年入5亿，腾讯投的自行车要IPO

一辆卖到4万，欧洲人抢疯了。

作者 |笔锋

来源 |投资家（ID：touzijias）

一辆卖到4万，欧洲人抢疯了。

出海赛道，这几年卷到离谱。当大多数人还在跨境电商的红海里，为了几毛钱的利润死磕、在低价内卷的泥潭里挣扎时，有一位85后学霸已经跳出了这种低维竞争，直接杀进了欧洲精英阶层的社交圈。

就在近日，深圳出海圈传出一则重磅消息，一家名叫TENWAYS（Radvance Cayman Limited）的公司，正式向港交所主板递交了招股书，拟在主板挂牌上市。这家公司成立不到五年，却已经把电助力自行车卖进29个欧洲国家，进入1400多家门店，一年卖出接近5万辆。他们不卖几美金的塑料小件，而是把单台售价上万元一辆的“大玩具”卖给了最有购买力的欧洲中产。

你可能还没听说过这个品牌，但在荷兰、比利时、卢森堡的精英圈子里，它已经成了身份的象征。一辆看起来像普通自行车的家伙，售价竟然能卖到14500元甚至40000元人民币。更离谱的是，在它身后，高瓴资本、腾讯、阿里巴巴、甚至全球奢侈品巨头LVMH旗下的路威凯腾（L Catterton），早已成为了支撑起这台“印钞机”的核心股东。

这不仅意味着港股即将迎来“电助力自行车第一股”，更标志着中国制造在“高溢价出海”这条路上跑通了闭环。

一

85后传奇学霸。

41岁的梁霄凌，履历挺有意思。他本科读的华南理工大学电子科学与技术专业，属于硬核技术男，后来又在中山大学拿了工程硕士。按理说，这种背景要么进大厂敲代码，要么搞芯片玩高科技。但梁霄凌偏不，他进了自行车厂。

他可不是什么白手起家的寒门贵子，而是实打实的“单车世家”出身。他的叔父梁建雄，是国内大名鼎鼎的千里达集团（TRINX）的掌门人。千里达是什么概念？那可是从1990年就开始做山地车配件，后来一路做到“国货之光”的行业巨头，主攻山地车，在海外混得风生水起。梁霄凌，早年在家族企业里一路从营销总监做到总经理，手里握着最顶级的供应链资源和行业专业知识。

但问题来了，国内的自行车市场早就卷成了红海。满大街都是几百块的共享单车，或者是那种“傻大黑粗”的买菜电动车。梁霄凌在家里搞过定制化平台，也试过推电助力自行车，但国内消费者并不买账。这就是典型的“认知差”。国内要的是效率，是纯电快跑；而欧洲要的是“优雅”，是“绿色生活方式”。

2021年，梁霄凌决定不再跟国内市场硬磕。他带着积累了十余年的技术，在深圳南山创立了深圳十方运动科技，也就是TENWAYS的母公司。他的逻辑很简单，骑行仍然是骑行，但通过电机辅助，让上坡、长距离通勤变得更轻松。对于很多城市居民来说，它既不像电动车那样完全依赖电力，又比传统自行车省力得多，刚好卡在两者之间的需求缝隙。中国有全世界最强的E-bike供应链，欧洲有全世界最有购买力的骑行人群。只要把这两者整合在一起，就是一个稳赚不赔的买卖。

他干了一件挺聪明的事，把品牌和总部放在欧洲，把研发和供应链牢牢控制在深圳。这种“生而全球化”的底色，让梁霄凌在短短5年内就完成了从“家族企业高管”到“全球爆款主操盘手”的华丽转身。但恰恰是这种选择，为TENWAYS后来的增长埋下了伏笔。

二

一年卖出4.7万辆，毛利高得吓人。

在创投圈，大家最爱讲的故事是“增长”，但TENWAYS讲的是“不仅快，还很贵”。

根据招股书披露的数据，TENWAYS的吸金能力，简直像开了挂。2023年营收为4800万欧元，2024年直接冲到了6060万欧元（约合人民币5亿元），同比增长率达26.2%。2025年前9个月，收入已经达到了5420万欧元，全年甚至有望冲击更高目标。最关键的是，它的价格真的不便宜。招股书显示，2025年前三季度，TENWAYS的城市系列均价约1144欧元（折合人民币约9300元），混合系列均价1414欧元（约1.15万元），而货运系列更是高达2255欧元（约1.83万元）。

