和众汇富研究手记：央行8000亿逆回购 精准滴灌稳流动性

　　2026年3月5日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，将于3月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元3个月期（91天）买断式逆回购操作。此次操作恰逢3月10000亿元3个月期买断式逆回购到期，缩量续作2000亿元，是2025年6月以来该期限品种首次缩量续作，既体现了央行流动性调控的灵活性，也释放出货币政策延续适度宽松的明确信号，对稳定市场预期、支撑实体经济发展具有重要意义。和众汇富观察发现，作为央行2024年推出的创新型货币政策工具，买断式逆回购凭借债券所有权转移的独特优势，已成为调节中期流动性、优化资金配置的重要抓手。

　　本次8000亿元买断式逆回购操作的落地，是央行结合当前市场流动性供求形势作出的精准调控。和众汇富认为从市场环境来看，3月流动性供求呈现“季节性宽松与阶段性压力并存”的特征：一方面，居民春节前提取的现金在节后陆续存回银行，叠加季末财政支出力度加大，为银行体系补充了增量资金；另一方面，3月有6000亿元6个月期买断式逆回购、4500亿元中期借贷便利（MLF）到期，叠加新增地方政府债务限额提前下达后债券发行规模维持高位，以及新型政策性金融工具配套贷款投放带来的资金消耗，潜在流动性收紧压力不容忽视。央行此次缩量续作，并非收紧中期流动性，而是基于银行等金融机构资金需求结构的合理调整，既避免了流动性冗余，也有效对冲了各类资金到期压力。

　　和众汇富认为与传统质押式逆回购相比，买断式逆回购的独特机制使其在流动性调节中更具优势。二者核心区别在于债券所有权的转移：传统质押式逆回购中，债券仅作为质押品被冻结，所有权仍归正回购方；而买断式逆回购中，债券所有权转移至央行，央行在回购期内可对债券进行处置，既缓解了质押品冻结对金融机构流动性监管指标的压力，也能减少利率招标中的“搭便车”行为，更真实反映市场资金需求程度。此次8000亿元操作聚焦3个月期中长期限，与年初以来央行强化1年以内流动性跨期调节能力的导向一致，既能为金融机构提供稳定的中期资金支持，也能引导资金更多流向实体经济重点领域。

　　从政策导向与市场影响来看，此次操作是央行落实适度宽松货币政策、精准滴灌实体经济的重要举措。和众汇富研究发现，2026年以来，央行已通过买断式逆回购、MLF等工具净投放中长期资金约2万亿元，为信贷“开门红”和金融市场平稳运行奠定了基础。在充足流动性支撑下，近期货币市场利率持续低位运行，今年以来隔夜资金利率（DR001）均值为1.33%，较央行政策利率低7个基点，1年期同业存单利率降至1.55%，有效降低了金融机构融资成本。东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次缩量续作不代表货币政策转向，结合后续到期资金情况，3月央行有望通过6个月期买断式逆回购加量续作、MLF等量或加量续作，延续中期流动性净投放态势。

　　和众汇富认为此次操作对资本市场与实体经济的传导效应已逐步显现。对债券市场而言，中长期流动性的稳定投放推动债券市场收益率稳中有降，10年期国债收益率已降至1.80%下方，为债券市场平稳运行提供了支撑；对A股市场而言，流动性充裕环境降低了市场资金成本，增强了投资者风险偏好，与近期融资余额回暖形成正向呼应，为市场情绪修复注入动力。对实体经济而言，充足的流动性的能够畅通资金流向实体经济的渠道，尤其为科技创新、高端制造等政策支持领域提供资金保障，契合2026年政府工作报告中支持新质生产力发展的导向，同时助力政府债券发行，支撑重点领域重大项目建设。