃升提到，中国需要涌现出上百家中型、大型乃至区域性的并购基金，一个健康多元的行业生态必将形成。“目前，我们正站在这一轮行业周期的起点。”