可能你会问，这么贵，欧洲人是冤大头吗？恰恰相反。在环保政策严苛、城市拥堵且油价飞涨的欧洲，E-bike是中产阶级的“刚需”。TENWAYS通过在29个国家布局的1400多家线下零售店，把产品深深嵌入了当地人的生活中。

更让投资人兴奋的是它的盈利逻辑。TENWAYS的毛利率从2023年的25.8%一路攀升，2024年达到30.4%，到2025年前三季度更是高达31.8%。在制造业里，毛利每涨1%都是在割对手的肉，而TENWAYS这种连续三年的稳步提升，说明它的品牌溢价已经立住了。尽管为了快速扩张，账面上还存在一定的会计性亏损，但在经调整口径下，TENWAYS在2025年前三季度已经实现了124万欧元的净利润，成功扭亏为盈。

这里面有个极其聪明的财务策略。TENWAYS并没有把所有的钱都砸在工厂上。它早期采取的是“全球采购+OEM代工”的轻资产模式。但为了规避欧盟对中国产E-bike那高得离谱的反倾销税，梁霄凌提前落子，在葡萄牙合资建设了工厂。这意味着，它的灵魂是深圳的算法和设计，身体却是欧洲制造的“合规盔甲”。中国供应链+欧洲品牌+本地渠道。看起来像一家欧洲公司。但核心制造能力，全部来自中国。这也是资本最喜欢的一种模式。

这种在规则漏洞里精准走位的操作，不仅保住了利润，更让大厂们看到了“出海天花板”的可能。这种从卖产品到卖品牌、卖生态的跨越，正是接下来所有大资本集体豪赌的核心。

三

谁在为这辆单车买单？

早在2021年底，高瓴创投就独家投了Pre-A轮。这种早期押注，是高瓴的典型风格，看人、看赛道、看趋势，下手快准狠。紧接着，腾讯在A轮重金领投。这就耐人寻味了，腾讯投消费电子项目其实不多，投自行车更是罕见。但仔细想想，腾讯要的是啥？是场景，是入口。

有意思的是，LVMH旗下的路威凯腾也杀进来了。一个卖奢侈品的，投一辆自行车，图什么？其实不难理解。TENWAYS的定位本身就是“骑行界的轻奢品”，上万元的售价，正好切中欧洲中产的钱包。而且骑行这事儿，本身就是一种生活方式，跟LVMH追求的调性并不违和。

再后来，阿里巴巴、黑蚁资本、立讯精密、钟鼎资本等各路豪强纷纷进场。到IPO前，创始人梁霄凌手握42.38%的表决权，依然说了算。但外部股东里，高瓴持有21.17%的股份，是最大的外部股东；腾讯持股7.1%，阿里持股2.96%。

为什么大厂都爱骑单车？其实不同投资人，逻辑也不同。消费基金看的是品牌，互联网巨头看的是全球消费入口，产业资本看的是供应链协同。当三种资本同时下注时，说明一件事，在他们眼里，TENWAYS不是一家简单的自行车公司，而是一个有机会成为全球消费品牌的项目。毕竟，中国在三电（电池、电机、电控）领域的绝对统治力，在E-bike上得到了“降维打击”般的体现。TENWAYS把力矩传感器、轮毂电机、皮带传动这些高科技玩意儿全装在自行车上，这种体验对还骑着旧式自行车的欧洲人来说，简直是“黑科技降临”。

当然，任何一个IPO故事都不会只有光鲜的一面。

TENWAYS目前97%的收入靠欧洲，这意味着公司对单一地区依赖度很高，万一哪天欧盟来个反倾销调查，或者汇率剧烈波动，业绩可能直接过山车。虽然其在比荷卢地区排名前五，市占率约5.9%，但欧洲本土的老牌豪强也在苏醒。尤其像荷兰曾经的网红品牌VanMoof，因为资金链断裂倒闭了，这给所有E-bike玩家都敲响了警钟，高端品牌不仅要会讲故事，更要会管供应链。

这次赴港IPO，募资的钱主要用于产品研发、全球渠道拓展和AI系统升级。至于它能不能打破“中国品牌出海即内卷”的魔咒？能不能真正在欧洲这个傲慢的传统市场扎下深根？时间会给出答案。

如果有两万块钱，你会选择买一辆这样的电单车吗？